2008年金融危机以后,新兴经济体显示出了巨大的增长潜力和良好的发展势头,成为世界经济稳定的来源和推动世界经济增长的新引擎,其股票市场与国际市场开始显现出联动效应。一方面,新兴经济体经济金融的一体化程度不断加深。另一方面,他国股票市场的波动也会迅速传递至新兴市场国家,引发其股票市场出现类似波动,产生金融风险的跨国传播。因此,研究新时代下新兴经济体股票市场间的联动效应,对形成“新多边主义”的多极化新格局和防范系统性金融危机的爆发具有重要的理论和现实意义。本文梳理了股票市场间联动效应的相关文献,从经济基础假说和市场传染假说两个角度以及贸易溢出、金融溢出和预期传染三个方面总结了股票市场间的联动效应和股票市场间波动溢出渠道的相关理论。分别对中国、印度、巴西、南非、俄罗斯、韩国、印度尼西亚、土耳其、阿根廷、沙特阿拉伯和墨西哥新兴经济体E11国股票市场的收益率建立VAR模型和DCC-GARCH模型,研究中国与其他新兴经济体股票市场间的关联效应(收益率间的联动效应)和传染效应(波动率间的联动效应),讨论金融危机时期、后危机时期、全球经济“新常态”时期和“一带一路”倡议时期等新时代下新兴经济体股票市场间的联动特征,衡量了新兴经济体的经济一体化程度和资产价格的跨市场运动。通过实证分析得到以下结论。第一,新兴经济体股票市场间存在较弱的联动效应,其中,关联效应具有地理聚集特征和组织聚集特征,而传染效应的地理聚集特征并不明显。中国与印度、印度尼西亚、韩国和俄罗斯等地理位置相近国家的股票市场产生较强的联动效应。在不稳定的外部环境下,金砖国家股票市场间会显示出较强的联动效应。地理位置相近的国家更容易形成“新多边主义”。第二,金融危机并没有对新兴经济体股票市场间的关联效应造成太大的影响,反而会在一定程度上减少新兴经济体股票市场间的波动溢出和风险传染。政府对股票市场的干预和管制可以有效地降低危机时期风险的跨国传染。危机期间的逆全球化思潮在防范金融风险的跨国传导方面发挥重要的作用。新兴经济体股票市场收益率间的联动效应在金融危机时期有小幅度的增强,而股票市场波动率间的联动效应在一定程度上有所减弱。第三,新时代下新兴经济体股票市场间的联动效应逐渐增强,地理聚集特征逐渐减弱,各国股票市场表现出协同变化的趋势。全球经济进入“新常态”后,新兴经济体股票市场间联动效应的结构性差异逐渐消失,对外部冲击的反应开始趋于一致。因此,新兴经济体应加强股票市场的自身建设,提高股票市场有效性;推进金融市场的对外开放,提高其国际化水平;创建新的国际合作机制,加大股票市场协同发展程度;加强金融监管,建立协同监管治理机制。