企业内部控制质量对其公司债券融资成本的影响分析

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伴随着我国资本市场的日渐成熟,发行公司债券进行融资已成为我国企业重要的融资渠道。但近年来由于我国企业内部控制建设的缺失,沪深A股两市不少上市公司财务舞弊事件频发,重大经营失误屡见不鲜,进而导致市场上违约债券的数量逐年攀升,违约主体范围从非国有企业扩大至国有企业。大量的违约债券重挫了投资者的投资信心,企业内部控制作为企业日常经营的一项重要活动,在保护市场投资者免受损失上发挥着关键的作用。企业内部控制质量高代表着企业的财务数据真实可信以及企业内部经营稳健有效。因而债券投资人在投资决策时,是否将企业内部质量的优劣情况为风险分析的重点,并据此进行有效的债券定价是本文的研究重点。本文结合现有文献和信息不对称等相关理论深入分析了企业内部控制质量对其公司债券融资成本的具体影响情况,与此同时,本文也探讨了企业的产权性质对上述两者关系的影响以及债券信用评级在整个影响过程中发挥的作用。在理论层面上,本文通过归纳认为企业内部控制质量一般从直接和间接两个渠道影响公司债券融资成本,并且公司债券的信用评级结果在这其中发挥中介作用,以及非国有企业提升企业内部控制的动机更强。基于上述分析,本文提出三个主要假设并建立相应回归分析模型。在研究设计上,本文以上市公司在2015-2019年所发行的公司债券为研究样本,公司债券的融资成本综合过往研究以公司债券在发行日的票面利率减去同期可比的国债票面利率的百分点差额来衡量。随后建立模型并对本文所提假设逐一进行实证检验。研究发现:(1)企业内部控制质量的提升能够显著公司债券的融资成本。两者显著负相关(2)相对于国有产权性质的企业,企业内部控制质量对公司债券融资成本的影响在非国有产权性质的企业中表现的更加显著。(3)在企业内部控制质量对公司债券融资成本产生影响的过程中,信用评级挥中介作用,即企业的内部控制质量会往往会通过影响债券的信用评级结果再影响公司债券的融资成本。总的来说,本文的研究一方面帮助投资者和相关监管部门认识企业内部控制质量在债券资本定价中的作用,另一方面对于指导企业有效降低债务融资成本也具有一定的价值意义。
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