过去机构投资者的如果要退出上市公司,一般是通过二级市场抛售、大宗交易、协议转让等方式进行,但随着2015年的A股股灾来临,指数出现大幅跳水,监管层处于维稳股市的目的,出台了一系列限制大股东减持的政策。这就出现了众多机构投资者面对股价大幅下跌也不能减持的窘况。作为投资者,买入上市公司股票本就是获利的目的。所以,开辟另类的退出通道成为当前机构投资者亟需解决的问题。可交换债作为股性与债性兼具的一种金融工具,具有融资、减持、市值管理等多重作用。如果不能通过大宗交易这些传统渠道退出上市公司,而又不想浪费股票的“潜在价值”,再加上资金需求不是那么迫切的话,机构投资者其实还有更好的选择,就是发行可交换债。借道可交换债,机构投资者可以在规避监限制的情况下,曲线退出上市公司。这不失为一种好方法,而且最终都能实现各方皆大欢喜的局面。在资本市场机构投资者对股票减持的需求是天然存在的,机构投资者可以用持有的上市公司股票作为质押发行可交换债,不但能实现曲线减持股票的目的,而且还能获得低成本的大额融资。从当前已发行的可交换债,我们可以看出：减持是诸多发行人发行可交换债的初衷,通过可交换债完成减持,可以避免上市公司股票因大量抛售而造成股价下跌。机构投资者首先将所持股票为标的发行可交换债,经交易所批准进行发行,经过一段时间(至少6个月)进入换股期,并且标的股票的价格达到换股价格,按照债券约定的发行条款,债券持有人选择将持有的债券转换成上市公司股票。这样为发行债券而质押的股票就完成了所有权的转移(从机构投资者向债券持有人的转移)。而且换股交收完成后,换得的股票可在下一交易日进行交易。这样就实现了机构投资者的曲线减持股票,从而实现平稳退出上市公司的目的。总结来说,发行可交换债第一步：债券发行完成即可使得机构投资者通过债券实现部分资金的回笼,而到债券的换股期内,当换股完成时,由于可交换债券转换的是机构投资者手中持有的存量股份,所以换股即是机构投资者实现退出上市公司投资的最后一步,相对其他直接市场减持的退出方式具有平稳退出、不扰乱市场、预期收益明确等明显优势。