债券融资是一种重要的直接融资方式,近年来我国债券市场发展迅速,尤其是银行间债券市场,自2014年第一个债券违约案发生以来,违约已成为常态化,违约主体也从经营困难的民营企业扩展到国企或者央企,“国企信仰”不断被打破。这些国企违约的原因是什么,怎么进行预防,值得我们思考和探索。承销商作为债券发行市场的看门人,应当筛选优质发行人,做好风险管控,但近期承销商的违规行为暴露地越来越多,例如五洋债的欺诈发行,越来越多的人开始质疑承销商的作用,承销商声誉机制在我国是否发生作用将会影响到债券市场的健康发展,承销商机制未发生作用的原因跟阻碍是什么?这些对我国债券市场的改革和发展至关重要。本文分析了债券违约的趋势,发现我国债券违约可分为三个阶段:风险的暴露阶段,此阶段违约主体是经营困难的民营企业;风险的集中爆发阶段,这部分违约主体大部分为民营企业,但也包含国企;风险主体转移阶段,这阶段国企风险开始爆发,违约金额高,冲击力强。近期,监管者在不断出台新的法律法规,确定违约后的责任承担和加快处理的速度和法制化,推动债券市场健康发展。本文采用案例分析加实证分析的方法,首先分析了案例中永煤控股违约的原因、影响以及承销商的尽责分析,发现永煤控股违约的原因为:宏观经济下行,母子公司资产与负债不匹配,经营情况恶化,债务结构恶化,永煤控股债券违约短期内对金融市场形成冲击,引起流动性危机等,长期内冲击投资者对于债券市场的信任,引起流动性分层,加大企业以后的融资难度。在永煤控股债券发行和管理中,承销商存在尽职调查不充分,信息披露不完整、不准确;未督促发行人存续期内对重大事项进行披露;协同发行人进行结构化发行等失责、违规行为。经分析发现,我国债券市场中存在承销商处于弱势地位,考核体系看重市场份额,处罚力度低的特点,与股票市场存在差异,这不利于承销商声誉机制的发挥。监管机构对承销商的失责行为进行了处罚,本文通过构建“债券池”的方法,用事件研究法研究了承销商违规行为对关联客户债券收益率的影响,发现对债券池内债券的收益率有显著的冲击,即投资者会提高对承销商承销的其他债券风险预期,承销商的声誉受损,认证能力下降。最后,本文从债券发行人、债券投资者、承销商以及监管者四个角度得出启示,债券发行人要提高自己的经营和管理能力,合理规划财务杠杆和债务结构;投资者要提高自己的风险识别能力,运用法律的武器维护自己的合法权益;承销商要完善内部管理结构,做好尽职调查和信息披露,并且要强化从业人员的风险意识和遵守职业道德;最后监管者要加大监管力度,定期筛查,构建全面系统的声誉评价体系,对违规行为加大问责和惩罚力度。