近年来,随着供给侧的改革推进,部分传统行业为了应对外部市场变化,选择并购新兴行业这一途径来改善经营困境。信息不对称更为严重的跨行业并购中,往往引入对赌协议进行估值调整,防范溢价风险。在此背景下,附业绩承诺条款的高估值高溢价并购现象成为近年来资本市场并购重组的显著特点。对赌协议可以降低并购双方的信息不对称程度,激励并约束被并购方管理层,保障并购方的权益。但约定单一的短期财务业绩,可能会触发短期行为,加大企业的风险。纵然并购成功,一旦达不到业绩承诺会对经营业绩造成重创。因此,对赌协议的应用及影响值得研究,其运用动因也需要重新审视。以威创股份一系列跨行业并购中运用的对赌协议为研究对象,全面剖析对赌协议条款的设计,探究其作用机制,总结运用动因。基于对赌协议具有信号作用及激励效应,首先分析标的企业并购后业绩表现,其次从市场反应、协同效应、运营整合三个维度对威创股份并购绩效进行分析,最后总结运用过程中存在的问题和风险。得出的结论有以下四点:一,小企业或亏损型企业对赌第一年容易设置超高的业绩增长率。二,跨行业连续对赌中,对标的企业的激励效果逐年减弱,政策变化导致商誉减值风险逐渐加剧。三,连续业绩对赌短期内抬升股价,长期市场反应趋向消极。四,跨行业并购中的连续对赌,短期内经营协同效应更显著,长期造成公司价值下降。结合案例存在的问题及风险,提出了跨行业并购应合理确定并购估值,连续并购更应谨慎选择并购标的,对赌条款设计应根据企业实际情况灵活设计,业绩增长率不可过高,全面综合考虑所跨行业的外部发展环境,选用柔性激励政策,着重关注商誉减值测试等建议,为优化对赌协议的运用提供一些参考。