【摘 要】
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自我国沪深300股指期货推出以来,灵活的交易规则和杠杆制度,使其迅速成为交易量最活跃的市场之一,也为我国高频交易和量化投资的发展提供了现实可能。与此同时,一系列投机套利、知情交易等行为严重危及了股指期货的市场秩序,不仅损害了投资者的权益,也对监管层提出更高的挑战。因此,从信息不对称的角度研究我国股指期货的市场微观结构显然具有重要的意义。本文的理论基础是Easley(2011)等人提出的VPIN模型
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自我国沪深300股指期货推出以来,灵活的交易规则和杠杆制度,使其迅速成为交易量最活跃的市场之一,也为我国高频交易和量化投资的发展提供了现实可能。与此同时,一系列投机套利、知情交易等行为严重危及了股指期货的市场秩序,不仅损害了投资者的权益,也对监管层提出更高的挑战。因此,从信息不对称的角度研究我国股指期货的市场微观结构显然具有重要的意义。本文的理论基础是Easley(2011)等人提出的VPIN模型,通过采用该方法测算了我国沪深300股指期货市场不同期间的知情交易概率水平,样本源是2015-2017年间的股指期货主力合约高频交易数据。对所有VPIN值的统计属性分析后发现,总体上我国股指期货的知情交易概率处在较低位置。其次,通过将VPIN值和市场的波动性进行实证,结果显示VPIN值越大,短期内市场的波动率也越高,并且VPIN极端值的出现对市场高风险甚至崩盘的发生有一定的预测作用。根据实证结果,并结合知情交易影响市场信息和交易行为的理论假设,本文对双均线择时交易策略进行优化,即在原开平仓条件的基础上添加VPIN指标,从而屏蔽掉许多无效信号。最后基于2018年我国沪深300股指期货的历史交易数据进行回测,结果表明,基于VPIN设计的交易策略能够在获取更高收益的同时,有效降低交易风险,具备很强的应用价值。
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