投资者情绪对股指期市场影响的研究

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我国的金融市场经过不断的发展,产生了许多的衍生品。股指期货作为以股票为标记物的特殊期货,在套期保值、规避风险以及稳定股票市场起到了非常重要的作用。我国股指期货市场发展较晚,其发展和制度还不是很完善,因此本应该稳定股票市场的稳定器在2015年股灾发生的时候却被认为是造成了股市震荡的原因。当传统金融无法解释所发生的金融异象的时候,行为金融学为研究提供了基础。投资者在市场中的投资行为会促成股指期货的交易以及价格,而投资者情绪,作为一种投资者心理集体表现出来的系统偏差,影响了整个市场中的决策行为,进而影响了股指期货市场。又由于股指期、现市场的紧密联系,股指期货市场不仅受到股指期货市场投资者情绪的影响,也受到了股票市场的影响。本文以2015年股灾发生前后的股指期货市场为研究对象,研究了限制交易政策管控的前后股指期货市场投资者情绪以及股票市场情绪是对股指期货市场收益以及波动的影响。文中采用主成分分析法构建投资者情绪综合指数,在对股指期现两个市场的投资者情绪与股指期货市场的关系进行分析梳理的前提下,提出假设:股指期现市场的投资者情绪同时影响了股指期货市场的收益以及波动。通过构建模型对研究假设进行检验,采用传统回归模型(OLS)以及混频抽样模型(MIDAS)验证股指期现市场投资者情绪在限制交易的政策管控前后对股指期货市场收益以及波动的影响,并运用GARCH-MIDAS模型来研究股指期现市场投资者情绪对股指期货市场长期波动的影响。研究结果表明:无论是否有政策管控,混频抽样模型关于投资者情绪对股指期货市场影响的解释度都高一些;在交易限制政策前后,无论是股指市场投资者情绪还是股票市场投资者情绪都对股指期货的收益以及波动产生了影响,股票市场投资者情绪是影响股指期货市场变化的重要因素,在交易限制政策管控前后股指期现市场投资者情绪对股指期货的收益以及波动的影响都是正向的,而政策管控中的影响却是负向,并且股指期货收益以及波动对投资者情绪的反应有一定的增强。在股指期货市场长期波动的研究中,发现无论是否在限制交易的政策管控之中,投资者情绪对股指期货市场波动影响的方向都是正向的。
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