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现金持有决策是企业一项重要的财务决策,能够支撑企业经营战略的实施,影响企业价值。本文从权衡理论出发,认为企业需要权衡其持有现金的成本与收益,进而确定最优的现金持有水平,然而管理者出于自身效用最大化所进行的管理防御行为会打破这种平衡,使得企业的实际现金持有水平偏离最优水平,形成超额现金持有。基于上述分析,本文实证研究了不同超额现金持有方向和产权性质下,管理防御对于现金持有决策的影响方向。同时,考虑到投资者保护作为一种外部治理机制,能够降低委托代理成本,促进公司治理水平的提升,因此本文检验了投资者保护对