“异质信念（Heterogeneous Beliefs）”简单的说，就是指股票市场上投资者对未来股价的预期上存在意见分歧（Different Opinions）的现象。从常识（Common Sense）上讲，人们大都可以接受“在股票市场中不同投资者对股票未来走势的估计上会存在不同的意见”这一观点，但对存在异质信念的股票市场均衡问题做出学术研究却是近二三十年的事情，并且目前这一领域中还存在着许多亟待解决的问题。 但是正如 Barberis 和 Thaler（2002）所说的那样，“基于异质信念的模型为人们研究金融市场异象成因问题提供了很有意义的思路”，本文的工作正是对基于异质信念的风险资产市场均衡定价问题的研究。 在假定所有投资者理性但存在意见分歧的情况下，本文推导了不允许卖空的风险资产市场上的均衡定价模型（HB-MEM）。并根据该模型把影响股票价格变动的因素分为市场因素和投资者因素，同时提出与公司经营状况无关的投资者情况（如信息在投资者间扩散和投资者财富数量的变化）等因素都会影响股票价格变动。然后依据这一理论对过度波动现象、过度反应现象及新股长期弱势现象等提出了一致的假说性解释。 为检验 HB-MEM 的有效性，本文又进行了两项实证检验工作。在第四章中，本文通过检验中国股票市场价量关系，验证了 HB-MEM 提出的“在不能卖空的市场上，投资者意见分歧程度与风险资产价格正相关”这一命题。在第五章中，本文通过检验中国股票市场月份效应，验证了 HB-MEM 提出的“在不能卖空的市场上，投资者数量（财富）与风险资产价格正相关”这一命题。 在第五章其他部分中，为进一步探索我国股票市场月份效应的成因，提出了中国股票市场是一个“存在年内交易者的非卖空市场”的前提假设，并根据HB－MEM 提出的投资者数量（财富）影响风险资产价格的思路，针对中国股票市场特殊的“月份效应”，提出了一个新的数理解释模型。 本文的主要创新之处在于根据投资者异质信念服从连续分布的假定，推导出一个新的市场均衡风险资产定价模型（HB-MEM）。另外本文发现我国股票市场存在特殊的“一月效应”和“七月效应”，并根据我国股票市场异于有效市场经典假设的特殊之处，提出了一个数理解释模型。