在权责发生制下,应计项目不仅仅是资产负债表的重要组成部分,更是影响利润表的重要要素。国内外不少文献均已证明应计项目对投资者的决策有着重要影响。应计项目作为企业盈余的重要组成部分,为投资者提供了关于投资风险以及风险回报的重要信息,从一定的程度上反映了企业的投资价值。近几年国内外学者对应计项目的研究更多的集中于盈余管理方面,认为应计项目具有可操纵性,因此是无法预测的。然而,应计项目除了是企业会计盈余的重要组成部分之外,也是企业营运资本的重要构成要素,其规模变化能在一定程度上能反映企业营运资本投资情况。在实物期权理论框架下,企业面临的外部环境不确定性与其投资决策息息相关。企业会根据外部环境不确定性决定是否延迟投资,从而使得环境不确定性对企业投资具有一定的预测作用。如果将应计项目也视为企业的一种投资行为(营运资本投资),那么环境不确定性也有可能会对企业应计项目产生影响。对此问题的研究不仅能够为学术界深入理解应计项目的决定因素提供了一个新的研究思路,而且也有望为当前有关环境不确定性经济后果的学术研究提供了更为丰富的研究内容。基于此,本文借鉴Arif(2016)的研究思路,将在国内首次使用应计项目作为企业营运资本投资的代表,在实物期权的理论框架下,实证研究外部环境不确定性对企业应计项目的影响程度及其背后的经济学原理,并通过分类比较的方法准确识别了产生这种影响的边界条件。具体而言,本文首先基于实物期权理论对环境不确定性如何影响企业应计项目的经济原理及其边界条件进行理论分析,并在此基础上提出待检验的理论假说。然后,借鉴已有研究采用两种指标测度企业面临的外部环境不确定性:一是使用基于GARCH模型估计的上市公司股票的年度条件波动率衡量企业面临的环境不确定性;二是借鉴国内研究的常用度量方法,使用剔除了行业扰动的五年非正常销售收入的标准差来代表企业面临的环境不确定性。在此基础上,综合运用多种计量方法为待检验理论假说提供经验支持。本文得出的具体研究结论包括:(1)环境不确定性与应计项目之间存在显著的负相关关系。这主要是因为环境不确定性的上升加剧了企业选择当期投资的风险,增加了其选择继续等待的价值(期权价值)。为了避免投资损失,企业将会选择延迟投资,等待外部环境更为明朗时再进行投资。(2)环境不确定性与应计项目之间的负相关关系在陷入财务危机的企业中更为明显。这主要是因为“风险转移”理论认为,企业在陷入财务危机时进行投资,其投资收益由股东享有,而投资风险则由债权人承担。当企业陷入财务危机时,其决策主导权会由股东(董事会)向债权人倾斜。理性的债权人为避免承担投资风险,会选择让其主导的企业在环境不确定性上升时尽可能的缩减投资以确保债务本金和利息安全。(3)环境不确定性与应计项目之间的负相关关系在经营周期较短的企业中更为显著。这一现象产生的原因可能是因为经营周期较长的企业无法对环境不确定性的骤然上升进行灵活调整,迫于市场压力(投资者、证券分析师),这类企业可能会在环境不确定性上升时进行正向盈余管理,从而削弱环境不确定性与应计项目之间的负相关关系。(4)环境不确定性只与应计项目的资产部分(存货及应收项)存在显著的负相关关系,而与应计项目的负债部分(应付项)并不存在显著关系。这主要是因为企业投资的变动更为直接地体现在其资产部分。相应的,企业营运资本投资的变动也应该更为直接体现在应计项目的资产部分,进而使得环境不确定性对企业应计项目资产部分的影响更加明显