随着大数据时代的到来和人工智能方法的不断发展运用,如何对金融市场中海量的非结构性数据进行挖掘和处理,对提高金融市场的信息效率和促进金融市场的发展都具有重要的意义。证券分析师的研究报告为证券市场和投资者提供了丰富的文本大数据,对于减少投资者与市场之间的信息不对称,增强市场的信息有效性发挥着重要的作用。尽管分析师报告的文本蕴含了丰富的信息,但是由于受到数据和研究方法的限制,现有研究主要是对分析师的定量信息的分析,而对于承载着大量信息的分析师报告文本的研究还十分有限。分析师通过实地调研、参加电话会议、关注公司公告和进行数据分析等方式开展信息挖掘,进而对上市公司的未来业绩、估值和发展前景等方面提供分析预测及投资建议,并最终总结为分析师研究报告,因此分析师研究报告的文本信息中包含了分析师定量信息所不能囊括的丰富的信息资源。如果仅仅从定量信息的维度上研究分析师报告的信息作用,忽略了分析师报告中的定性信息,对于全面理解和认识分析师的信息功能以及市场的信息有效性将会是很大的损失。只有将分析师报告中的定量预测和文本信息相结合,才能更加全面的分析和衡量分析师在金融市场中发挥的信息作用,以提高资本市场的定价效率。如何搜集和处理证券分析师报告的文本数据,是分析和研究分析师文本信息的前提和数据关键。本文通过运用网络数据爬取方法,从东方财富网抓取2010年1月至2020年12月间,与中国A股上市公司相关的40余万份分析师报告,经过样本筛选后,最终使用了 239,834份有效的上市公司研究报告。现有文献中常用的自然语言处理方法（如字典方法和朴素贝叶斯的方法）无法处理词序的问题,因而这些方法不能有效的在句子层面提炼出文本信息。鉴于中文语言本身的复杂性和词序问题的重要性,本文主要采用能在句子层面进行更为有效分析的深度学习方法LSTM（Long Short-Term Memory）来提取分析师语调。本文的实证研究主要围绕着分析师文本语调的信息作用展开。首先,运用事件研究的方法,对于分析师文本的整体语调信息作用进行分析;其次,从行业的角度,对于分析师行业分析相关文本的信息作用进行分析,在行业层面构造交易策略并进行检验;进一步,从主题研究的角度,研究分析师对于某一主题的解读对于市场的信息作用。具体而言,以分析师对于绿色环保这一重要主题的关注为例,研究分析师对于该主题的分析对于市场的影响;最后,对分析师的文本的信息作用进行再探索,从分析师文本中分离和提炼出分析师情绪,研究其对于市场预测的作用。分析师语调对于市场的信息作用的研究发现:在样本内和样本外的有效性测试中,运用LSTM方法的精度表现优于朴素贝叶斯方法,因此本文选取LSTM作为文本分析的主要方法。在双向分组的检验中,将样本按照分析师语调和分析师投资推荐评级将样本进行独立排序。研究发现在控制分析师推荐评级的情况下,不同分析师语调组合能产生显著不同的市场反应,表明分析师语调向市场提供了分析师评级信息之外的新的信息源。回归分析发现,分析师报告中的文本语调越积极时,股票收益率的反应越为正向。进一步将分析师语调分成了正向和负向的语调并分析市场对于正负向语调的反应。回归分析结果表明市场对于分析师的负向语调反应更为强烈。异质性分析结果发现市场对于明星分析师的语调反应更为强烈,对于市值排名靠前的分析师的语调反应更为强烈。同时发现,可以进行融资融券业务和加入沪港通以及深港通名单的股票,信息环境更好,由于分析师在这一类股票中的信息作用更显著,市场对于这一类股票的分析师文本语调的反应更加的强烈。从行业角度分析师信息作用的主要发现如下:基于分析师报告中关于分析师关于行业分析相关文本的语调,在行业层面构造日历资产组合,发现套利组合能产生不能被系统性风险所解释的超额收益率,安慰剂检验的结果进一步支持了这一发现。回归分析的结果和资产组合分析的结果相一致,表明了分析师关于行业相关文本语调能对行业股票收益率的产生显著预测作用。同时,文章发现基于分析师修正的定量信息,并不能在行业层面构造出显著收益率的交易策略。在机制分析部分,文章认为分析师对于行业分析的语调反映了分析师对于行业的成长和估值的预期。分析发现,更为乐观的分析师行业分析与行业的基本面（标准化未预期收入和标准化未预期盈余）正相关,表明了分析师在行业层面的信息作用源于其对行业基本面的理解。在主题研究的分析中,以分析师对于环保这一重要主题的解读为例,主要研究发现如下:文章构建关于环保类词汇词典,用于构造分析师对于环保主题的关注度。分析发现分析师对环保的关注度对环保类企业的股票市场带来短期的正向拉动作用,增加了股票的短期超额累计收益率,且这种作用随着分析师语调的正面性的增加而变得更加显著。存在明星分析师时,分析师对环保主题的关注度对股票市场带来短期的正向拉动作用变得更加显著。分析师环保关注度会随着国家环境规制的严格程度以及民众对环保关注度的增加而产生更为显著的作用,表现对环保股的短期市场价值的正向作用更为显著。在稳健性检验部分,发现了环保类企业中的小市值公司在市场关注增加的时候,对于突然增加的环保关注度,市场反应更为强烈。同时,环保类企业中的账面市值比高的公司,市场的估值相对较低,在市场关注增加的时候,对于突然增加的关注,表现为账面市值比高的公司的市场反应更强烈。关于分析师情绪对于市场预测部分的主要发现如下:文章运用偏最小二乘法（PLS）,从行业层面的语调信息进行提取,构造分析师情绪指数,发现使用PLS方法构造的分析师情绪指数在样本内能够显著的负向预测未来超额市场收益率,并且其预测能力可持续至一年以上。同时,在子样本的研究中发现,分析师情绪指数在情绪高涨周期内的预测能力更强。通过与宏观经济变量对于未来市场收益率的预测能力相对比,发现在控制宏观经济变量的影响后,分析师情绪指数依然保持了显著的预测性。为了避免样本内检验带来的小样本扭曲问题以及PLS方法本身所带来的前视误差问题,文章同时进行了样本外预测能力检验。结果发现分析师情绪指数在样本外检验中依然表现出显著的预测性而且具有显著的经济意义。在资产配置检验中,投资者利用分析师情绪指数的预测值进行资产配置时,可以获得正向的确定性等价收益,以及比市场收益率更高的夏普比率。