我国是一个发展中的农业大国,农业的发展、农村的稳定、农民的富裕直接关系到国家的繁荣、稳定和发展,而农业的发展需要农业高新技术的支持,未来世界农业领域的竞争,将集中体现为农业高新技术的较量。我国农业在新世纪能否实现现代化,能否在国际竞争中占据一席之地,农业高新技术的发展将起到决定性的作用。农业高新技术发展的目的是通过产业化最终形成农业高新技术产业。但是,目前我国农业高新技术成果的转化率仅为30%～40%,远低于发达国家70%～80%的水平。而造成转化率低的一个原因是现有的评价方法不能准确地评价农业高新技术项目的价值。针对这一问题,本文将尝试把实物期权法应用到农业高新技术项目的评价中,以识别项目中蕴含的灵活性价值和成长性价值,使农业高新技术项目能得到更为科学的评价。 本文首先介绍了农业高新技术项目的两种传统评价方法(综合评价法和净现值法),并指出了它们在具体应用中存在的不足。然后笔者分三部分对实物期权的相关文献进行了综述,第一部分主要介绍实物期权的一些基本概念和理论;第二部分阐述了国内外实物期权定价模型的研究现状;第三部分笔者对国内外实物期权在实际应用研究方面的文献进行了归纳和分类。 随后笔者根据农业高新技术项目的特点分析了其实物期权特征,并指出了农业高新技术项目中可能包含的期权种类,在理论上证明了将实物期权法应用到农业高新技术项目评价中的可行性。在此基础上笔者构建了基于实物期权法的农业高新技术项目评价框架,具体步骤分别是:农业高新技术项目的界定,农业高新技术项目中实物期权种类的识别,农业高新技术项目中不确定性因素的识别,选择或构建合适的实物期权定价模型,实物期权定价模型中相关参数的确定,农业高新技术项目价值的计算。其中在确定定价模型的相关参数这一步骤,笔者深入探讨了用蒙特卡洛模拟确定波动率的方法。 在实证研究部分,本文用前面构建的基于实物期权法的农业高新技术项目评价框架对一个具体项目(东方百合无毒种球繁育产业化项目)进行了评价,识别了该项目中存在的扩张型期权和增长型期权,并计算得到了包含这两个期权的项目价值,实证研究结果显示该评价框架是可行、有效的。另外笔者将基于实物期权法的实证研究结果和基于二种传统评价法的实证研究结果进行了对比,通过分析发现实物期权法在评价具有较大不确定性的农业高新技术项目时有明显优势,能较好的弥补传统评价方法存在的不足,最后笔者结合三种评价方法各自的优点,构建了农业高新技术项目的评价体系。