随着经济全球化不断发展,我国资本市场不断完善,私募股权资本在经济活动中正发挥着越来越重要的作用,政府也曾多次出台相关政策来支持和引导其积极参与经济市场。在“供给侧”改革的推行下,企业的创新能力对其未来的发展具有重大的影响,而研发投资活动作为企业日常创新中最重要的环节,其效率的高低将会直接影响企业的创新成果。对于创业板企业来说,创新能力更是能够体现企业的生命力,而企业的现金持有水平则是其经营活动的基础。现金持有水平的高低反映公司财务管理水平和经营战略的持续能力,合理的现金持有水平对公司的经营活动、投资活动和筹资活动有积极作用。私募股权投资作为外部资本能够调节现金持有水平对研发投资效率的影响。现有文献研究了现金持有水平对研发投资效率的影响,但并没有说明私募股权投资在其中的作用。所以,这类研究无论是对于私募股权投资还是创业板企业都具有重要的意义。本文在综述已有文献的基础上,结合融资约束理论、社会网络理论以及信息不对称理论来推导研究问题。首先,根据融资约束理论分析企业现金持有水平对其研发投资效率的影响,再通过信息不对称理论和社会网络理论,分析私募股权投资对企业研发投资效率的影响;在此基础上,进一步分为内资背景和外资背景的私募股权投资,对比其差异效果。再考察不同持股比例对研发投资效率的影响。围绕这些问题,以2009年—2017年创业板上市的公司为样本,利用多元线性回归模型,采用规范研究和实证研究的方法来进行验证。研究发现,企业超额现金持有水平会导致企业的非效率研发投资,现金持有过度会导致企业研发投资过度,而现金持有不足会导致企业研发投资不足。私募股权投资能够调节超额现金持有水平造成的非效率研发投资,能够缓解由于现金持有不足而导致的研发投入不足问题。进一步研究显示,相比外资背景的私募股权投资,内资背景的私募股权投资更能够提升企业的研发投资效率。私募股权投资的持股比例越高,越能够缓解由于企业现金持有不足而造成的研发投资不足。持股比例越高,越能够降低由于超额现金持有而带来的非效率投资。这些研究结论为我国私募股权的发展以及提高企业研发投资效率提供了经验证据,丰富了企业研发投资效率的相关文献。