近年来,我国上市公司非理性配股、增发及募集资金大面积、大规模的变更投向呈愈演愈烈的趋势。本文针对这一现实背景,以1998~2004年在中国沪深两市进行过配股、增发的681家上市公司为研究对象,分析我国上市公司再融资投向变更的现状,发现变更投向具有普遍性、以地方项目居多、变更金额大、变更受到市场氛围的影响盲目追逐热点及变更后的信息披露质量差等显著特点;接着分析再融资投向变更的原因,将公司公告披露的具体原因概括为客观因素的影响和主观利益的驱动,但进一步探讨发现再融资投向变更有其深层次的制度性原因;另经实证还发现,热市再融资的上市公司比冷市再融资公司更容易发生募集资金投向变更;再融资计划投资的项目越多,则变更资金投向的可能性越大;资金投向变更的几率还与公司再融资前的托宾Q、公司规模、资产流动性显著负相关。接下来,本文实证研究变更再融资投向对上市公司经营业绩的影响。选择1998~2002年在沪深两市配股、增发后于2000~2002年期间变更再融资投向的174家上市公司作为样本,通过分析比较再融资投向变更前三年、变更当年及后三年中每一年变更公司和配比公司业绩指标的差异,以及变更前后变更与配比公司业绩的差异程度,得到结论:经营业绩差的上市公司容易变更再融资投向,变更投向后经营业绩非但没有好转却进一步恶化,从长期看,公司变更后的业绩呈下降趋势,与配比公司的差距也趋于扩大。最后在前面分析的基础上,本文提出再融资资金有效使用的两方面建议:完善上市公司的治理结构和加强证券市场的监管。本文的研究成果为上市公司合理使用再融资资金提升公司业绩、学术界募集资金投向变更的行为金融理论分析及监管部门对再融资使用的监管提供了相关的理论、实证证据及对策建议。