从全球股票市场发展来看,许多国家和地区的股票市场普遍存在新股抑价现象,有研究显示发展程度较高的证券市场平均新股抑价率低于发展程度较低的新兴市场。已有文献主要关注抑价的来源与具体影响因素,试图从源头控制抑价率水平,但是由于各市场环境不同,研究结论存在差异。基于我国存在大量的海外上市和交叉上市企业,本文运用随机边界分析方法,比较了内地和香港证券市场新股抑价情况、抑价来源及新股抑价的具体影响因素,探讨内地市场在新股发行定价和市场环境方面存在的问题,并提出相应对策。本文选取2000-2010年期间在上海证券交易所和香港证券交易所交叉上市的23家上市公司作为研究样本,首先应用随机边界生产模型判断A股和H股是否存在发行抑价,并对比分析两市新股发行定价影响因素的异同。本文研究结论认为,A股和H股发行定价均存在一定程度的发行抑价现象,H股定价效率高于A股定价效率;A股定价过程中的发行抑价能够部分解释高额抑价率的形成,H股发行抑价与抑价率之间不存在相关性;A股发行定价受到市场情绪方面因素的影响较为显著,H股发行定价受公司自身价值因素的影响更为显著。其次,应用随机边界成本模型对比分析了A股和H股抑价率的合理程度,判断两市新股发行效率,并分析两市抑价率影响因素的异同。实证结果表明A股存在发行低效率现象,H股新股发行效率较高;A股抑价率受市场情绪因素影响较大,H股抑价率受到公司价值、市场情绪、行业等多方面因素的共同作用。总体上看,A股市场新股抑价来源于一级市场价值低估和二级市场投资者情绪;H股新股抑价的形成受二级市场综合因素影响,与一级市场定价偏离无关。因此,本文提出内地股票市场可从两方面着手控制高额抑价率:积极推动发行机制市场化,适当提高发行条件,促使发行价格回归公司内在价值;关注投资者情绪问题,引导投资者理性投资。