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投资作为现代企业财务管理中重要的决策，影响着企业的经营与发展，投资的效率更是直接影响企业的资本状况、风险、投资回报等方面。自由现金流是企业能够自由支配的资源，是进行投资活动的主要资金来源之一。如何支配使用自由现金流，是学术界研究与企业实践的一个焦点。
民营企业已经逐渐成长为我国国民经济中的重要组成部分。随着资本市场与证券市场的发展，民营上市公司作为民营企业中的佼佼者，其数量不断增加，截至2012年，上市公司中的民营企业占比已经超过了50％。数据显示，至2012年，民营经济在我国国内生产总值中的占比也已经超过了60％。然而，由于民营企业外部发展环境的先天性缺陷与自身后天发展的不平衡，使民营经济也面临着诸多发展瓶颈和现实挑战，如民营企业在外部资源获取上处于弱势地位，内部人事安排容易亲缘化等等。“托普系”等投资的失败造成公司衰落的典型案例，也从侧面说明了民营企业存在投资效率上的问题。
本文着重于探讨民营上市公司所拥有的自由现金流与非效率投资的关系。以往的相关研究主要从上市公司整体、不同行业等角度分析自由现金流对非效率投资的影响，尚没有针对民营上市公司进行研究。此外，在对非效率投资的考察中，更多的学者关注过度投资这一现象，而较少将投资不足纳入研究范围。因此，本文的研究主要探讨我国民营上市公司中自由现金流与过度投资、投资不足的关系，并且考虑了机构投资者在自由现金流与非效率投资关系中的影响，更加全面的研究了民营上市公司自由现金流与非效率投资的关系，从而为民营上市公司更加有效的利用自由现金流、提高投资效率提出一些建议。
本文在对国内外相关研究进行归纳与梳理的基础上，结合我国民营上市公司的具体情况，选取我国民营上市公司2011年至2013年三年的数据作为样本，运用SPSS统计分析软件对我国民营上市公司自由现金流与非效率投资的关系进行了实证分析。
依据上述的思路，本文共分为五章。
第一章，绪论。介绍研究的背景、意义、思路与框架以及创新之处。
第二章，文献综述。首先对自由现金流与非效率投资进行了界定，归纳了二者关系的相关研究，并回顾机构投资的相关研究，从而进行文献评述，找出本文的研究视角。
第三章，研究设计。提出研究构想，选择样本，再根据理论分析提出研究假设，并对所需要的模型和变量进行了设计。
第四章，实证分析。通过对变量进行描述性统计、相关性分析及对模型进行多元回归分析，从结果得出本文的相关结论。
第五章，研究结论和建议。将实证分析和预期假设比较得出本文结论，从而有针对性的提出建议，最后指出了由于种种限制本文所存在的不足，后续研究提供了思路。
本文着重于探讨民营上市公司所拥有的自由现金流与非效率投资的关系。被解释变量为民营上市公司非效率投资，解释变量为持有的自由现金流;考虑了机构投资者的影响，引入独立机构投资者持股比例与非独立机构投资者持股比例作为调节变量;为了保证结果的准确性，将公司规模、总资产收益率、现金持有量和管理层权力作为控制变量。
本文的基本假设为:在我国民营上市公司中，自由现金流与公司过度投资程度正相关，自由现金流越多，过度投资程度越大;自由现金流与公司投资不足程度负相关，自由现金流越少，投资不足程度越大。同时为了深化研究，加入调节变量进行分析:独立的机构投资者持股比例增高，会抑制自由现金流充足带来的过度投资程度;独立的机构投资者持股比例增高，会减弱自由现金流缺乏带来的投资不足程度;非独立的机构投资者持股比例提高，会加剧自由现金流与过度投资的正向关系;非独立的机构投资者持股比例对自由现金流与投资不足关系的调节作用不明显。
经过实证分析，本文大部分假设都得到了验证，只有非独立的机构投资者对自由现金流与过度投资的加剧作用不显著。其原因可能是样本公司中非独立的机构投资者的平均持股比例很小，即使具有增强过度投资的倾向，其作用也不大，无法对公司造成实质上的影响。
本文的主要的结论如下:在我国民营上市公司中，自由现金流与过度投资存在正相关关系，与投资不足存在负相关关系。独立的机构投资者持股比例提高时，会抑制自由现金流充足带来的过度投资程度，会减弱自由现金流缺乏带来的投资不足程度;非独立的机构投资者持股比例提高，对自由现金流与过度投资、自由现金流与投资不足关系的调节作用不明显。
基于本文的结论，提出的主要建议有:第一，建立科学合理的投资评估与决策机制，促进民营企业合理使用自由现金流，提高投资效率;第二，加强对管理层的监管，减少自由现金流过多带来的过度投资现象;第三，从描述性统计来看，民营上市公司的自由现金流较少，投资不足情况更为严重，因此需要内外兼顾，外部为民营企业的发展提供更好的政策法律环境与支持，内部则需要民营企业自身提高经营管理水平;第四，充分发挥机构投资者的治理作用。实证发现机构投资者对自由现金流与非效率投资的关系有一定的调节作用，这就需要企业充分合理的运用这些因素，具体问题具体分析，更加合理的使用自由现金流进行投资。
本文的主要创新点包括:
第一，研究视角的创新。通过文献回顾发现，自由现金流对非效率投资的影响，现有的研究大多数将视角集中在非效率投资中的过度投资现象，而对非效率投资中的投资不足现象研究较少。在我国经济高速发展阶段，尤其是“四万亿经济刺激计划”出台时，学者们将关注点放在过度投资上是毋庸置疑的。然而随着我国经济发展增速的放缓，进入转型期，投资不足现象也逐渐受到关注。因此，要想全面的研究自由现金流与非效率投资的关系，很有必要将投资不足也加入进来进行研究。所以本文研究时将视角定位于自由现金流与过度投资、投资不足两种非效率投资现象的关系。
第二，研究领域的创新。本文将研究对象定位于我国民营上市公司，使研究的领域更加全面。由于国有企业在国民经济占主导地位，在以往的研究中，往往将研究对象放在国有上市公司或所有A股上市公司中。随着我国民营经济在国民经济中占有越来越重要的地位，民营企业的投资效率也应当受到关注。本文认为，有必要将民营上市公司单独进行研究，从而使该领域的研究更加全面。
第三，研究内容的创新。由于考虑到了治理环境对我国民营上市公司中自由现金流与非效率投资关系的影响，所以本文选取机构投资者为调节变量，研究我国民营上市公司中，不同影响因素对自由现金流对非效率投资关系的调节作用，从而使研究更加全面。
民营企业已经逐渐成长为我国国民经济中的重要组成部分。随着资本市场与证券市场的发展，民营上市公司作为民营企业中的佼佼者，其数量不断增加，截至2012年，上市公司中的民营企业占比已经超过了50％。数据显示，至2012年，民营经济在我国国内生产总值中的占比也已经超过了60％。然而，由于民营企业外部发展环境的先天性缺陷与自身后天发展的不平衡，使民营经济也面临着诸多发展瓶颈和现实挑战，如民营企业在外部资源获取上处于弱势地位，内部人事安排容易亲缘化等等。“托普系”等投资的失败造成公司衰落的典型案例，也从侧面说明了民营企业存在投资效率上的问题。
本文着重于探讨民营上市公司所拥有的自由现金流与非效率投资的关系。以往的相关研究主要从上市公司整体、不同行业等角度分析自由现金流对非效率投资的影响，尚没有针对民营上市公司进行研究。此外，在对非效率投资的考察中，更多的学者关注过度投资这一现象，而较少将投资不足纳入研究范围。因此，本文的研究主要探讨我国民营上市公司中自由现金流与过度投资、投资不足的关系，并且考虑了机构投资者在自由现金流与非效率投资关系中的影响，更加全面的研究了民营上市公司自由现金流与非效率投资的关系，从而为民营上市公司更加有效的利用自由现金流、提高投资效率提出一些建议。
本文在对国内外相关研究进行归纳与梳理的基础上，结合我国民营上市公司的具体情况，选取我国民营上市公司2011年至2013年三年的数据作为样本，运用SPSS统计分析软件对我国民营上市公司自由现金流与非效率投资的关系进行了实证分析。
依据上述的思路，本文共分为五章。
第一章，绪论。介绍研究的背景、意义、思路与框架以及创新之处。
第二章，文献综述。首先对自由现金流与非效率投资进行了界定，归纳了二者关系的相关研究，并回顾机构投资的相关研究，从而进行文献评述，找出本文的研究视角。
第三章，研究设计。提出研究构想，选择样本，再根据理论分析提出研究假设，并对所需要的模型和变量进行了设计。
第四章，实证分析。通过对变量进行描述性统计、相关性分析及对模型进行多元回归分析，从结果得出本文的相关结论。
第五章，研究结论和建议。将实证分析和预期假设比较得出本文结论，从而有针对性的提出建议，最后指出了由于种种限制本文所存在的不足，后续研究提供了思路。
本文着重于探讨民营上市公司所拥有的自由现金流与非效率投资的关系。被解释变量为民营上市公司非效率投资，解释变量为持有的自由现金流;考虑了机构投资者的影响，引入独立机构投资者持股比例与非独立机构投资者持股比例作为调节变量;为了保证结果的准确性，将公司规模、总资产收益率、现金持有量和管理层权力作为控制变量。
本文的基本假设为:在我国民营上市公司中，自由现金流与公司过度投资程度正相关，自由现金流越多，过度投资程度越大;自由现金流与公司投资不足程度负相关，自由现金流越少，投资不足程度越大。同时为了深化研究，加入调节变量进行分析:独立的机构投资者持股比例增高，会抑制自由现金流充足带来的过度投资程度;独立的机构投资者持股比例增高，会减弱自由现金流缺乏带来的投资不足程度;非独立的机构投资者持股比例提高，会加剧自由现金流与过度投资的正向关系;非独立的机构投资者持股比例对自由现金流与投资不足关系的调节作用不明显。
经过实证分析，本文大部分假设都得到了验证，只有非独立的机构投资者对自由现金流与过度投资的加剧作用不显著。其原因可能是样本公司中非独立的机构投资者的平均持股比例很小，即使具有增强过度投资的倾向，其作用也不大，无法对公司造成实质上的影响。
本文的主要的结论如下:在我国民营上市公司中，自由现金流与过度投资存在正相关关系，与投资不足存在负相关关系。独立的机构投资者持股比例提高时，会抑制自由现金流充足带来的过度投资程度，会减弱自由现金流缺乏带来的投资不足程度;非独立的机构投资者持股比例提高，对自由现金流与过度投资、自由现金流与投资不足关系的调节作用不明显。
基于本文的结论，提出的主要建议有:第一，建立科学合理的投资评估与决策机制，促进民营企业合理使用自由现金流，提高投资效率;第二，加强对管理层的监管，减少自由现金流过多带来的过度投资现象;第三，从描述性统计来看，民营上市公司的自由现金流较少，投资不足情况更为严重，因此需要内外兼顾，外部为民营企业的发展提供更好的政策法律环境与支持，内部则需要民营企业自身提高经营管理水平;第四，充分发挥机构投资者的治理作用。实证发现机构投资者对自由现金流与非效率投资的关系有一定的调节作用，这就需要企业充分合理的运用这些因素，具体问题具体分析，更加合理的使用自由现金流进行投资。
本文的主要创新点包括:
第一，研究视角的创新。通过文献回顾发现，自由现金流对非效率投资的影响，现有的研究大多数将视角集中在非效率投资中的过度投资现象，而对非效率投资中的投资不足现象研究较少。在我国经济高速发展阶段，尤其是“四万亿经济刺激计划”出台时，学者们将关注点放在过度投资上是毋庸置疑的。然而随着我国经济发展增速的放缓，进入转型期，投资不足现象也逐渐受到关注。因此，要想全面的研究自由现金流与非效率投资的关系，很有必要将投资不足也加入进来进行研究。所以本文研究时将视角定位于自由现金流与过度投资、投资不足两种非效率投资现象的关系。
第二，研究领域的创新。本文将研究对象定位于我国民营上市公司，使研究的领域更加全面。由于国有企业在国民经济占主导地位，在以往的研究中，往往将研究对象放在国有上市公司或所有A股上市公司中。随着我国民营经济在国民经济中占有越来越重要的地位，民营企业的投资效率也应当受到关注。本文认为，有必要将民营上市公司单独进行研究，从而使该领域的研究更加全面。
第三，研究内容的创新。由于考虑到了治理环境对我国民营上市公司中自由现金流与非效率投资关系的影响，所以本文选取机构投资者为调节变量，研究我国民营上市公司中，不同影响因素对自由现金流对非效率投资关系的调节作用，从而使研究更加全面。