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如果美国经济遭遇硬着陆，全世界将迎来通货紧缩。
·2008年全球经济有可能出现向下的拐点。
·预计美国进口调整幅度将大于2002年的进口减少幅度。
·一旦美国次贷危机继续蔓延、恶化，全世界不但会结束经济高增长的良辰美景，甚至可能迎来严重的通货紧缩和衰退。
·明年下半年，中国出口增速将会下滑，外贸顺差增速明显下降，物价水平环比开始回落，在第四季度央行可能开始减息，中美利差将会回升。
·如果美国经济遭遇硬着陆，全世界将迎来通货紧缩。
·如果全球通缩在2008年来临，预计在2008年第三或第四季度开始影响我国经济，国内企业利润届时将大幅降低，国内投资回报率将大幅度下降，资金可能会快速流出，人民币升值的压力将大大减小，那时人民币甚至可能出现贬值压力。
拐点在美国
2008年全球经济有可能出现拐点，具体地说应该是向下的拐点，是否出现拐点这一不确定性主要来自美国。
2007年下半年愈演愈烈的美国次级抵押贷款问题并没有偃旗息鼓之势，相反由于大量2006年发放的对借款人条件要求十分宽松的次级抵押贷款将在2008年初重置利率。也就是说如果美联储调降联邦基金利率的幅度足够大，有可能使得财务状况不是很好的次级抵押贷款借款人有继续按合同还款的能力，次贷危机就可能适可而止。但是如果联邦基金利率下降幅度不足以支撑次级抵押贷款借款人继续履约还款，次贷危机将直接危害美国的消费，从而使得美国进口大幅减少。如果这一现象出现，我们预计美国进口调整幅度将大于2002年的进口减少幅度，而2002年美国制造业利润受到7年来持续上升的美元汇率打击，并且2001年股市泡沫破裂，直接造成资本开支的大幅度下降，进而减少美国的国内需求，使得美国进口负增长，美国进口的减少直接造成全世界进入通货紧缩的状态。我国在2002年至2003年也处在通货紧缩之中，主要原因是美国仍然是全世界最主要的制造业产品最终消费地，实际上前几年包括欧元区和新兴市场国家在内的需求猛增主要受到美国消费需求增加的带动。一旦美国需求下降，全球制成品供给将出现相对过剩的情况，产品价格下跌难以避免，也就是通货紧缩的状态。与2002年不同的是，由于此次危机将直接影响美国的消费，其负面影响力可能会超过2002年，也就是说一旦次贷危机继续蔓延、恶化，全世界不但会结束经济高增长的良辰美景，甚至可能迎来严重的通货紧缩和衰退，这种情况是世界各国都不愿看到的。
按照上文的逻辑出发，是否美联储持续大幅调降联邦基金利率就可以解决次贷危机呢?答案是否定的。调降利率的风险是可能迎来通货膨胀，尽管美国国内的核心CPI还在3％以下，但是持续上升的高油价将会加大通货膨胀的压力，11月份美国整体CPI同比增幅上涨至4.3％，PPI月度增幅也创下第一次石油危机以来新高，如果油价突破100美元／桶，甚至达到120美元／桶，对于处在关键时刻的美国经济的打击将是灾难性的。因此美国要想渡过难关必须打压油价，美国可能会通过对欧佩克以及石油交易商的影响甚至对石油库存数据的操纵来努力降低原油价格。这也是为什么巴菲特早些时候清仓中石油的原因之一，巴菲特减持中石油所谓的政治原因不过是掩人耳目，要知道巴菲特在华尔街的地位足以影响美国政界，而他对油价的看淡才是真正的动因。
如果美国经济遭遇硬着陆，全世界将迎来通货紧缩
令人略感宽慰的是，通过自2002年起的弱美元政策已经使得美国制造业恢复了一定的国际竞争力，利润水平正在提高，美国个人可支配收入增长率正在提高，这是带动美国经济走出泥潭的唯一希望，因此我们认为美元汇率仍将继续在低位徘徊，直到2008年上半年次贷危机的结果显现。当然，美元贬值刺激出口的策略也存在风险，美元投资吸引力降低直接威胁目前的全球美元本位体系，日本已经持续多年减持美元储备资产，一些中东产油国要求用欧元为石油标价。如果不是美国强大的政治影响力，美元本位体制可能已经崩溃，而全球美元本位体制为美国主动调控经济发展带来了很大方便，美国决不会轻易放弃这一多年苦心经营的体制。目前看来，美国的美元汇率政策是缓慢贬值，快速贬值将威胁美元本位体制，这也是为什么美元一边贬值，美国总统布什和财长鲍尔森一边强调“强美元符合美国利益”的原因。
从目前的情况来看，美国能够渡过此次难关的概率较大，美联储将继续多次降低利率至2008年次贷危机的结果显现，在此之前，美元汇率将维持低位徘徊。一旦美国渡过难关，我们认为美联储将重新快速抬升利率抑制通货膨胀，美元在之后将会走强。
根据以上分析，中美利差将持续降低至明年年中，这一段时间中国将迎来热钱的袭击，人民币汇率升值压力较大。如果美国顺利渡过难关，我国经济将继续保持偏热状态，物价水平在2008年上半年环比可能继续增长，为了应对可能来临的全面通货膨胀，我们预计2008年上半年人民币对美元升值速度将超过2007年上半年的升值速度，而下半年，中国出口增速将会下滑，外贸顺差增速明显下降，物价水平环比开始回落，在第四季度央行可能开始减息，中美利差将会回升。与此同时，企业利润增速将会明显回落，甚至负增长，商业银行贷款资产质量将会下降，到2009年初可能出现银行惜贷的情况，商业银行将会把大部分资金配置至债券资产，债市在宏观经济的“凉秋”中将迎来春天；如果美国经济遭遇硬着陆，全世界将迎来通货紧缩，这次通货紧缩的程度可能超过2002年的水平。可能接近20世纪90年代初的通缩水平。实际上尽管大家都不愿意看到衰退的来临，但是在全球产能过剩的背景下，通过通货紧缩淘汰落后产能是世界经济保持长期健康发展的必经之路，美国通过对美元汇率的干预实际上从全球的角度来看只是“零和博弈”，对于全世界的生产效率的提升没有特别大的好处，而美联储调降利率只不过是给美国经济“打了一针兴奋剂”，这一兴奋剂在2002年让美国经济回光返照，而在2008年的效果还是未知的，但是我们知道兴奋剂永远解决不了根本问题，有时候对于“中毒部位的切除”才能使病人起死回生。如果全球通缩在2008年来临，预计在2008年第三或第四季度开始影响我国经济，国内企业利润届时将大幅降低，国内投资回报率将大幅度下降，资金可能会快速流出，人民币升值的压力将大大减小，那时人民币甚至可能出现贬值压力，但是由于我国拥有巨大的外汇储备，人民币贬值可能不会实际发生，综合来看我们认为2008年人民币对美元升值幅度在7％-8％左右，上半年升值速度将高于下半年。而由于美元很可能在明年下半年开始进入走强趋势，我不再看好黄金投资，而原油价格由于美国的干预可能早于黄金价格下跌，实际上我个人认为除了农产品以外的商品大牛市在2008年行将末路。
如果全球通缩真的在2008年出现，我希望政界和学界把审视的眼光聚集到全球美元本位的汇率制度上来，这一汇率制度由于赋予了美国政府过度的灵活性，如果美国继续出现长期大规模赤字，世界经济仍然会大幅度波动，而波动性增加就是风险的上升，我们要想降低这一风险就必须考虑在经济全球化背景下，应该出现一种负责任的全球货币。当然这一过程不仅牵涉到经济问题还涉及诸多政治因素，难度是相当大的，但是我们在经历了近40年的实践教育后，实在应该向这一方向努力，这也是我国参与到新国际金融制度建立的绝佳时机，这将为我国从经济大国向经济强国发展创造制度性基础。
·2008年全球经济有可能出现向下的拐点。
·预计美国进口调整幅度将大于2002年的进口减少幅度。
·一旦美国次贷危机继续蔓延、恶化，全世界不但会结束经济高增长的良辰美景，甚至可能迎来严重的通货紧缩和衰退。
·明年下半年，中国出口增速将会下滑，外贸顺差增速明显下降，物价水平环比开始回落，在第四季度央行可能开始减息，中美利差将会回升。
·如果美国经济遭遇硬着陆，全世界将迎来通货紧缩。
·如果全球通缩在2008年来临，预计在2008年第三或第四季度开始影响我国经济，国内企业利润届时将大幅降低，国内投资回报率将大幅度下降，资金可能会快速流出，人民币升值的压力将大大减小，那时人民币甚至可能出现贬值压力。
拐点在美国
2008年全球经济有可能出现拐点，具体地说应该是向下的拐点，是否出现拐点这一不确定性主要来自美国。
2007年下半年愈演愈烈的美国次级抵押贷款问题并没有偃旗息鼓之势，相反由于大量2006年发放的对借款人条件要求十分宽松的次级抵押贷款将在2008年初重置利率。也就是说如果美联储调降联邦基金利率的幅度足够大，有可能使得财务状况不是很好的次级抵押贷款借款人有继续按合同还款的能力，次贷危机就可能适可而止。但是如果联邦基金利率下降幅度不足以支撑次级抵押贷款借款人继续履约还款，次贷危机将直接危害美国的消费，从而使得美国进口大幅减少。如果这一现象出现，我们预计美国进口调整幅度将大于2002年的进口减少幅度，而2002年美国制造业利润受到7年来持续上升的美元汇率打击，并且2001年股市泡沫破裂，直接造成资本开支的大幅度下降，进而减少美国的国内需求，使得美国进口负增长，美国进口的减少直接造成全世界进入通货紧缩的状态。我国在2002年至2003年也处在通货紧缩之中，主要原因是美国仍然是全世界最主要的制造业产品最终消费地，实际上前几年包括欧元区和新兴市场国家在内的需求猛增主要受到美国消费需求增加的带动。一旦美国需求下降，全球制成品供给将出现相对过剩的情况，产品价格下跌难以避免，也就是通货紧缩的状态。与2002年不同的是，由于此次危机将直接影响美国的消费，其负面影响力可能会超过2002年，也就是说一旦次贷危机继续蔓延、恶化，全世界不但会结束经济高增长的良辰美景，甚至可能迎来严重的通货紧缩和衰退，这种情况是世界各国都不愿看到的。
按照上文的逻辑出发，是否美联储持续大幅调降联邦基金利率就可以解决次贷危机呢?答案是否定的。调降利率的风险是可能迎来通货膨胀，尽管美国国内的核心CPI还在3％以下，但是持续上升的高油价将会加大通货膨胀的压力，11月份美国整体CPI同比增幅上涨至4.3％，PPI月度增幅也创下第一次石油危机以来新高，如果油价突破100美元／桶，甚至达到120美元／桶，对于处在关键时刻的美国经济的打击将是灾难性的。因此美国要想渡过难关必须打压油价，美国可能会通过对欧佩克以及石油交易商的影响甚至对石油库存数据的操纵来努力降低原油价格。这也是为什么巴菲特早些时候清仓中石油的原因之一，巴菲特减持中石油所谓的政治原因不过是掩人耳目，要知道巴菲特在华尔街的地位足以影响美国政界，而他对油价的看淡才是真正的动因。
如果美国经济遭遇硬着陆，全世界将迎来通货紧缩
令人略感宽慰的是，通过自2002年起的弱美元政策已经使得美国制造业恢复了一定的国际竞争力，利润水平正在提高，美国个人可支配收入增长率正在提高，这是带动美国经济走出泥潭的唯一希望，因此我们认为美元汇率仍将继续在低位徘徊，直到2008年上半年次贷危机的结果显现。当然，美元贬值刺激出口的策略也存在风险，美元投资吸引力降低直接威胁目前的全球美元本位体系，日本已经持续多年减持美元储备资产，一些中东产油国要求用欧元为石油标价。如果不是美国强大的政治影响力，美元本位体制可能已经崩溃，而全球美元本位体制为美国主动调控经济发展带来了很大方便，美国决不会轻易放弃这一多年苦心经营的体制。目前看来，美国的美元汇率政策是缓慢贬值，快速贬值将威胁美元本位体制，这也是为什么美元一边贬值，美国总统布什和财长鲍尔森一边强调“强美元符合美国利益”的原因。
从目前的情况来看，美国能够渡过此次难关的概率较大，美联储将继续多次降低利率至2008年次贷危机的结果显现，在此之前，美元汇率将维持低位徘徊。一旦美国渡过难关，我们认为美联储将重新快速抬升利率抑制通货膨胀，美元在之后将会走强。
根据以上分析，中美利差将持续降低至明年年中，这一段时间中国将迎来热钱的袭击，人民币汇率升值压力较大。如果美国顺利渡过难关，我国经济将继续保持偏热状态，物价水平在2008年上半年环比可能继续增长，为了应对可能来临的全面通货膨胀，我们预计2008年上半年人民币对美元升值速度将超过2007年上半年的升值速度，而下半年，中国出口增速将会下滑，外贸顺差增速明显下降，物价水平环比开始回落，在第四季度央行可能开始减息，中美利差将会回升。与此同时，企业利润增速将会明显回落，甚至负增长，商业银行贷款资产质量将会下降，到2009年初可能出现银行惜贷的情况，商业银行将会把大部分资金配置至债券资产，债市在宏观经济的“凉秋”中将迎来春天；如果美国经济遭遇硬着陆，全世界将迎来通货紧缩，这次通货紧缩的程度可能超过2002年的水平。可能接近20世纪90年代初的通缩水平。实际上尽管大家都不愿意看到衰退的来临，但是在全球产能过剩的背景下，通过通货紧缩淘汰落后产能是世界经济保持长期健康发展的必经之路，美国通过对美元汇率的干预实际上从全球的角度来看只是“零和博弈”，对于全世界的生产效率的提升没有特别大的好处，而美联储调降利率只不过是给美国经济“打了一针兴奋剂”，这一兴奋剂在2002年让美国经济回光返照，而在2008年的效果还是未知的，但是我们知道兴奋剂永远解决不了根本问题，有时候对于“中毒部位的切除”才能使病人起死回生。如果全球通缩在2008年来临，预计在2008年第三或第四季度开始影响我国经济，国内企业利润届时将大幅降低，国内投资回报率将大幅度下降，资金可能会快速流出，人民币升值的压力将大大减小，那时人民币甚至可能出现贬值压力，但是由于我国拥有巨大的外汇储备，人民币贬值可能不会实际发生，综合来看我们认为2008年人民币对美元升值幅度在7％-8％左右，上半年升值速度将高于下半年。而由于美元很可能在明年下半年开始进入走强趋势，我不再看好黄金投资，而原油价格由于美国的干预可能早于黄金价格下跌，实际上我个人认为除了农产品以外的商品大牛市在2008年行将末路。
如果全球通缩真的在2008年出现，我希望政界和学界把审视的眼光聚集到全球美元本位的汇率制度上来，这一汇率制度由于赋予了美国政府过度的灵活性，如果美国继续出现长期大规模赤字，世界经济仍然会大幅度波动，而波动性增加就是风险的上升，我们要想降低这一风险就必须考虑在经济全球化背景下，应该出现一种负责任的全球货币。当然这一过程不仅牵涉到经济问题还涉及诸多政治因素，难度是相当大的，但是我们在经历了近40年的实践教育后，实在应该向这一方向努力，这也是我国参与到新国际金融制度建立的绝佳时机，这将为我国从经济大国向经济强国发展创造制度性基础。