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基于面板数据研究了股票流动性水平、流动性风险与股票收益率之间的关系。研究得到：①包含控制变量的混合截面回归分析结果表明,流动性水平越高收益率越低,即我国股市中存在流动性溢价效应,流动性变化率是影响股票收益率的重要因素。②基于固定效应VAR的因果检验表明,流动性变化率与收益率之间存在双向的因果关系。