【摘 要】
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房地产基本价值是由其未来的现金流（即租金）和贴现率决定的，异质信念与通胀幻觉分别从投资者对房地产未来现金流分布的信念差异和对贴现率的估计偏差两方面解释了房地产价格泡沫的形成机制。本文基于1994～2010年中国房地产市场季度数据，利用时变现值模型估计中国房地产市场的基本价值，进而给出房地产价格泡沫，并检验中国房地产价格泡沫的形成机制。研究发现，异质信念和通胀幻觉都勾勒出了中国房地产价格泡沫形成的画面，但相对于通胀幻觉，异质信念是中国房地产价格泡沫形成的主导因素。
【机 构】
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厦门大学王亚南经济研究院,福建厦门361005厦门大学经济学院,福建厦门361005
【基金项目】
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国家自然科学基金项目“中国股市投机性泡沫识别和投资者乘骑泡沫行为研究”（立项批准号71071132）;教育部人文社科规划课题“缓冲储备理论和我国城乡居民消费结构的演进”（立项批准号09YJA790118）.
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房地产基本价值是由其未来的现金流（即租金）和贴现率决定的，异质信念与通胀幻觉分别从投资者对房地产未来现金流分布的信念差异和对贴现率的估计偏差两方面解释了房地产价格泡沫的形成机制。本文基于1994～2010年中国房地产市场季度数据，利用时变现值模型估计中国房地产市场的基本价值，进而给出房地产价格泡沫，并检验中国房地产价格泡沫的形成机制。研究发现，异质信念和通胀幻觉都勾勒出了中国房地产价格泡沫形成的画面，但相对于通胀幻觉，异质信念是中国房地产价格泡沫形成的主导因素。
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