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所谓OPPI策略，就是以选择权为基础的组合保险策略，即一部分投资于指数化产品和股指期货，同时持有一部分的保本资产用于风险管理和无风险套利投资。其理念是利用BS定价公式，通过不断调整股指期货对冲头寸和无风险资产复制指数看跌期权，保护指数化产品下跌风险。
实施OPPI策略，最重要的一点就是要确定投资组合的构成。通常而言，该策略的投资组合包括以下三个方面：
（1）指数化产品：可以选择沪深300成份股组合和流动性较佳的ETF等指数基金。
（2）股指期货空头：沪深300 指数期货合约，月份包括当月、下月和随后两个季月。
（3）无风险资产：可以选择国内依法发行交易的债券、可转债、货币市场工具、债券回购、分级基金A份额等固定收益类资产，需注意投资周期。
st+p=st+Xe-rTN(-d2)sup>-stN(-d1)=st[1-N(-d1)]+Xe-rTN(-d2)
以选择权为基础的组合保险策略需要构成指数化产品和指数看跌期权的保本增值组合，即Portfolio = S0 + P0。利用BS公式，通过数学转换得到：
即买入1份指数化产品，需要对冲N（-d1）份期货空头，同时持有价值为Xe-rtN（-d2）的无风险资产。随S、t、X的变动，N(-d1)也随之变化，d1值增加使得N(-d1)值和N(-d2)值下降，卖空期货的对冲头寸和无风险资产的配置下降；当股价下降时，d1值下降使得N(-d1)和N(-d2)值增加，卖空期货头寸和无风险资产的配置增加。N(-d1)和N（-d2）的值在0到1之间。如此通过调整卖出N(-d1)的期货头寸，即可较好地对冲股价下跌风险，保护已有盈利。
在确定股指期货空头比例的同时要考虑到保证金的杠杆效应，当前股指期货保证金为12%，意味着当达到全面对冲保护时，股指期货占用资金为指数化产品的12%，保守型投资者可以增加该比例至20%。
由于主要风险回报来自于股指期货和指数化产品，下面将把无风险资产暂时分离讨论。
1. 确定调仓频率
调仓频率极为重要。过高的调仓频率使手续费迅速增加，提高了投资组合保险策略的执行成本；调仓频率过低不能及时对冲指数化产品端的风险，不能达到良好的保值效果。在一般行情中，可以选择每日调仓，当行情剧烈震荡时，可以考虑日内调仓。
2. 运算参数的选择
运用股指期货复制期权，需要对BS公式中的各项参数进行调整和选择，使投资组合保险策略达到最优的状态。其中波动率、执行价和到期时间的确定是关键因素。
3. 运作情况
自2010年4月16日至2012年4月25日，利用投资组合保险策略对1亿资金管理的收益率曲线对比直接购买指数化产品的收益率曲线。期货对冲头寸保证金与指数化产品占用资金比为2:8，调仓频率为每日一次。结果显示，除去无风险资产投资部分，利用不断调整期货空头对冲指数化产品，以选择权为基础的组合保险策略基本达到了保本并追求增值的目的。如再配合以价值为Xe-rtN（-d2）的无风险资产投资，相对于单边投资指数化产品收益率，年化收益率为-11.68%，OPPI策略则可以达到更好的保值效果。
标准的以选择权为基础的组合保险只起到对指数化产品下跌保护的作用（只做多不做空），这种策略在震荡下跌的市场中会产生很大的保护成本，同时失去盈利机会。如灵活调整投资比例，可以提升OPPI的表现，即股价下跌时，允许过度套保，在市场波动较大的情况下，收益将明显好于标准的OPPI保险策略，同样净值波动也随之放大。
实施OPPI策略，最重要的一点就是要确定投资组合的构成。通常而言，该策略的投资组合包括以下三个方面：
（1）指数化产品：可以选择沪深300成份股组合和流动性较佳的ETF等指数基金。
（2）股指期货空头：沪深300 指数期货合约，月份包括当月、下月和随后两个季月。
（3）无风险资产：可以选择国内依法发行交易的债券、可转债、货币市场工具、债券回购、分级基金A份额等固定收益类资产，需注意投资周期。
st+p=st+Xe-rTN(-d2)sup>-stN(-d1)=st[1-N(-d1)]+Xe-rTN(-d2)
以选择权为基础的组合保险策略需要构成指数化产品和指数看跌期权的保本增值组合，即Portfolio = S0 + P0。利用BS公式，通过数学转换得到：
即买入1份指数化产品，需要对冲N（-d1）份期货空头，同时持有价值为Xe-rtN（-d2）的无风险资产。随S、t、X的变动，N(-d1)也随之变化，d1值增加使得N(-d1)值和N(-d2)值下降，卖空期货的对冲头寸和无风险资产的配置下降；当股价下降时，d1值下降使得N(-d1)和N(-d2)值增加，卖空期货头寸和无风险资产的配置增加。N(-d1)和N（-d2）的值在0到1之间。如此通过调整卖出N(-d1)的期货头寸，即可较好地对冲股价下跌风险，保护已有盈利。
在确定股指期货空头比例的同时要考虑到保证金的杠杆效应，当前股指期货保证金为12%，意味着当达到全面对冲保护时，股指期货占用资金为指数化产品的12%，保守型投资者可以增加该比例至20%。
由于主要风险回报来自于股指期货和指数化产品，下面将把无风险资产暂时分离讨论。
1. 确定调仓频率
调仓频率极为重要。过高的调仓频率使手续费迅速增加，提高了投资组合保险策略的执行成本；调仓频率过低不能及时对冲指数化产品端的风险，不能达到良好的保值效果。在一般行情中，可以选择每日调仓，当行情剧烈震荡时，可以考虑日内调仓。
2. 运算参数的选择
运用股指期货复制期权，需要对BS公式中的各项参数进行调整和选择，使投资组合保险策略达到最优的状态。其中波动率、执行价和到期时间的确定是关键因素。
3. 运作情况
自2010年4月16日至2012年4月25日，利用投资组合保险策略对1亿资金管理的收益率曲线对比直接购买指数化产品的收益率曲线。期货对冲头寸保证金与指数化产品占用资金比为2:8，调仓频率为每日一次。结果显示，除去无风险资产投资部分，利用不断调整期货空头对冲指数化产品，以选择权为基础的组合保险策略基本达到了保本并追求增值的目的。如再配合以价值为Xe-rtN（-d2）的无风险资产投资，相对于单边投资指数化产品收益率，年化收益率为-11.68%，OPPI策略则可以达到更好的保值效果。
标准的以选择权为基础的组合保险只起到对指数化产品下跌保护的作用（只做多不做空），这种策略在震荡下跌的市场中会产生很大的保护成本，同时失去盈利机会。如灵活调整投资比例，可以提升OPPI的表现，即股价下跌时，允许过度套保，在市场波动较大的情况下，收益将明显好于标准的OPPI保险策略，同样净值波动也随之放大。