论文部分内容阅读
摘 要：股票的实际收益率与通货膨胀率之间的关系决定着人们的投资决策。2006～2007年出现了商品价格与股票价格同时大幅度上涨的现象，文章利用2005～2007年的数据对股票的实际收益率与通货膨胀率进行了线性回归，得出在2006～2007年间中国股票实际收益率与通货膨胀之间具有正相关性的结论。
關键词：2006～2007年 股票实际收益率 通货膨胀 正相关
中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：1004-4914(2008)09-096-01
注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文 1.招聘与培训。通常，市场采用海量招聘经纪人模式，即大规模招聘、培训后对不合格人选大量淘汰。美林证券的经验表明，在强大系统支持的前提下，经纪人能否成功与专业水平的关联度不大。据统计，在美林做得最好的FC并不是从名牌大学毕业的MBA，而往往是一些律师、教师、医生，或曾有过创业经历的企业老板。这些人虽然不一定具有很高的金融专业知识，但一般都具有较高的综合素质和勤奋吃苦的精神，并掌握一些市场营销的技巧。
面试成功的经纪人直接进入培训阶段，培训阶段通常没有提成，但有少量底薪（分级）。这一阶段的主要任务是专业技能及职业操守培训，通过从业资格考试（资格）。培训内容为证券基本知识、法律法规、从业道德、公司文化、经纪人禁止条例、营销技巧等。
2.资质管理。资质管理包括资格管理和诚信管理两个方面。
（1）资格管理。资格管理主要是基本学历资格、基本从业资格等。拥有不同的资格可以从事不同的业务，比如，拥有一般证券从业资格的经纪人可以招揽客户；拥有基金从业资格则可以销售基金；拥有咨询资格可以提供咨询服务；拥有期货从业资格可以从事IB业务；通过保险资格考试可以代销保险。
笔者建议，中国证券业协会统一管理经纪人资格认证工作，并将经纪人细分为专项经纪人和注册经纪人。其中，注册经纪人可以从事以上全部资格和财富管理的业务。
（2）诚信管理。公司人事部门负责制作经纪人的诚信档案，包括违法违规情况、损害客户利益情况、不正当竞争情况、客户投诉等；中国证券业协会制作经纪人的执业诚信档案，从业黑名单，从业禁入名单等。公司人事部门定期对经纪人诚信进行专项考核，将具有不良诚信记录的经纪人名单定期上报中国证券业协会。
简言之，资格管理管的是“才”，诚信管理管的是“德”，唯有德才兼备，才是一名合格的证券经纪人。
3.岗位隔离。在经纪人模式下，前台、后台应采取分离，以有效控制经纪人模式下即期或潜在的风险。后台人员包括行政经理、财务经理、风险控制人员、IT人员、开户人员、培训师等。这些后台人员各司其职，分别控制不同环节的风险。
4.绩效考评。绩效考评包括绩效评定和奖优罚劣两个方面。绩效考评应秉持公开、公平、公正原则：程序与规则公开，业务机会公平，考评过程公正，构建稳定合理、预期明确、经纪人普遍认可的激励约束体系。
考评完成后，对表现突出的经纪人予以晋级和经济奖励，对不合格的经纪人予以警告、经济处罚乃至淘汰。
（1）经纪人的晋级制度。经纪人的分级管理，最高级的明星经纪人不仅经济收入可以达到公司员工收入的最高水平，而且可以赋予优秀经纪人高级管理人员的“政治待遇”，这不仅有利于优秀人才长期稳定地投身这项事业，有利于证券公司经纪业务的持续发展，同时也是风险控制的有效手段。
经纪人晋级的标准主要从服务年限、从业资格、诚信状况、客户反馈、为证券公司创造的价值量等方面综合考虑。
（2）处罚与淘汰。一经发现经纪人的诚信出现疑问，或有事实证据说明经纪人存在品德问题，就应找经纪人谈话，警告。如果事态严重，就应进行经济处罚乃至坚决淘汰出局。为维持证券行业的正常秩序，对于由于品德问题而遭淘汰的经纪人应同时上报中国证券业协会，记录到行业不良从业人员名单中，以防该经纪人到其他证券公司继续从事不良活动。
5.监督与反馈。除了日常业务管理外，监督反馈体系的一项重要职能是监控经纪人管理客户账户有无异常。比如资产异常减损、客户资产定向转托管、客户成交量异常放大等。
主要监控指标包括：（1）经纪人新增客户关系监控。证券公司基层单位设立客户开户检查制度以及客户回访制度，以防对不适当的人进行销售。（2）经纪人存量客户服务效果监控。从风险角度来说，透过电脑技术防止经纪人为佣金目的而诱导过度交易、高风险交易。从经纪人业务管理来看，可以老客户的资产增值为参数，衡量经纪人的服务质量。（3）经纪人的资产目标产出监控，以合理的周转率为目标进行监控。（4）经纪人对营业部的资产占比监控。（5）经纪人对营业部收入贡献的监控。（6）经纪人的综合评分体系的完善。
6.保障与约束。经纪人模式从一定的意义上来说是证券公司与经纪人的商业合作关系，证券公司提供平台、产品、服务与监管，经纪人提供客户与相应的服务，双方分成的商业合作关系，因此，必须建立简单、透明、可操作性强、可预见性强的收益分成体系。这种体系必须明确经纪人的长远预期，有利于经纪人队伍的稳定，有利人经纪人的成长并减少经纪人的短期行为。
经纪人制度的保障与约束机制包括风险保证金制度、平衡基金制度、延后支付制度等。其中，风险保证金是经纪人缴纳给证券公司用于保证不违规的押金；平衡基金是保证在行情不好的时候，经纪人有最低收入而不至于违反当地最低工资标准的保障基金；延后支付制度是指经纪人收入的一部分，按年延后支付以保证优秀经纪人长期安心工作、防范风险的财务安排。
（二）系统支持
如前所述，经纪人制度成败的关键，一是风险控制，二是系统支持。对经纪人的支持体系主要包括教育培训、产品支持、研究支持和CRM系統支持。
1.教育培训。前面已经提到，这里不在重复。
2.产品支持。客户的金融需求是多种多样的，经纪人必须以客户的需求为导向，提供多样化的投资产品。这就要求证券公司具有强大的金融创新能力，能够提供从低风险到高风险、从基础证券到衍生证券的全线金融产品。
3.研究支持。公司研究部门对经纪人提供系统的政策、行业、公司研究支持；协助经纪人开发大型机构客户等。
4.CRM支持。CRM是一项重要的信息管理工具，可以极大地提高经纪人的工作效率；同时也可以极大地提高管理效率；佣金分成管理、经纪人的精细化服务、经纪人的监控与反馈都可以集成在上面。
以美林证券经纪人（FC）为例。美林证券的FC具有强大的后台支持系统，主要指其信息支持平台TGA，以及在TGA后面一支实力雄厚的研究队伍。美林在全球有1.5万名FC，在总部则有700多名研究人员。这些研究人员中除了少数宏观研究人员以外，其他都是各行业的研究专家。这些专家将市场中的几千家上市公司进行分解，每人负责某几个公司的跟踪分析，他们将这些公司股票的风险度、公司股票在市场中应该买入、持有或卖出做出的判断，结合公司分红派息和成长性情况，分别用不同的字母和数字来表示。在此体系下，所有的上市公司的信用评价都可用很简单的字母和数字来表示，如：某只股票的信用评级是A117，则表示该股票是风险度很低、分红情况良好、无论是短线还是长线都可以买入的公司；再如D119则表示风险度较高，但成长性良好的公司。美林的FC可以通过TGA系统查询到所有股票的信用评级，FC不用去阅读长篇大论的投资研究报告，从而保证了FC在最短的时间内将股票的评价资料传递给客户。美林证券要求FC为客户提供的任何投资建议，都是TGA系统内公布的代表美林整体研究结论的观点，不得擅自为客户提供自己的个人意见，否则将被怀疑个人意见背后的动机而被调查。
正是由于美林证券有实力雄厚的研究力量的支撑以及功能强大的TGA系统作为信息、技术平台，才使得美林的FC可以专心于客户的开发和维护，为客户提供的各种服务都能通过TGA系统轻松完成。可见，强大的后台支持系统是美林FC制度得以成功的核心所在。
（作者单位：广发证券公司 广东广州 510000）
（责编：若佳）
關键词：2006～2007年 股票实际收益率 通货膨胀 正相关
中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：1004-4914(2008)09-096-01
注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文 1.招聘与培训。通常，市场采用海量招聘经纪人模式，即大规模招聘、培训后对不合格人选大量淘汰。美林证券的经验表明，在强大系统支持的前提下，经纪人能否成功与专业水平的关联度不大。据统计，在美林做得最好的FC并不是从名牌大学毕业的MBA，而往往是一些律师、教师、医生，或曾有过创业经历的企业老板。这些人虽然不一定具有很高的金融专业知识，但一般都具有较高的综合素质和勤奋吃苦的精神，并掌握一些市场营销的技巧。
面试成功的经纪人直接进入培训阶段，培训阶段通常没有提成，但有少量底薪（分级）。这一阶段的主要任务是专业技能及职业操守培训，通过从业资格考试（资格）。培训内容为证券基本知识、法律法规、从业道德、公司文化、经纪人禁止条例、营销技巧等。
2.资质管理。资质管理包括资格管理和诚信管理两个方面。
（1）资格管理。资格管理主要是基本学历资格、基本从业资格等。拥有不同的资格可以从事不同的业务，比如，拥有一般证券从业资格的经纪人可以招揽客户；拥有基金从业资格则可以销售基金；拥有咨询资格可以提供咨询服务；拥有期货从业资格可以从事IB业务；通过保险资格考试可以代销保险。
笔者建议，中国证券业协会统一管理经纪人资格认证工作，并将经纪人细分为专项经纪人和注册经纪人。其中，注册经纪人可以从事以上全部资格和财富管理的业务。
（2）诚信管理。公司人事部门负责制作经纪人的诚信档案，包括违法违规情况、损害客户利益情况、不正当竞争情况、客户投诉等；中国证券业协会制作经纪人的执业诚信档案，从业黑名单，从业禁入名单等。公司人事部门定期对经纪人诚信进行专项考核，将具有不良诚信记录的经纪人名单定期上报中国证券业协会。
简言之，资格管理管的是“才”，诚信管理管的是“德”，唯有德才兼备，才是一名合格的证券经纪人。
3.岗位隔离。在经纪人模式下，前台、后台应采取分离，以有效控制经纪人模式下即期或潜在的风险。后台人员包括行政经理、财务经理、风险控制人员、IT人员、开户人员、培训师等。这些后台人员各司其职，分别控制不同环节的风险。
4.绩效考评。绩效考评包括绩效评定和奖优罚劣两个方面。绩效考评应秉持公开、公平、公正原则：程序与规则公开，业务机会公平，考评过程公正，构建稳定合理、预期明确、经纪人普遍认可的激励约束体系。
考评完成后，对表现突出的经纪人予以晋级和经济奖励，对不合格的经纪人予以警告、经济处罚乃至淘汰。
（1）经纪人的晋级制度。经纪人的分级管理，最高级的明星经纪人不仅经济收入可以达到公司员工收入的最高水平，而且可以赋予优秀经纪人高级管理人员的“政治待遇”，这不仅有利于优秀人才长期稳定地投身这项事业，有利于证券公司经纪业务的持续发展，同时也是风险控制的有效手段。
经纪人晋级的标准主要从服务年限、从业资格、诚信状况、客户反馈、为证券公司创造的价值量等方面综合考虑。
（2）处罚与淘汰。一经发现经纪人的诚信出现疑问，或有事实证据说明经纪人存在品德问题，就应找经纪人谈话，警告。如果事态严重，就应进行经济处罚乃至坚决淘汰出局。为维持证券行业的正常秩序，对于由于品德问题而遭淘汰的经纪人应同时上报中国证券业协会，记录到行业不良从业人员名单中，以防该经纪人到其他证券公司继续从事不良活动。
5.监督与反馈。除了日常业务管理外，监督反馈体系的一项重要职能是监控经纪人管理客户账户有无异常。比如资产异常减损、客户资产定向转托管、客户成交量异常放大等。
主要监控指标包括：（1）经纪人新增客户关系监控。证券公司基层单位设立客户开户检查制度以及客户回访制度，以防对不适当的人进行销售。（2）经纪人存量客户服务效果监控。从风险角度来说，透过电脑技术防止经纪人为佣金目的而诱导过度交易、高风险交易。从经纪人业务管理来看，可以老客户的资产增值为参数，衡量经纪人的服务质量。（3）经纪人的资产目标产出监控，以合理的周转率为目标进行监控。（4）经纪人对营业部的资产占比监控。（5）经纪人对营业部收入贡献的监控。（6）经纪人的综合评分体系的完善。
6.保障与约束。经纪人模式从一定的意义上来说是证券公司与经纪人的商业合作关系，证券公司提供平台、产品、服务与监管，经纪人提供客户与相应的服务，双方分成的商业合作关系，因此，必须建立简单、透明、可操作性强、可预见性强的收益分成体系。这种体系必须明确经纪人的长远预期，有利于经纪人队伍的稳定，有利人经纪人的成长并减少经纪人的短期行为。
经纪人制度的保障与约束机制包括风险保证金制度、平衡基金制度、延后支付制度等。其中，风险保证金是经纪人缴纳给证券公司用于保证不违规的押金；平衡基金是保证在行情不好的时候，经纪人有最低收入而不至于违反当地最低工资标准的保障基金；延后支付制度是指经纪人收入的一部分，按年延后支付以保证优秀经纪人长期安心工作、防范风险的财务安排。
（二）系统支持
如前所述，经纪人制度成败的关键，一是风险控制，二是系统支持。对经纪人的支持体系主要包括教育培训、产品支持、研究支持和CRM系統支持。
1.教育培训。前面已经提到，这里不在重复。
2.产品支持。客户的金融需求是多种多样的，经纪人必须以客户的需求为导向，提供多样化的投资产品。这就要求证券公司具有强大的金融创新能力，能够提供从低风险到高风险、从基础证券到衍生证券的全线金融产品。
3.研究支持。公司研究部门对经纪人提供系统的政策、行业、公司研究支持；协助经纪人开发大型机构客户等。
4.CRM支持。CRM是一项重要的信息管理工具，可以极大地提高经纪人的工作效率；同时也可以极大地提高管理效率；佣金分成管理、经纪人的精细化服务、经纪人的监控与反馈都可以集成在上面。
以美林证券经纪人（FC）为例。美林证券的FC具有强大的后台支持系统，主要指其信息支持平台TGA，以及在TGA后面一支实力雄厚的研究队伍。美林在全球有1.5万名FC，在总部则有700多名研究人员。这些研究人员中除了少数宏观研究人员以外，其他都是各行业的研究专家。这些专家将市场中的几千家上市公司进行分解，每人负责某几个公司的跟踪分析，他们将这些公司股票的风险度、公司股票在市场中应该买入、持有或卖出做出的判断，结合公司分红派息和成长性情况，分别用不同的字母和数字来表示。在此体系下，所有的上市公司的信用评价都可用很简单的字母和数字来表示，如：某只股票的信用评级是A117，则表示该股票是风险度很低、分红情况良好、无论是短线还是长线都可以买入的公司；再如D119则表示风险度较高，但成长性良好的公司。美林的FC可以通过TGA系统查询到所有股票的信用评级，FC不用去阅读长篇大论的投资研究报告，从而保证了FC在最短的时间内将股票的评价资料传递给客户。美林证券要求FC为客户提供的任何投资建议，都是TGA系统内公布的代表美林整体研究结论的观点，不得擅自为客户提供自己的个人意见，否则将被怀疑个人意见背后的动机而被调查。
正是由于美林证券有实力雄厚的研究力量的支撑以及功能强大的TGA系统作为信息、技术平台，才使得美林的FC可以专心于客户的开发和维护，为客户提供的各种服务都能通过TGA系统轻松完成。可见，强大的后台支持系统是美林FC制度得以成功的核心所在。
（作者单位：广发证券公司 广东广州 510000）
（责编：若佳）