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本文重点考察宏观经济波动对于企业R＆D投资所面临的融资约束的影响,构建了GARCH（1,1）模型测度宏观经济波动,并以企业R＆D投资—现金流敏感性度量R＆D支出所面临的融资约束程度.结果发现,宏观经济波动的加大具有强化上市公司R＆D融资约束的效果,并且这种效果的强弱取决于企业自身的融资约束程度,宏观经济不确定性上升加剧了高融资约束样本组即非国有企业和中小企业R＆D投入的融资约束;但对低融资约束样本组即国有企业和大企业这方面影响不显著.