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摘要：股票市场价格一直以来都是投资者们关注的焦点之一。事件研究法对分析影响股价变化的各个因素有着明了的因果逻辑线索，且具有分析研究效率高的优势。本文将通过事件研究法，结合今年年初的“酒鬼酒被盗门”，以及1.27酒鬼酒重大事项公告是否产生非正常收益率为研究因素，进行实证分析。探讨该类事件是否对股价产生了关键影响，建议相关部门加大信披监管力度，提供良好的市场环境，保护广大投资者。
关键词：事件研究法；非正常收益；实证分析
一、研究方法
事件研究法（Event Study）是一套建立在历史事件之上的较为复杂的统计方法，它主要研究对象是当市场发生某种事件以后，股价会否产生某种波动，以及会否产生“异常报酬率”（AR），利用这样的研究方法我们可以判断出股价波动与该事件的关系。当然，这样的研究方法是需要建立在市场理性的基础上，我们将特定的某一个事件作为调查对象，该事件发生前后，市场股价以及收益率发生的变化，并以此作为分析数据支持得出是否是有该事件对股票产生了影响的结论。
我国企业规模不断壮大，企业集团化进程加快，企业在内控体系建设方面，存在形式化和表面化的危险。酒鬼酒“1亿存款被盗事件”，表现出其内部控制制度存在问题，资金盗转事件反映了企业内部财务制度存在严重缺陷。由资金盗转反映出的财务内控问题，不仅仅是对一个企业的资金受到了影响，也影响了股民对其企业整体的信任。
二、实证分析
本案例运用事件研究法，从异常收益角度分析“酒鬼酒亿元存款被盗门”对其股价的影响。
（一）事件背景
第一阶段：2013年12月10日至13日，酒鬼酒旗下子公司存放在中国农业银行杭州华丰路支行的1亿元资金被犯罪嫌疑人分3次盗取。
第二阶段：2014年1月10日，酒鬼酒向湖南警方报案。盗窃存款的犯罪嫌疑人于同月20日前后在安徽落网。
第三阶段：2014年1月27日，酒鬼酒发布《重大事项公告》，宣布存款被盗一事。
第四阶段：2014年1月28日酒鬼酒发布《2013年年度业绩预亏公告》，因存款被盗及行业调整因素影响，公司预计亏损6800万元。
第五阶段：2014年4月9日，酒鬼酒发布《2013年年度业绩预告修正公告》，宣布警方为其追回3699万存款，同时修正业绩预告，亏损下调。
（二）样本的选取
本文是研究“酒鬼酒亿元存款被盗门”对酒鬼酒公司（000799）股价的影响，故本文将进行对公司非正常收益研究，将酒鬼酒公司股票交易日期、不考虑现金红利的日个股回报率和不考虑现金红利再投资的日市场回报率（流通市值加权平均法）作为原始数据进行实证研究。
（三）事件窗的选择
接下来便是最重要的工作：对事件发生的日期进行确定。一般我们把事件发生的日期定义成：市场第一次获取新信息（事件）的时间。经过数据分析得出：提供数据者在平常总是会存在着差异和迟滞的现象。对事件发生日期的判定越不准确，那么此次的检验效果就越差，而且就越不能了解该事件的发生对公司产生的影响。第二步是要确定事件的窗口。该窗口包含了事件发生、发生前以及发生后的一段时期（一般用天衡量）。一般来讲，如果事件窗口包含的非必要日期越多，那么将导致此次检验效果越不好。第三步工作是确定估计期。估计期指的是事件发生之前的一段时期。对这段时期的研究，我们可以得出结论：若该事件并未发生，股票的收益率应该是多少。最常用的选择是，将事件窗口之前的一段时期作为估计期。
虽然酒鬼酒存款被盗发生在2013年12月10日至13日，2014年1月10日，酒鬼酒向湖南警方报案，但笔者翻阅了2014年1月27日前的各大新闻，公众并不知晓该事件，直到企业发布重大事项公告才被广而告之。因此笔者选择2014年1月27日为事件发生期。估计窗取2013年11月1日至2014年1月20日，事件窗口为2014年1月21日至2014年2月10日。
（四）数据处理
三、结论和建议
从上图可以看出，在2014年1月27日晚（坐标轴0点）酒鬼酒发布重大事项公告前，企业有处于正常波动的非正常收益。在公告发布日后2014年1月28日（横坐标1点），酒鬼酒企业非正常收益值陡降，股价重挫4%。29日（坐标轴2点）股价继续下挫，跌幅为3.02%，连续两天，酒鬼酒累计跌超7%。30日各大媒体报道被盗案嫌疑犯在安徽落网，笔者猜测这是随后非正常收益值回升的原因之一。综上所述，投资者针对酒鬼酒的这一财务内控丑闻事件，降低了对公司个股回报率的预期，这与efficient securities market theory与decision theory 的假设是相吻合的。
另外，笔者提出了以下建议：
（1）相關部门应加大信息披露监管力度，企业应严格遵守《上市公司信息披露管理办法》，对广大投资者负责。在酒鬼酒亿元被盗案件中，1月20日逃犯已落网，那么公司发现亿元被盗是在20日之前。公司公告存款被盗事件的时间为1月27日，信息披露的及时性显然未能满足证监会的要求。（2）我国企业进行管理时，应该避免内控制度和措施的形式化和表面化，应该针对实际情况制定出具体的措施和手段，并真正的将其实施和落实，从而维护和保障企业的可持续发展。（作者单位：西南财大）
参考文献：
[1]William R.Scott，Financial Accounting theory Sixth Edition
[2]Fama E F and French K.，Differences in the risks and returns of NYSE and NASD stocks. Financial Analysts Journal， 1992
[3]陈汉文等，证券价格的事件性反应，经济研究，2002
[2]杨月洁，企业财务内控制度相关问题及对策，企业1会计，2014
关键词：事件研究法；非正常收益；实证分析
一、研究方法
事件研究法（Event Study）是一套建立在历史事件之上的较为复杂的统计方法，它主要研究对象是当市场发生某种事件以后，股价会否产生某种波动，以及会否产生“异常报酬率”（AR），利用这样的研究方法我们可以判断出股价波动与该事件的关系。当然，这样的研究方法是需要建立在市场理性的基础上，我们将特定的某一个事件作为调查对象，该事件发生前后，市场股价以及收益率发生的变化，并以此作为分析数据支持得出是否是有该事件对股票产生了影响的结论。
我国企业规模不断壮大，企业集团化进程加快，企业在内控体系建设方面，存在形式化和表面化的危险。酒鬼酒“1亿存款被盗事件”，表现出其内部控制制度存在问题，资金盗转事件反映了企业内部财务制度存在严重缺陷。由资金盗转反映出的财务内控问题，不仅仅是对一个企业的资金受到了影响，也影响了股民对其企业整体的信任。
二、实证分析
本案例运用事件研究法，从异常收益角度分析“酒鬼酒亿元存款被盗门”对其股价的影响。
（一）事件背景
第一阶段：2013年12月10日至13日，酒鬼酒旗下子公司存放在中国农业银行杭州华丰路支行的1亿元资金被犯罪嫌疑人分3次盗取。
第二阶段：2014年1月10日，酒鬼酒向湖南警方报案。盗窃存款的犯罪嫌疑人于同月20日前后在安徽落网。
第三阶段：2014年1月27日，酒鬼酒发布《重大事项公告》，宣布存款被盗一事。
第四阶段：2014年1月28日酒鬼酒发布《2013年年度业绩预亏公告》，因存款被盗及行业调整因素影响，公司预计亏损6800万元。
第五阶段：2014年4月9日，酒鬼酒发布《2013年年度业绩预告修正公告》，宣布警方为其追回3699万存款，同时修正业绩预告，亏损下调。
（二）样本的选取
本文是研究“酒鬼酒亿元存款被盗门”对酒鬼酒公司（000799）股价的影响，故本文将进行对公司非正常收益研究，将酒鬼酒公司股票交易日期、不考虑现金红利的日个股回报率和不考虑现金红利再投资的日市场回报率（流通市值加权平均法）作为原始数据进行实证研究。
（三）事件窗的选择
接下来便是最重要的工作：对事件发生的日期进行确定。一般我们把事件发生的日期定义成：市场第一次获取新信息（事件）的时间。经过数据分析得出：提供数据者在平常总是会存在着差异和迟滞的现象。对事件发生日期的判定越不准确，那么此次的检验效果就越差，而且就越不能了解该事件的发生对公司产生的影响。第二步是要确定事件的窗口。该窗口包含了事件发生、发生前以及发生后的一段时期（一般用天衡量）。一般来讲，如果事件窗口包含的非必要日期越多，那么将导致此次检验效果越不好。第三步工作是确定估计期。估计期指的是事件发生之前的一段时期。对这段时期的研究，我们可以得出结论：若该事件并未发生，股票的收益率应该是多少。最常用的选择是，将事件窗口之前的一段时期作为估计期。
虽然酒鬼酒存款被盗发生在2013年12月10日至13日，2014年1月10日，酒鬼酒向湖南警方报案，但笔者翻阅了2014年1月27日前的各大新闻，公众并不知晓该事件，直到企业发布重大事项公告才被广而告之。因此笔者选择2014年1月27日为事件发生期。估计窗取2013年11月1日至2014年1月20日，事件窗口为2014年1月21日至2014年2月10日。
（四）数据处理
三、结论和建议
从上图可以看出，在2014年1月27日晚（坐标轴0点）酒鬼酒发布重大事项公告前，企业有处于正常波动的非正常收益。在公告发布日后2014年1月28日（横坐标1点），酒鬼酒企业非正常收益值陡降，股价重挫4%。29日（坐标轴2点）股价继续下挫，跌幅为3.02%，连续两天，酒鬼酒累计跌超7%。30日各大媒体报道被盗案嫌疑犯在安徽落网，笔者猜测这是随后非正常收益值回升的原因之一。综上所述，投资者针对酒鬼酒的这一财务内控丑闻事件，降低了对公司个股回报率的预期，这与efficient securities market theory与decision theory 的假设是相吻合的。
另外，笔者提出了以下建议：
（1）相關部门应加大信息披露监管力度，企业应严格遵守《上市公司信息披露管理办法》，对广大投资者负责。在酒鬼酒亿元被盗案件中，1月20日逃犯已落网，那么公司发现亿元被盗是在20日之前。公司公告存款被盗事件的时间为1月27日，信息披露的及时性显然未能满足证监会的要求。（2）我国企业进行管理时，应该避免内控制度和措施的形式化和表面化，应该针对实际情况制定出具体的措施和手段，并真正的将其实施和落实，从而维护和保障企业的可持续发展。（作者单位：西南财大）
参考文献：
[1]William R.Scott，Financial Accounting theory Sixth Edition
[2]Fama E F and French K.，Differences in the risks and returns of NYSE and NASD stocks. Financial Analysts Journal， 1992
[3]陈汉文等，证券价格的事件性反应，经济研究，2002
[2]杨月洁，企业财务内控制度相关问题及对策，企业1会计，2014