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【摘要】本文设定以贸易开放度、资本自由度与货币政策为自变量，以浮动汇率为分析的参考对象，设定汇率制度为二元选择变量建立线性回归函数与线性概率函数(Logit函数)，选取25个国家与地区2007年相关宏观经济数据作为样本，构建计量模型，通过数据分析说明资本自由流动对于实际汇率制度的影响显著性的高于贸易与货币制度对于汇率制度浮动的影响。
【关键词】汇率；logit模型
一、理论背景
对于一国而言，汇率制度的选择直接关系着一国的经济发展与对外决策。固定汇率制度与浮动汇率制度孰优孰劣的争论就一直没有停止过。凯恩斯指出，国内物价稳定和汇率稳定不能兼得，两者应该以前者为重，放任汇率浮动。在固定汇率制度大行其道的布雷顿森林体系建立后，弗里德曼(1953)指出，浮动汇率制度不但可以更简单、迅速、自动地调节国际收支平衡，而且不用担心一国的通货膨胀在国际间的不利传导。以蒙代尔为代表的固定汇率制度支持者与浮动汇率制度拥护者积极论战。他们认为固定汇率制度将各国经济连成一个稳定的经济体系，有利于世界经济的协调发展 。1973年布雷顿森林体系崩溃后，以浮动汇率制度为主的多元汇率安排作为过渡的牙买加体系已经实行了三十多年。如今，国际货币制度始终处在不稳定状态。
在动荡与危机中，各国不断地探索，汇率制度的选择呈现了多样化的趋势。虽然早在20世纪90年代有学者预言汇率制度将呈现两级化趋势，但是至今，仍然没有一个国家实现了真正意义上的“清洁浮动”，即使是发达国家，其货币当局也或多或少的对汇率变动进行干预。本文论述的目的并不在于说明一国应该对汇率制度进行选择，而是基于各个国家汇率制度实践的结果，希望从中发现汇率制度的浮动倾向受贸易、资本以及货币政策的影响程度，并且从量上对其进行分析说明。因此，文中受 Agnes Benassy-Quere对于发展中国家中汇率制度的选择的计量模型的启发，设定以贸易开放度、资本自由度与货币政策为自变量，汇率制度以浮动汇率为分析的参考对象，建立二元选择变量建立了线性回归函数 ，选取25个国家与地区2007年相关宏观经济数据作为样本(数据来源于中经网和IMF网站)，对该函数函数进行回归分析构建模型。说明资本自由对于实际汇率制度的影响显著性高于贸易与货币制度对于汇率制度浮动的影响。
二、模型构建
本文分析是基于上世纪九十年代后，全球多数国家逐步实行浮动或倾向于浮动汇率制度的背景下，为了更好地分析一国汇率制度浮动程度，选取浮动汇率制度作为分析对象的参考标准，探讨宏观经济变量对于汇率制度趋于浮动汇率制度程度的影响。因此，本文在25个国家与地区的样本分析中，将除浮动汇率制度以外的汇率制度都设定为固定汇率，其中，浮动汇率制度包括：水平浮动、爬行浮动和自由浮动。模型中选择了三个宏观经济指标作为预测元。
OP表示一国一年中出口量占GDP的百分比，从产品市场的角度反映一国外贸依存度，也就是开放度。一国的开放程度愈高，或者是贸易量愈大愈频繁，则倾向于固定的汇率愈有利于贸易的发展。因為固定的汇率与稳定的外汇市场为贸易的发展提供了稳定的国际货币环境。因此，这里将一国的开放程度作为考察汇率制度的原因之一。
CA反映的是一国资本账户的开放程度。资本开放程度体现了二国资本市场与世界金融市场的联系程度，同时也体现了一国汇率制度所承担的风险压力。一般地，资本管制的对象是短期资本的跨国流动，尤其是不稳定的短期投机资本。在保持货币制度的有效性下，一国的短期资本的流动越频繁，汇率的波动程度将越大。
M：在本文中表示的是一国一年广义货币发行量占当年GDP的百分比。选取该变量作为考查因素之一，目的是为了考察一国汇率制度与实际的货币发行之间的关系，以及货币制度的扩张或收缩对于汇率制度的影响。
这里假定，若汇率制动是浮动的，则Y=1；若汇率制度是固定的，则取Y=0。首先对自变量和因变量进行线性分析。
可以看出，自由的资本流动与扩张的货币政策都将使得汇率制度倾向于浮动，而随着贸易依存度的增加，汇率制度将倾向于固定。线性回归的结果与新古典宏观经济框架下的结论相符。但是，这三个宏观经济因变量对量化了汇率制度的影响，从上述的线性回归结果中并不能得到可靠的结论。模型整体的拟和程度并不好。更根本的原因是，当因变量Y为二分变量时，线性回归结果的解释力往往差强人意。因此，下面使用Logit模型，对贸易开放度、资本管制程度以及货币政策与汇率制度之间的关系进一步分析。
构建Logit模型：
公式3中的，即浮动汇率制度发生的概率。是模型中选取的自变量。相应的，固定汇率制度发生的概率可表示为：
借助Eviews6.0对选取的25个样本(见附表1)进行Logit回归，得到如下结果:
由计算分别可知，在模型中，在其他两个因变量不变的情况下，如果贸易开放度(OP)增加一个单位，实现的汇率制度倾向于浮动汇率制度的加权机会比率将减少0．01％；同等条件下广义货币发行比例(M：)增加一个单位，这一加权机会比率将增加4．3％。然而，仅考虑资本市场开放度，CA每增加一个单位，一国实行的汇率制度倾向于浮动汇率制度的加权机会比率将增加455％。由此可见，贸易开放程度与货币政策的扩展或收缩对于汇率制度的选择的影响效应很小；资本开放程度对汇率制度的影响非常显著。
三、结论
（一）一国的贸易开放度与采取的货币制度对于汇率制度的影响很小。计量检验的结果显示，贸易开放度与货币制度对于汇率制度选择的影响与新古典经济学的理论观点一致。但是本文中仅考虑了贸易的开放度，并没有进一步讨论如果大量的出口使得一国贸易出现顺差，由此而带来的外汇储备增加对一国汇率以及汇率制度的影响。
（二）资本自由度对于汇率制度具有显著性影响。汇率制度倾向于浮动汇率的概率对于单位资本自由度的变化弹性非常大，远远高于贸易与货币政策对于汇率制度的影响。资本的跨国流动越频繁，一国的汇率制度越是倾向于浮动。反之，一国如要实现资本的自由跨国流动，尤其是短期资本，那么，倾向于浮动汇率制度的选择概率将大大上升。上世纪九十年代后，世界上实行自由浮动或肮脏浮动的国家日益增多，国际资本的流动性加强，国际金融市场的发展是可为此做一定的解释。
【关键词】汇率；logit模型
一、理论背景
对于一国而言，汇率制度的选择直接关系着一国的经济发展与对外决策。固定汇率制度与浮动汇率制度孰优孰劣的争论就一直没有停止过。凯恩斯指出，国内物价稳定和汇率稳定不能兼得，两者应该以前者为重，放任汇率浮动。在固定汇率制度大行其道的布雷顿森林体系建立后，弗里德曼(1953)指出，浮动汇率制度不但可以更简单、迅速、自动地调节国际收支平衡，而且不用担心一国的通货膨胀在国际间的不利传导。以蒙代尔为代表的固定汇率制度支持者与浮动汇率制度拥护者积极论战。他们认为固定汇率制度将各国经济连成一个稳定的经济体系，有利于世界经济的协调发展 。1973年布雷顿森林体系崩溃后，以浮动汇率制度为主的多元汇率安排作为过渡的牙买加体系已经实行了三十多年。如今，国际货币制度始终处在不稳定状态。
在动荡与危机中，各国不断地探索，汇率制度的选择呈现了多样化的趋势。虽然早在20世纪90年代有学者预言汇率制度将呈现两级化趋势，但是至今，仍然没有一个国家实现了真正意义上的“清洁浮动”，即使是发达国家，其货币当局也或多或少的对汇率变动进行干预。本文论述的目的并不在于说明一国应该对汇率制度进行选择，而是基于各个国家汇率制度实践的结果，希望从中发现汇率制度的浮动倾向受贸易、资本以及货币政策的影响程度，并且从量上对其进行分析说明。因此，文中受 Agnes Benassy-Quere对于发展中国家中汇率制度的选择的计量模型的启发，设定以贸易开放度、资本自由度与货币政策为自变量，汇率制度以浮动汇率为分析的参考对象，建立二元选择变量建立了线性回归函数 ，选取25个国家与地区2007年相关宏观经济数据作为样本(数据来源于中经网和IMF网站)，对该函数函数进行回归分析构建模型。说明资本自由对于实际汇率制度的影响显著性高于贸易与货币制度对于汇率制度浮动的影响。
二、模型构建
本文分析是基于上世纪九十年代后，全球多数国家逐步实行浮动或倾向于浮动汇率制度的背景下，为了更好地分析一国汇率制度浮动程度，选取浮动汇率制度作为分析对象的参考标准，探讨宏观经济变量对于汇率制度趋于浮动汇率制度程度的影响。因此，本文在25个国家与地区的样本分析中，将除浮动汇率制度以外的汇率制度都设定为固定汇率，其中，浮动汇率制度包括：水平浮动、爬行浮动和自由浮动。模型中选择了三个宏观经济指标作为预测元。
OP表示一国一年中出口量占GDP的百分比，从产品市场的角度反映一国外贸依存度，也就是开放度。一国的开放程度愈高，或者是贸易量愈大愈频繁，则倾向于固定的汇率愈有利于贸易的发展。因為固定的汇率与稳定的外汇市场为贸易的发展提供了稳定的国际货币环境。因此，这里将一国的开放程度作为考察汇率制度的原因之一。
CA反映的是一国资本账户的开放程度。资本开放程度体现了二国资本市场与世界金融市场的联系程度，同时也体现了一国汇率制度所承担的风险压力。一般地，资本管制的对象是短期资本的跨国流动，尤其是不稳定的短期投机资本。在保持货币制度的有效性下，一国的短期资本的流动越频繁，汇率的波动程度将越大。
M：在本文中表示的是一国一年广义货币发行量占当年GDP的百分比。选取该变量作为考查因素之一，目的是为了考察一国汇率制度与实际的货币发行之间的关系，以及货币制度的扩张或收缩对于汇率制度的影响。
这里假定，若汇率制动是浮动的，则Y=1；若汇率制度是固定的，则取Y=0。首先对自变量和因变量进行线性分析。
可以看出，自由的资本流动与扩张的货币政策都将使得汇率制度倾向于浮动，而随着贸易依存度的增加，汇率制度将倾向于固定。线性回归的结果与新古典宏观经济框架下的结论相符。但是，这三个宏观经济因变量对量化了汇率制度的影响，从上述的线性回归结果中并不能得到可靠的结论。模型整体的拟和程度并不好。更根本的原因是，当因变量Y为二分变量时，线性回归结果的解释力往往差强人意。因此，下面使用Logit模型，对贸易开放度、资本管制程度以及货币政策与汇率制度之间的关系进一步分析。
构建Logit模型：
公式3中的，即浮动汇率制度发生的概率。是模型中选取的自变量。相应的，固定汇率制度发生的概率可表示为：
借助Eviews6.0对选取的25个样本(见附表1)进行Logit回归，得到如下结果:
由计算分别可知，在模型中，在其他两个因变量不变的情况下，如果贸易开放度(OP)增加一个单位，实现的汇率制度倾向于浮动汇率制度的加权机会比率将减少0．01％；同等条件下广义货币发行比例(M：)增加一个单位，这一加权机会比率将增加4．3％。然而，仅考虑资本市场开放度，CA每增加一个单位，一国实行的汇率制度倾向于浮动汇率制度的加权机会比率将增加455％。由此可见，贸易开放程度与货币政策的扩展或收缩对于汇率制度的选择的影响效应很小；资本开放程度对汇率制度的影响非常显著。
三、结论
（一）一国的贸易开放度与采取的货币制度对于汇率制度的影响很小。计量检验的结果显示，贸易开放度与货币制度对于汇率制度选择的影响与新古典经济学的理论观点一致。但是本文中仅考虑了贸易的开放度，并没有进一步讨论如果大量的出口使得一国贸易出现顺差，由此而带来的外汇储备增加对一国汇率以及汇率制度的影响。
（二）资本自由度对于汇率制度具有显著性影响。汇率制度倾向于浮动汇率的概率对于单位资本自由度的变化弹性非常大，远远高于贸易与货币政策对于汇率制度的影响。资本的跨国流动越频繁，一国的汇率制度越是倾向于浮动。反之，一国如要实现资本的自由跨国流动，尤其是短期资本，那么，倾向于浮动汇率制度的选择概率将大大上升。上世纪九十年代后，世界上实行自由浮动或肮脏浮动的国家日益增多，国际资本的流动性加强，国际金融市场的发展是可为此做一定的解释。