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中图分类号：F812 文献标识：A文章编号：1006-7833(2012)04-000-02
摘要在经历了三次海外投资并购热潮之后，我们可以看到海外投资并购为中国企业加快国际化进程带来机遇，但与并购国内企业相比，其操作程序更复杂，不确定性因素更多，因此风险也更大。本文就国际投资并购的风险进行简单分析，并提出防范措施。
关键词国际投资并购风险防范措施
前言：随着全球经济日渐复苏，在“走出去”战略的指导下，为寻求自身的突破与发展，越来越多有条件的中国企业开始寻求国际方面的投资并购。但是在当前多国贸易保护发难中国企业的形势下，在海外投资并购中如何识别并防范各种风险，已成为中国企业开展国际投资并购中亟待解决的难题。
一、风险识别
（一）外部风险
外部风险主要来自东道国的政治法律以及国际市场的变化。
政治风险主要与东道国的政府政策变化等行为有关，包括征收、国有化、战争以及恐怖活動等政治暴力事件。国际投资并购可能直接关系到东道国的经济发展趋势，很多东道国政府都会对国际并购活动进行管制和干预，很多并购案要经过繁琐的审批。政治风险的不确定性直接影响企业投资并购的战略目标及实施效果。
法律风险主要来自东道国法规政策的制定和变更。主要体现在并购项目可能涉及到的法律及相关的政治与文化，尤其是有关保持目标企业的存续、税务、劳动用工和环境保护等相关方面的的风险。
另外，由于国际利率汇率的波动，全球经济危机的阴影，以及欧洲债务危机等因素，造成国际市场行情产生不可捉摸的变化，也会对国际投资并购产生不可预见的风险。
（二）内部风险
1.战略风险
国际投资并购是一种直接对外投资，也是是公司发展的重要战略。投资并购决策不应是公司高层的主观意志，而应是公司内外部各种因素综合权衡的结果。如果高层决策人对本公司发展战略没有一个清晰的框架结构和清醒的认识，跨国并购是由于偶然的因素而突然对目标企业产生兴趣，或是出于机会主义心理，盲目跟风，所有这些都很容易出现决策上的巨大风险。我国一些企业在从事跨国并购时，缺乏科学合理的战略规划指导，对自身的优势与劣势认识模糊，致使并购的风险增加。
2．评估风险
评估风险的来源与对目标公司的资产评估和定价，并直接影响到并购的成败。如果对目标公司的评估价值高于其实际价值，并购企业将面临支付成本过高的风险。而评估价值的高低取决于并购企业的信息是否准确。由于是跨国并购，对目标公司所在国家情况不了解，资料收集困难，可靠性较差，而且目标公司包括商誉、专利在内的无形资产价值难以评估，以及会计、税务等方面的政策不同等都会对目标公司的价值评估产生很大影响，并由此产生很大风险。
3.融资风险
融资风险是指筹资活动中由于筹资的规划而引起的收益变动的风险，是国际投资并购市场中经常遇到的。我国的资本市场不发达，很多企业不能完全通过自有资金来完成一项大型并购活动，因此不少企业通过借款、贷款收购等方式来完成并购。但是由于受到包括国内贷款额度和特定外汇额度的诸多限制，使得我国企业在国际并购时很难得到银行信贷的强有力支持，因此在随后的并购整合过程当中将面对很大的偿债风险。
另外，并购过程中的谈判签约也会产生风险。由于国际投资并购涉及的利益方更多更复杂，相对于在国内经营更强调适应性和开拓性，因此也与并购企业团队的素质及运作经验有关。
4.整合风险
跨国并购成交后，对被并购的目标公司没有进行有效的整合，预期的经济目标不但不能实现，还会产生整合风险。整合风险涉及生产经营、企业文化、技术管理、人力资源等各个方面。我国企业由于管理方法落后，企业的核心竞争力不高，跨国并购经营管理经验不足，在并购后面临对整合困难估计不足的情况，在整合过程中，技术、劳资、资金、企业文化等方面的问题不断出现，如果整合不当，就会使得并购整合面临极大的风险与挑战。
5.国家政策变动的风险
目前，国家关于国际投资并购已出台多项政策予以支持和鼓励，但随着国际形势的日益变化，欧洲债务危机的影响，以及欧盟国家对我国在经济上采取的一系列政策及存在的贸易壁垒，都将会影响国家对国际投资并购政策的变动，带来许多不确定的风险。
二、防范措施
（一）外部风险的防范
通过各种渠道加强与目标所在国政府的关系，以减少政治和法律等方面的风险。深入搜集东道国信息，并对东道国的个方面情况进行综合评估，对有可能出现的问题做出预案，制定有效的解决方案。加强与东道国政府的关系，开展有针对性的交流，获得东道国政府的理解与支持，以求获得政治风险信息收集、预测、评估、规避的政策指导。
除此以外，中介机构在在整个国际并购过程中扮演了极其重要的角色，应当与之建立良好的关系，充分利用其人脉与关系，积极应对市场变化，以便顺利、高效地完成并购。
（二）内部风险的防范
1．决策风险的防范。
首先，企业要进行跨国投资并购，必须要有明确的长期发展战略，制定正确的企业兼并战略；其次，并购企业本身要做好自我评估，尤其是基于并购基础上的企业评估；最后要对目标企业做好充分的可行性研究。另外，可以对其他公司进行国际投资并购成功案例进行研究分析，学习其成功的措施，借鉴经验，熟悉国际化经营的各种条件和环境；在进行国际投资并购时，深入考察研究，对国内外环境进行综合的评估、分析和论证。
2．评估风险的防范
合理评估目标公司的价值。由于并购双方信息不对称是产生目标企业价值评估风险的根本原因，因此在并购前应对目标公司内外部环境和公司的内在价值进行详尽的审查、评价和分析，对目标公司有全面、充分的了解,；对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析，并进行成本收益分析，从而对目标企业未来收益能力做出合理的预期。另外，可以采用不同的价值评估方法对目标企业进行评估，以公司财务、运营等情况为分析对象，根据不同的评价方法、适用范围，建立科学的评估模型作为评估参考依据。在对目标公司的无形资产如商誉、专利等进行评估时要深入、适度，降低风险。
3.融资风险的防范
采用灵活多样的融资方式。公司在实施融资计划时，在融资渠道上应采取机动灵活的融资方式，要尽量拓宽融资渠道，保证融资渠道的合理，要从时间和数量上保证并购所需资本，还要考虑不同的融资成本以及融资方式对本公司经营风险的影响程度；另外，在并购支付时采取多样化，通过不同的支付方式降低支付成本，转嫁一部分并购风险；还可以充分利用国际资本市场,在国际金融市场上直接融资，利用国际资本扩展投资，扩大海外并购企业的资金实力。
另外还要培养国际管理人才。进行国际投资并购必须有一支优秀的团队，公司应做好国际管理人才的储备；可以制定有效的、中长期的人才队伍培养规划，与公司的国际投资并购战略相匹配。
4.整合风险的防范
并购完成后，制定完善的整合计划，对双方的战略资源、业务流程及核心能力进行整合，以达到并购战略目标；建立新的业务框架和组织体系时，应强调企业核心竞争力，集中有限资源致力于双方的有机整合、优化配置和协调运作；对双方、客户及其他外部利益相关者之间的沟通，应选择积极、有效的沟通方式和沟通渠道，缩短磨合期；积极面对企业文化整合的难题，在企业文化和企业自主权方面找到平衡点。
5.国家政策变动风险的防范
与国家对外部门及政策制定部门加强联系，及时了解国际信息和国家政策的变化，避免由于国家政策变动而带来的风险；密切关注国际形势和国际市场变化，了解国际经济发展现状，以便及时做出应对之策。
三、总结
只要存在投资并购行为，就有产生风险的可能，并购风险自始至终都是存在的，并贯穿于国际投资并购的全过程。充分认识、识别、衡量和控制风险对跨国并购前的决策和并购中的整合非常重要。我国企业要想成功完成并购，关键要充分分析、识别并购过程中的各种风险，针对不同的风险采取不同的措施，从而有效地控制各种风险。
参考文献：
[1]曹海涛.对中国国际并购问题的辩证分析.黑龙江对外经贸.2005(3).
[2]徐振东.跨国并购的风险及其控制的主要途径.中国工业经济.2000(5).
[3]唐锦辉.中国企业海外并购的风险及应对措施.中国市场.2011(6).
[4]刘莹.中国企业海外并购风险分析及防范.国际经贸.
[5]陈静.中国企业跨国并购风险及防范对策研究.企业活力.2010(1).
[6]叶厚元.加强可行性研究防范企业并购风险.武汉理工大学学报.2001.
摘要在经历了三次海外投资并购热潮之后，我们可以看到海外投资并购为中国企业加快国际化进程带来机遇，但与并购国内企业相比，其操作程序更复杂，不确定性因素更多，因此风险也更大。本文就国际投资并购的风险进行简单分析，并提出防范措施。
关键词国际投资并购风险防范措施
前言：随着全球经济日渐复苏，在“走出去”战略的指导下，为寻求自身的突破与发展，越来越多有条件的中国企业开始寻求国际方面的投资并购。但是在当前多国贸易保护发难中国企业的形势下，在海外投资并购中如何识别并防范各种风险，已成为中国企业开展国际投资并购中亟待解决的难题。
一、风险识别
（一）外部风险
外部风险主要来自东道国的政治法律以及国际市场的变化。
政治风险主要与东道国的政府政策变化等行为有关，包括征收、国有化、战争以及恐怖活動等政治暴力事件。国际投资并购可能直接关系到东道国的经济发展趋势，很多东道国政府都会对国际并购活动进行管制和干预，很多并购案要经过繁琐的审批。政治风险的不确定性直接影响企业投资并购的战略目标及实施效果。
法律风险主要来自东道国法规政策的制定和变更。主要体现在并购项目可能涉及到的法律及相关的政治与文化，尤其是有关保持目标企业的存续、税务、劳动用工和环境保护等相关方面的的风险。
另外，由于国际利率汇率的波动，全球经济危机的阴影，以及欧洲债务危机等因素，造成国际市场行情产生不可捉摸的变化，也会对国际投资并购产生不可预见的风险。
（二）内部风险
1.战略风险
国际投资并购是一种直接对外投资，也是是公司发展的重要战略。投资并购决策不应是公司高层的主观意志，而应是公司内外部各种因素综合权衡的结果。如果高层决策人对本公司发展战略没有一个清晰的框架结构和清醒的认识，跨国并购是由于偶然的因素而突然对目标企业产生兴趣，或是出于机会主义心理，盲目跟风，所有这些都很容易出现决策上的巨大风险。我国一些企业在从事跨国并购时，缺乏科学合理的战略规划指导，对自身的优势与劣势认识模糊，致使并购的风险增加。
2．评估风险
评估风险的来源与对目标公司的资产评估和定价，并直接影响到并购的成败。如果对目标公司的评估价值高于其实际价值，并购企业将面临支付成本过高的风险。而评估价值的高低取决于并购企业的信息是否准确。由于是跨国并购，对目标公司所在国家情况不了解，资料收集困难，可靠性较差，而且目标公司包括商誉、专利在内的无形资产价值难以评估，以及会计、税务等方面的政策不同等都会对目标公司的价值评估产生很大影响，并由此产生很大风险。
3.融资风险
融资风险是指筹资活动中由于筹资的规划而引起的收益变动的风险，是国际投资并购市场中经常遇到的。我国的资本市场不发达，很多企业不能完全通过自有资金来完成一项大型并购活动，因此不少企业通过借款、贷款收购等方式来完成并购。但是由于受到包括国内贷款额度和特定外汇额度的诸多限制，使得我国企业在国际并购时很难得到银行信贷的强有力支持，因此在随后的并购整合过程当中将面对很大的偿债风险。
另外，并购过程中的谈判签约也会产生风险。由于国际投资并购涉及的利益方更多更复杂，相对于在国内经营更强调适应性和开拓性，因此也与并购企业团队的素质及运作经验有关。
4.整合风险
跨国并购成交后，对被并购的目标公司没有进行有效的整合，预期的经济目标不但不能实现，还会产生整合风险。整合风险涉及生产经营、企业文化、技术管理、人力资源等各个方面。我国企业由于管理方法落后，企业的核心竞争力不高，跨国并购经营管理经验不足，在并购后面临对整合困难估计不足的情况，在整合过程中，技术、劳资、资金、企业文化等方面的问题不断出现，如果整合不当，就会使得并购整合面临极大的风险与挑战。
5.国家政策变动的风险
目前，国家关于国际投资并购已出台多项政策予以支持和鼓励，但随着国际形势的日益变化，欧洲债务危机的影响，以及欧盟国家对我国在经济上采取的一系列政策及存在的贸易壁垒，都将会影响国家对国际投资并购政策的变动，带来许多不确定的风险。
二、防范措施
（一）外部风险的防范
通过各种渠道加强与目标所在国政府的关系，以减少政治和法律等方面的风险。深入搜集东道国信息，并对东道国的个方面情况进行综合评估，对有可能出现的问题做出预案，制定有效的解决方案。加强与东道国政府的关系，开展有针对性的交流，获得东道国政府的理解与支持，以求获得政治风险信息收集、预测、评估、规避的政策指导。
除此以外，中介机构在在整个国际并购过程中扮演了极其重要的角色，应当与之建立良好的关系，充分利用其人脉与关系，积极应对市场变化，以便顺利、高效地完成并购。
（二）内部风险的防范
1．决策风险的防范。
首先，企业要进行跨国投资并购，必须要有明确的长期发展战略，制定正确的企业兼并战略；其次，并购企业本身要做好自我评估，尤其是基于并购基础上的企业评估；最后要对目标企业做好充分的可行性研究。另外，可以对其他公司进行国际投资并购成功案例进行研究分析，学习其成功的措施，借鉴经验，熟悉国际化经营的各种条件和环境；在进行国际投资并购时，深入考察研究，对国内外环境进行综合的评估、分析和论证。
2．评估风险的防范
合理评估目标公司的价值。由于并购双方信息不对称是产生目标企业价值评估风险的根本原因，因此在并购前应对目标公司内外部环境和公司的内在价值进行详尽的审查、评价和分析，对目标公司有全面、充分的了解,；对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析，并进行成本收益分析，从而对目标企业未来收益能力做出合理的预期。另外，可以采用不同的价值评估方法对目标企业进行评估，以公司财务、运营等情况为分析对象，根据不同的评价方法、适用范围，建立科学的评估模型作为评估参考依据。在对目标公司的无形资产如商誉、专利等进行评估时要深入、适度，降低风险。
3.融资风险的防范
采用灵活多样的融资方式。公司在实施融资计划时，在融资渠道上应采取机动灵活的融资方式，要尽量拓宽融资渠道，保证融资渠道的合理，要从时间和数量上保证并购所需资本，还要考虑不同的融资成本以及融资方式对本公司经营风险的影响程度；另外，在并购支付时采取多样化，通过不同的支付方式降低支付成本，转嫁一部分并购风险；还可以充分利用国际资本市场,在国际金融市场上直接融资，利用国际资本扩展投资，扩大海外并购企业的资金实力。
另外还要培养国际管理人才。进行国际投资并购必须有一支优秀的团队，公司应做好国际管理人才的储备；可以制定有效的、中长期的人才队伍培养规划，与公司的国际投资并购战略相匹配。
4.整合风险的防范
并购完成后，制定完善的整合计划，对双方的战略资源、业务流程及核心能力进行整合，以达到并购战略目标；建立新的业务框架和组织体系时，应强调企业核心竞争力，集中有限资源致力于双方的有机整合、优化配置和协调运作；对双方、客户及其他外部利益相关者之间的沟通，应选择积极、有效的沟通方式和沟通渠道，缩短磨合期；积极面对企业文化整合的难题，在企业文化和企业自主权方面找到平衡点。
5.国家政策变动风险的防范
与国家对外部门及政策制定部门加强联系，及时了解国际信息和国家政策的变化，避免由于国家政策变动而带来的风险；密切关注国际形势和国际市场变化，了解国际经济发展现状，以便及时做出应对之策。
三、总结
只要存在投资并购行为，就有产生风险的可能，并购风险自始至终都是存在的，并贯穿于国际投资并购的全过程。充分认识、识别、衡量和控制风险对跨国并购前的决策和并购中的整合非常重要。我国企业要想成功完成并购，关键要充分分析、识别并购过程中的各种风险，针对不同的风险采取不同的措施，从而有效地控制各种风险。
参考文献：
[1]曹海涛.对中国国际并购问题的辩证分析.黑龙江对外经贸.2005(3).
[2]徐振东.跨国并购的风险及其控制的主要途径.中国工业经济.2000(5).
[3]唐锦辉.中国企业海外并购的风险及应对措施.中国市场.2011(6).
[4]刘莹.中国企业海外并购风险分析及防范.国际经贸.
[5]陈静.中国企业跨国并购风险及防范对策研究.企业活力.2010(1).
[6]叶厚元.加强可行性研究防范企业并购风险.武汉理工大学学报.2001.