论文部分内容阅读
随着我国基金业的迅猛发展,基金评级也进入了一个快速发展的时期。现在有大量的基金评级机构为投资者提供信息,不但有像晨星、理柏这样的国际知名基金评级机构为我国基会评级,而且还有我国本土的评级机构为基金评级,比如中信证券、银河证券都为基金进行评级。经过资本市场的洗礼,我国投资者也越来越专业,开始懂得使用基金评级机构的信息,通过对各种信息,包括基金评级信息的分析来进行投资,所以基金评级机构的作用越来越大,也越来越受到各方的关注。在这样的背景下,本文对基金评级进行了分析和研究。
相比较之前的研究,本文具有两个创新点。一个是对影响基金评级的决定因素进行分析,找到哪些因素会对基会评级产生影响,这个研究的意义在于一方面对于某些不完全披露出自身评级方法的评级机构,通过分析可以找出他们的评级方法。另一方面对于那些详细描述了自身评级方法的评级机构,通过分析可以发现他们的评级是否真的完全按照描述进行,换句话说可以检验出所谓的评级是否具有独立性而不受到“外界”的影响。而且找出不同的评级机构对不同的因素赋予的权重差异,可以对投资者提供一些建议,譬如,风险承受能力强的投资者可以参考收益权重大的评级机构信息,风险承受能力弱的投资者就应该参考风险权重的大的评级机构信息。另一个创新点是分析基金评级变化的公布是不是会对短期内基金的收益产生影响,基金投资者是否能够利用基金评级的变化进行操作从而获利。这方面的研究在国内相对比较少,具有一定的创新性,本文主要是通过这个分析来发现在我国的基金市场上,是否具有这种现象,从而为投资者的投资提供建议。
本文先从我国基金评级业的发展现状入手进行分析,对目前纷繁复杂的基金评级机构进行了分类,通过四个类别的划分将当前的基金评级机构分出了层次,其中“带领级”的基金评级机构在我国有着较重要的地位,而且通过定量分析也证明带领级的基金评级机构受到基金本身运作能力之外的因素影响较少,是较为“公正”的评级。之后进行了决定基金评级的因素分析,采用回归的方法,对每一个变量都从显著性、回归估计符号和不同评级机构之间的比较三个方面进行分析。通过对基金评级的决定因素的分析,笔者认为除了基金评级机构明确指出的基金的收益率和标准差以外,一些没有明确指出的因素,例如,基金的规模和投资集中度也是很重要的影响因素。而回归的结果也证明了不同的基金评级机构的确是侧重点不同,有些基金评级机构会受到基金行业地位、坐庄能力等等因素的影响。投资者要根据自己的需要有选择的来使用评级信息。
随着研究的深入,笔者还发现,利用公布的基金评级变化来操作基金并不能够使投资者在短期内获利,基金评级的变化和公布评级变化后两天内的基金收益率虽然有微弱的关系,但是并不显著,很难成为投资者获利的方法,至于出现这种情况的原因,分析一方面可能是市场有效性比较高,对于评级的预期比较准确,另一方面可能是由于选取封闭式基金作为样本本身的缺陷,由于二级市场竞价和封闭式基金本身折价的原因,收益率受到评级变化的影响要大打折扣。但是随着资本市场的发展市场有效性会起到更大的作用,而样本本身的局限性的影响会越来越小。从长期来看,基金评级对于整个宏观经济的影响是深远的,首先会直接作用于基金市场,由于基金市场的公平公开运作和评级排名的激烈竞争会导致金融体系内其他市场的一系列变化,经过一系列传导,会提高金融体系的效率,促进金融结构的优化。本文的最后笔者还根据本文的研究为投资者提供一些建议,帮助投资者更好的使用基金评级的信息。