世界经济一体化、全球化已成为趋势，各个经济体之间频繁的商品和资本的流动，使得各国之间经济活动的联系愈发密切。发达经济体的股票市场之间以及发达经济体与新兴经济体股票市场之间的联动性也在经济全球化的趋势中更加的紧密。各国的金融领域以及金融市场间的快速融合，不断形成统一规范的金融行为准则，也使得全球金融周期性特征越来越明显。从而站在全球金融周期的角度来看，对各国的股票市场之间的联动性进行探讨研究，有利于国际投资者的投资组合管理，也有助于各国股票市场的风险规避。
　　本文首先系统性梳理了金融周期的界定和股票市场联动效应的相关文献，继而详细地阐述了金融周期理论、股票市场联动理论和市场联动的主要因素。在实证部分，本文选取2006年1月1日至2017年8月31日期间，美国、英国、德国、日本以及中国的股票市场指数为研究对象。按照前人对全球金融周期的划分将该样本区间分成了繁荣期、衰退期和正常期三个阶段。然后基于这三个阶段分析了在不同金融周期五国股票市场指数收益率联动效应。在研究收益率联动效应时，主要分为不考率波动的收益率联动效应和考率了波动的收益率联动效应，其中前者主要运用了状态空间模型，后者主要运用了DCC-MVGARCH模型和Copula模型。最后，本文探讨了各国联动性的驱动因素，利用FMOLS模型对金融周期的三个阶段进行了实证检验。实证研究的具体内容如下：
　　第一，本文基于金融周期将全样本时间区分为繁荣期、衰退期和正常期三个阶段，五国股票市场选取的指数分别为美国标普500指数、英国FTSE100指数、德国DAX30指数、日本日经指数以及中国上证综指，然后利用状态空间模型对日对数收益率的联动性进行了的分析。实证研究表明整体而言美国股票市场与欧洲两国股票市场的相关性较大，与亚洲两国股票市场的相关性较小，且五国股票之间存在长期的均衡关系。状态空间模型的变系数在繁荣期呈现急剧上升的趋势，在衰退期达到极值，并趋于稳定。
　　第二，本文继续在繁荣期、衰退期以及正常期样本区间上，对美国标普500指数，英国FTSE100指数、德国DAX30指数、日本日经N225指数以及上证综指的对数收益率在考虑波动情形下的收益率联动性进行分析，主要运用DCC-MVGARCH模型和Copula模型，研究表明五国股票市场之间的收益率存在显著相关性，且这种相关性具有时变非线性特征。收益率的可变系数在衰退期的方差明显变大。利用Copula模型对尾部相关性进行了研究，发现美国和欧洲股票市场间的上涨联动协同效应要明显大于下跌时，而中美两国基本捕捉不到下尾相关，上尾相关在衰退期反而有所下降。
　　第三，本文在收益率联动效应的研究基础上，运用完全修正最小二乘法（FMOLS）检验五国股指收益率联动性的背后驱动因素，研究表明GDP差异对证券市场收益率联动效应存在负向影响，即表明两国的经济增长越是接近，两个国家之间的证券市场关联性就越强；相对进出口依赖度和双边汇率差异对证券市场关联性为正向影响；而在不同的金融周期，通货膨胀差异表现不一致，在繁荣期和衰退期该驱动因素对证券市场关联性存在反向影响，正常期反之，表明通货膨胀未形成稳定而有效影响。实际利率差异对证券市场收益率联动效应存在正向影响。
　　基于实证研究结论，本文提出了以下政策建议：建立完善的风险监测和防范机制，最重要的环节就是建立风险监测指标体系，针对我国主要是建立宏观经济审慎监测指标体系、金融子市场审慎监测指标体系和跨市场审慎监测指标体系；加强金融监管，股票市场对外开放是一把双刃剑，监管当局要建立综合性的金融监管体系，加强监管的国际合作并加大对资本流动的监管力度；适时进行宏观金融动态调控，包括货币政策手段调控市场行为、参与市场交易影响市场走势以及综合运用财政、货币和行政手段避免证券市场风险向实体经济传染。