2018年以来,在国内外多种因素的共同影响下,我国社会融资规模存量增速持续下降、广义信用收缩,企业融资难度上升,债券市场进入违约高发期。违约的集团公司中有一部分公司呈现较强的“子强母弱”特征,“子强母弱”是我国特定环境下产生的特殊的公司类型,且该现象在我国集团公司中普遍存在。这种集团企业一般表现为集团企业的资产或收入集中来源于一家或几家核心子公司,母公司及其非核心部分的经营财务表现均远弱于核心子公司,但由于债券信用评级等往往以合并财务报表为依据,母公司可以凭借较为稳定的子公司业绩获得更高的债务融资,或是将子公司的股权大量质押以换取资金。投资者在分析一家企业的盈利能力,发展能力等时,一般考虑的有两方面:一是公司所处的行业情况,包括市场的预期容量、国家的政策等等,二是公司本身的财务情况、产品发展情况等。而我国的企业多以企业集团的形式存在中,集团内部不同部分之间也有千丝万缕的联系,但投资者一般很少对集团其他部分进行具体的分析,如果分析对象为“子强母弱”的集团公司中的子公司,则该现象更加显著,因为子公司强大的实力掩盖了母公司在企业发展中起到的作用,且如果子公司是上市公司而母公司并非上市公司,则母公司的真实而完备的信息的获取难度较高。我国有大量子公司被母公司的债务拖累的案例,本文试图研究在“子强母弱”型的企业集团中母公司的债务风险如何传导至子公司,这种风险有何特殊性,以及如何识别这样的债务风险。本文首先对集团公司及债券违约进行了相关文献的综述,介绍了集团公司存在的重要意义以及信用风险的溢出效应,强调了“子强母弱”作为我国特定环境下产生的现象的特殊性。随后,深入介绍了公司人格否认制度的含义以及使用范围,梳理了目前我国债券信用评级现状以及债券信用评级的重要影响因素,通过对比公司人格否认制度与债券信用评级,介绍两者的内在冲突,进一步加强本文案例的背景介绍,以及进一步强调研究的必要性。为了使文章的研究更具有典型性,本文选取了新华联集团作为案例。首先对案例进行了概述:介绍了新华联文旅与新华联控股的基本情况;接着,梳理了2020年新华联控股债券违约整个过程,介绍了子公司受到了怎样的影响。然后深入分析了案例中所体现的“子强母弱”型集团公司中的债务风险:分别分析了子公司与母公司的财务情况,并将两者再进行对比分析,本文将母公司的债务风险传递给子公司的途径主要分为两个方面:一个是母子公司有诸如担保关系这样的实际关联,债务风险会通过该关联,如降低担保评级等直接传递到子公司;另一个是母子公司即使没有这样的实际关联,也会受到影响,债务风险会通过信用风险的溢出效应影响集团声誉以及债权人滥用公司人格否认带来的司法纠纷等形式传递给子公司。最后,本文将典型的“子强母弱”型集团公司的特点归纳为:母公司财务上高度依赖子公司;子公司为上市公司而母公司为非上市公司;子公司与集团整体差异较大。并建议上市公司的权益投资者积极关注母公司的情况,重视市场中无形的纽带。本文的贡献在于结合学者对母子公司债务问题,上市子公司担保问题的研究,从真实的企业案例入手,分析“子强母弱”的特定情况下,母公司债务问题对子公司的影响,丰富了上市公司信用风险防范的研究文献。同时阐述了在当今社会形势下识别“子强母弱”型集团公司的重要性,对帮助投资者意识到公司在母子公司层面存在的潜在风险具有重要意义。本文的不足在于引入了“公司人格否认制度”这一在司法实践中也较为模糊的制度,受制于笔者对司法实践的具体细节了解较少,未能深入描写该制度在本文的情形下较为具体的作用;同时,单案例的研究方法在一定程度上降低了结论的普适性,这有待于在日后的研究中得到进一步完善。