2000年以来,我国国际收支经常项目和资本项目持续保持双顺差,我国外汇储备增长迅速,根据中国人民银行公布的数据,2000年1月,我国外汇储备余额仅为1561亿美元,但是截至2007年12底,我国外汇储备余额已经达到15282.49亿美元,居世界第一位,在短短八年的时间内,我国的外汇储备增长了近10倍。 由于我国外汇储备实力的增强,原先盯住单一美元的汇率制度已经不能适应我国经济金融发展的需要,在2005年7月21日,中国政府进行人民币汇率改革,开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元,形成更富弹性的人民币汇率制度。我国如此巨大规模的外汇储备以及汇率制度的改革,使得我国外汇储备合理的币种结构受到各方关注,而中国外汇储备中美元的合理权重更是各专家学者探讨的焦点。根据中国人民银行公布的中国外汇储备余额的数据以及美国财政部公布的中国政府购买美国国债的数据计算,中国购买的美国国债占中国外汇储备的比率在汇率改革之后下降迅速,从2005年7月的40.45％下降到2007年12月的31.25％。有些学者认为在汇率改革之后,人民币不再盯住单一美元,所以中国政府应该减持美元。那么,在2005年汇率改革之后,中国政府是否应该降低外汇储备中美元的权重呢?本文将用实证数据给出问题的答案。 本文以外汇储备的最优币种结构为研究对象,其目的是为了求出2005年汇率改革前后中国外汇储备最优的币种结构。本文使用的一般研究模型沿用马柯维茨的资产组合模型,并在此基础上将马柯维茨的资产组合模型与海勒-奈特模型、杜利模型结合在一起,综合考虑我国的进出口贸易结构、外债结构以及汇率制度后,对我国外汇储备进行最优币种配置。最后本文的实证结果说明,在进出口贸易结构、外债结构和汇率制度这三个因素中,汇率制度在外汇储备币种结构配置上的影响最大。我们发现,如果我们考虑人民币盯住美元,则2007年美元在外汇储备中的权重为64.27％,相反,如果不考虑人民币盯住美元,则2007年美元在外汇储备的权重仅为37.79％。可见,如果人民币确实已经不再盯住单一美元的话,中国政府应该降低其外汇储备中美元的权重,这也就是说明,在2005年汇率改革之后,中国政府应该减持美元。