论文部分内容阅读
期货市场曾经被誉为“商品经济的最高层”。随着社会主义商品经济的持续发展,我国的期货市场也经历了引进、发展、高潮、整顿、低谷、复苏等发展阶段。至今已有十多个年头了。由于期货市场的特殊性,这个金融行业里最为投机的市场从一开始就受到政府和投资者的普遍关注。与此相呼应的是,对于期货市场,“规范发展”的呼声从来没有停止过。在经历了发展初期的痛苦探索后,2003年以来,期货市场一改前几年的颓势,交易量连创新高。现在,中国期货市场已经进入了一个新的发展阶段。 经过1998年以来长达五年的治理整顿,我国期货市场已经形成了以期货交易所为核心的较为规范的市场组织体系。期货市场的基本功能也初步显现和发挥。客观的讲,在如今的中国,期货市场的规范、合理性要高于证券市场。但是,现在的中国期货市场还远谈不上完善。两年来的快速发展也暴露出一些问题。如合约价格波动过大,个别品种出现实物交割风险,机构屡次逼仓等。为了解决这些问题,进一步合理化市场便提上了日程。本文用博弈的方法对中国期货市场作一些分析,尝试从中得到有益于规范发展的结论。 由于我国的期货市场现在还是商品期货的天下,因此本文的研究着眼点在商品期货市场上。商品期货市场是一个十分复杂多变的市场。其主体是期货投资者。但是,期货交易所、经纪公司、监管部门又在很大程度上左右着市场的均衡。本文对商品期货市场这些错综复杂的状态进行了简化和抽象,认为商品期货市场是市场参与者多方博弈的结果,参与各方在既定的“游戏规则”下,以自身利益最大化的原则进行博弈;完善的商品期货市场应该很好地发挥价格发现和规避风险等基本功能,而这些功能的发挥又受到实物交割环节、市场的开放性、价格波动程度等的制约。因此,有针对性地增加或减少这些约束条件,构造相应的博弈模型,可以通过对模型的求解和分析,找出问题的症结;此外,监管部门对市场的管理,除了交易规则的制定和投资环境的完善外,也可能参与到同市场违规者的博弈中去。而监管效果的优劣不仅取决于管理层宏观面的把握,也取决于监管手段和技术水平。 本文通过对这些博弈模型的构造和求解,分析了我国商品期货市场引进初期问题频出的症结,研究了商品期货市场实物交割环节的主要风险——逼仓行为的形成机理以及逼仓大户和监管机构之间的博弈,讨论了商品期货市场一般性价格波动的成因,得出商品期货价格围绕现货预期价格波动的结论,并分析了投资效率和商品期货价格波动之间的关系。最后提出中国商品期货市场的规范发展的方略。