【摘 要】
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债券市场,尤其是公司债券市场近年来取得了迅速发展,其存量规模和市场容量越来越大,债券的新发行速度也较快。但是在全球宏观经济下行、我国产业结构调整、去杠杆、打破刚兑、公司债大量到期、疫情冲击的背景下信用风险也在不断积聚和暴露;其中城投债由于特殊性尚未打破刚兑,但产业债截至目前已出现较多违约,未来可能会出现更多违约。债券违约既是当前宏观背景下的大趋势,也是市场走向成熟的必经之路。随着违约数量的增加、公
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债券市场,尤其是公司债券市场近年来取得了迅速发展,其存量规模和市场容量越来越大,债券的新发行速度也较快。但是在全球宏观经济下行、我国产业结构调整、去杠杆、打破刚兑、公司债大量到期、疫情冲击的背景下信用风险也在不断积聚和暴露;其中城投债由于特殊性尚未打破刚兑,但产业债截至目前已出现较多违约,未来可能会出现更多违约。债券违约既是当前宏观背景下的大趋势,也是市场走向成熟的必经之路。随着违约数量的增加、公司债市场的逐步成熟,市场对其信用利差的研究提出了新的要求,信用利差的概况及影响因素成为公司债市场各方参与主体关注的重点,对其进行研究具有长远意义。本文对债券信用利差影响因素的相关理论和文献进行了梳理和分析,对我国公司债券、产业类公司债券及其信用利差进行了概述,在此基础上结合个人的工作经验,从宏观经济因素、微观发债主体因素和微观个券因素三方面总结了22个变量,以2011-2019年间在上交所、深交所发行的产业类公司债券为样本,构建了多元回归模型,在剔除了5项引起共线性的变量后,进行了多元回归分析。本文的实证研究发现,经筛选后的17个变量都能影响产业类公司债券的信用利差,产业类公司债券信用利差是宏观和微观因素共同作用的结果,其中影响最大的是微观个券因素,尤其是信用评级、是否可在交易所场内质押和发行方式,市场的各方参与主体应对该因素保持高度关注并结合自身需求合理运用。本文的贡献在于:1、将公司债券中的产业类公司债券抽取出来作为一个独立的研究品种单独进行研究,关于其信用利差的研究前人较少涉足,本文的研究具有一定的探索性;2、本文在影响因素方面既考虑了因素选取的全面性,将宏观和微观因素均纳入考察,同时又对微观因素有所侧重,尽可能的还原当前债券市场的真实情况,做到了理论联系实际,并且部分因素的选取有一定的补充价值;3、本文通过研究发现了影响产业类公司债券信用利差的主要因素,对市场的各方参与主体提出了具有实践意义的建议。
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