【摘 要】
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金融资产的跳跃与传染是伴随金融市场的两种常见现象。目前,针对我国期货的研究主要集中在单个市场以及期现套利,却鲜有文献研究商品期货之间的动态联系。本文以螺纹钢期货三分钟数据为例,检测螺纹钢期货的跳跃性质,应用Buckle,Chen和Hawkes(2017)提出的BCH跳跃模型,并与传统的RV-RBV跳跃模型结果进行对比。进一步地,本文以我国21种商品期货2019年1月2日至2020年1月3日每日跳跃
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金融资产的跳跃与传染是伴随金融市场的两种常见现象。目前,针对我国期货的研究主要集中在单个市场以及期现套利,却鲜有文献研究商品期货之间的动态联系。本文以螺纹钢期货三分钟数据为例,检测螺纹钢期货的跳跃性质,应用Buckle,Chen和Hawkes(2017)提出的BCH跳跃模型,并与传统的RV-RBV跳跃模型结果进行对比。进一步地,本文以我国21种商品期货2019年1月2日至2020年1月3日每日跳跃次数为研究对象,基于有向无环图和结构自向量回归模型研究我国商品期货间跳跃传染现象。本文的研究结果如下:(1)关于跳跃研究的结果表明,在样本期间246个交易日内,RV-RBV模型检测出跳跃天数为77天,占总样本交易日31.3%;在BCH跳跃检测方法中,发生J4跳跃有107天,占总样本交易日43.5%,发生JR4跳跃有194天,占总样本交易日78.86%。BCH检测方法使用跳跃稳健波动估计量Med9RV来消除资产价格连续大收益的影响,同时引入与日波动率相关的比例因子rt,i*来评估收益大小,能更为有效地检测出连续时间间隔的跳跃。(2)关于跳跃传染研究结果表明,我国商品期货的跳跃是以网络的形式进行传染的,同类商品期货间的传染更为密集。在同期传染网络中,黄玉米期货是相对独立的传染网络,能源化工期货与金属期货关系更为密切。白银期货、天然橡胶期货和大豆原油期货连接着金属期货、能源化工期货和农产品期货的价格跳跃传染网络。本文进一步分析了滞后10期和滞后20期,一种商品期货价格跳跃对其他商品期货价格跳跃的传染程度。研究表明,滞后10天和20天我国商品期货间总体溢出效果相似。在滞后期取10天之后,黄玉米不再是完全外生性期货,它同时受到来自棉花、白砂糖等期货市场的干扰。相比较而言,螺纹钢期货、大豆原油期货、天然橡胶期货和PTA期货较容易受到其他商品期货市场的干扰,对自身市场方差的解释能力较弱。
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