上世纪60年代,当收购成为热潮时,一个个大公司纷纷合并成巨无霸,连惠普康柏这样的巨头也难免,但是根据波特(Porter,1987)在对“财富500强”公司做的研究表明,在收购5年之后,收缩重组的风潮又再次袭向这些合并过后的公司。对于身形庞大的公司来说,收缩重组,将精力集中在主要业务上无疑是一个很好的选择。但是,是否收缩重组就一定是企业医治顽疾的灵丹妙药,或者说收缩重组仍然具有不可避免的问题?从企业本质的角度来说,企业收缩重组的本质是一种资本的收缩重组,是原有形态的资本进行剥离、重整、建构的过程。因此,收缩重组无论对于什么样规模的公司来说,都是一个相当大的举措。对于意图以收缩重组来刺激资本价值增值的公司来说,要动这样一个“大手术”,对于后果的了解、研究都是非常必要的。从这样的现实背景出发,本文选择了收缩重组的方式以及财务分析这样一个题目,希望能够在对进行了收缩重组的公司的分析中发现、归纳出收缩重组对于一个上市公司财务的影响,籍此给希望进行收缩重组的公司一些帮助和提醒。一、主要内容及观点除了前言外,本文安排四个部分,对收缩重组方式及财务分析进行了探讨和论述,主要内容以及观点如下:第一部分是对于收缩重组的一个概念上的界定以及对于收缩重组从本质上的理解和分析,安排这一部分的目的在于明确界定本文中所阐述、分析的收缩重组行为。本部分将收缩重组界定为“为了进一步增强公司的竞争力,而把企业拥有的一部分资产、部门、子公司、分公司、产品线或业务转移到企业以外,从而缩减营业范围或减少企业规模的企业行为”,认为收缩重组的本质是一种资本的重组,其根本目的是增强企业资本的增值功能。同时,在本部分中,本文比较了收缩重组与并购重组的区别和联系。在明确了收缩重组的本质即为促进资本增值的资本运动之后,从资本运动的本质以及收缩重组与并购重组的辨证关系来区分收缩重组与并购重组,进一步明晰对于收缩重组的界定,进一步将文章范围限定在以收缩为目的的资本运动之中。再次,在本部分中说明了现有收缩重组在国际国内的应用情况,这是收缩重组这一资本运作方式在现实中的运用情况,是本文研究收缩重组的现实基础和收缩重组这一重组方式存在的必要性。第二部分主要是对收缩重组的理论的一个梳理和归纳,安排这部分是对收缩重组的相关理论进行一个回顾,做为整篇文章的理论基础。这一章主要分为两部分,一部分是收缩重组的基础理论,一部分是收缩重组相关的延伸理论。收缩重组的基础理论是进行收缩重组的理论依据。在基础理论中,从企业边际理论和多元耗散理论两个方面探讨了收缩重组的理论基础。延伸理论是对收缩重组的基础理论的一个延伸和发展,是收缩重组的基础理论在现实使用中与现实情况相结合的产物,也是在之后的分析中实际借鉴、使用的理论。在延伸理论部分,在总结以前文献的基础上,归纳总结了由基础理论延伸出了几个假说:信息假说、管理效率假说、管理激励假说、扩大市场容量以及期权创造假说。本文对延伸理论的梳理和归纳,作为第三部分中分析收缩重组各种方式发生的现实动机的铺垫。第三部分主要是对的收缩重组的类型进行了一个重分类和归纳。在这一部分中,侧重对每种不同的收缩重组方式进行分析,主要分析了各种收缩重组方式的在现实中运用的动机,不同收缩重组方式的特点,以及在现实中不同收缩重组方式的应用。本部分的关键在于重新采用了“相关实体变化”这个标准对于现有的收缩重组方式进行了一个重分类。在以前文献中,收缩重组的分类时常被关注,前人文献中也提出了各种各样的分类,但是很少有文献明确地提出分类标准。本文在这一部分不仅分门别类对于收缩重组方式进行了分析,同时在章首对收缩重组方式的分类标准进行了探讨,界定了“相关实体”的概念,阐述了按“相关实体”标准进行的分类情况。本部分是一个承上启下的部分,作为承上的部分分析中采用了上一章的延伸理论对于各种收缩重组方式的动机进行分析,让理论在分析中与实际相结合;作为启下的部分,将收缩重组按“相关实体变化”这一标准进行了一个恰当的、便于分析的分类,为下一部分的绩效和财务分析做出铺垫和准备。第四部分是本文最重要的一部分,在这一章中,首先将对于收缩重组的分析分为了定性和定量两个方面。在定性分析的部分中,将定性分析分为收益分析和成本分析两个部分,其下又分为了显性和隐性两方面对收益和成本进行了分析。在每个方面的定性分析中,都尽量从不同的收缩重组方式阐述,区分不同的收缩重组方式对于上市公司财务状况的影响,希望能够在分析中找出不同收缩重组方式的使用环境和使用后的带给上市公司的结果。在定量分析的部分中,选择了2006年全年进行了收缩重组的上市公司,按照不同的收缩重组分类对之进行了实证的分析。一方面通过分析上市公司进行收缩重组前后一天(即[-1,1])的累计超额收益率,对上市公司进行收缩重组的短期绩效进行了考察,希望能在分析中找出我国的资本市场对于收缩重组这一资本运作方式的态度;另一方面通过比较上市公司进行收缩前一年和收缩重组当年的财务指标,据此分析进行收缩重组的上市公司的变现能力、资产管理能力、偿债能力、盈利能力以及现金流量的变化,借此对于进行了收缩重组这一资产重组行为的上市公司的前后财务状况进行了分析,希望能由此推论出收缩重组这一资本运作对于上市公司本身的财务状况的影响。二、主要贡献1、按照“相关实体变化”为分类标准对收缩重组进行了分类本文归纳提炼出自己的分类标准,并对收缩重组进行分类和分析。将收缩重组按照收缩重组后相关实体数量变少、相关实体数量不变和相关实体数量变多分成了三大类,第一大类为收缩重组前后实体数量不变,这一大类的收缩重组方式包括股份回购、资产剥离和定向股票重组;第二类为收缩重组后的实体的个数较之收缩重组之前有所增加,这一类的收缩重组方式在实践中体现为公司分拆;第三类为收缩重组前后实体的个数有所减少,本大类中主要包括自愿清算。相对于之前文献对于收缩重组的分类,本文提出了以相关实体变化作为分类标准的观点,并以此将收缩重组方式进行了分类。这种分类的标准更为清晰,观点更为明确。将以前文献中的各种收缩重组方式分成了三大类,既明确了各种收缩重组方式之间的区别,也方便了第四部分中对于各种收缩重组方式的财务影响进行分析。2、分门别类的按照收缩重组的方式进行了财务分析按照不同的收缩重组方式分析了收缩重组带给上市公司的财务影响。相比于之前文献把目光集中于收缩重组意义等方面的做法,本文将大量笔墨集中于各种收缩重组方式对于上市公司的财务影响方面,尤其是对于各种收缩重组方式分别进行的定性定量分析,让各个方式对于上市公司的影响更为鲜明,更方便拟进行收缩重组的上市公司进行比较。本文的另一创新之处在于本文的第四部分中搜集了2006年我国进行收缩重组的上市公司的数据,对于收缩重组公司进行收缩重组前后的财务数据进行比较和分析,得出了收缩重组的不同方式对于公司的不同财务影响的结论。与之前国内文献侧重于规范研究相比,本文侧重的实证部分更多,虽然由于数据原因,只能做简单的描述性统计,但是为之后的研究做出了铺垫。本文的局限在于,由于我国上市公司的各种收缩重组方式的案例较少,在数据搜集上存在困难,所以本文只能对于2006年进行了收缩重组的上市公司进行了简单的实证研究。由于数据样本量的局限性,实证研究部分只能局限于对于2006年进行收缩重组的上市公司的一个描述性统计的分析,没有做更深层次的实证分析。希望这一缺陷能在以后的研究中有所弥补。