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2005年中国证券市场实行股权分置改革后,上市公司市值表现与全体股东利益之间的关系更加密切,而且股东及管理层逐渐认识到提升公司内在价值与市场价值的重要性,市值管理概念由此应运而生。归纳而言,市值管理是上市公司股东和管理层运用一系列科学高效的方法和手段,促进公司价值创造最大化、价值经营最优化、价值实现最优化的战略管理行为。虽然股权分置改革的实施有利于平衡相关股东之间的利益,但是当前存在的委托代理、“伪市值管理”等问题仍然可能损害部分中小股东的利益,因此作为最大流通股股东的机构投资者能否利用自身的资金、人员、信息优势,积极提升被投资公司的市值管理绩效,理应成为当前市值管理研究的关注点。而且,因为机构投资者在股权比重、专业类型等方面存在差别,所以不同类型的机构投资者对市值管理绩效的影响是否存在差异,也值得本文深入研究。
结合中国证券市场的现实情况,基于有效市场假说、利益相关者、公司治理等相关理论,本文以中国上市公司为研究样本,围绕下述三大问题进行研究:一是检验整体性机构持股与市值管理绩效之间是否存在显著正相关关系;二是研究前述的相关关系中,公司治理是否发挥中介作用;三是分析压力敏感型机构投资者和压力抵抗型机构投资者,对市值管理绩效的影响是否存在显著性或方向性差异。
总体来看,本文采用文献研究法、定性定量结合法对上述问题进行深入研究,研究的主要内容如下:首先,简要介绍本文研究的背景意义、内容方法及创新;其次,综述国内外关于市值管理、机构投资者影响企业价值的文献;再次,简介市值管理与机构投资者的概念内容,从参与公司治理的角度,分析机构投资者影响市值管理绩效的理论动机和现实途径,并且提出本文的研究假设;然后,基于前文的研究假设进行数据样本选择、变量模型设计,进而运用主成分分析法、固定效应回归模型,来实证分析机构持股对市值管理绩效的影响以及公司治理的中介作用。最后,本文得出研究结论:公司治理在整体性机构投资者持股对市值管理绩效产生的显著正向影响中发挥部分中介作用,但是只有压力抵抗型机构投资者才能对市值管理绩效产生显著性正向影响,而压力敏感型机构投资者没有显著影响。基于研究结论,本文建议国家监管部门可以采取完善上市公司市值管理法律法规、引导机构投资者积极参与公司治理、促进机构投资者多元化发展等措施。
结合中国证券市场的现实情况,基于有效市场假说、利益相关者、公司治理等相关理论,本文以中国上市公司为研究样本,围绕下述三大问题进行研究:一是检验整体性机构持股与市值管理绩效之间是否存在显著正相关关系;二是研究前述的相关关系中,公司治理是否发挥中介作用;三是分析压力敏感型机构投资者和压力抵抗型机构投资者,对市值管理绩效的影响是否存在显著性或方向性差异。
总体来看,本文采用文献研究法、定性定量结合法对上述问题进行深入研究,研究的主要内容如下:首先,简要介绍本文研究的背景意义、内容方法及创新;其次,综述国内外关于市值管理、机构投资者影响企业价值的文献;再次,简介市值管理与机构投资者的概念内容,从参与公司治理的角度,分析机构投资者影响市值管理绩效的理论动机和现实途径,并且提出本文的研究假设;然后,基于前文的研究假设进行数据样本选择、变量模型设计,进而运用主成分分析法、固定效应回归模型,来实证分析机构持股对市值管理绩效的影响以及公司治理的中介作用。最后,本文得出研究结论:公司治理在整体性机构投资者持股对市值管理绩效产生的显著正向影响中发挥部分中介作用,但是只有压力抵抗型机构投资者才能对市值管理绩效产生显著性正向影响,而压力敏感型机构投资者没有显著影响。基于研究结论,本文建议国家监管部门可以采取完善上市公司市值管理法律法规、引导机构投资者积极参与公司治理、促进机构投资者多元化发展等措施。