【摘 要】
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2018年开始监管层逐步放松对股指期货的限制,一系列“松绑”政策使股指期货市场逐渐恢复正常,但是相关限制政策对股指期货和指数现货市场之间的联动性产生怎样的影响,以及A股市场各股指期货在价格发现和波动溢出效应上有何异同等问题仍待研究。本文基于5分钟高频数据对限制政策实施区间(2015年4月17日至2018年11月30日)和解除限制政策区间(2018年12月3日至2021年4月14日)沪深300、上证
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2018年开始监管层逐步放松对股指期货的限制,一系列“松绑”政策使股指期货市场逐渐恢复正常,但是相关限制政策对股指期货和指数现货市场之间的联动性产生怎样的影响,以及A股市场各股指期货在价格发现和波动溢出效应上有何异同等问题仍待研究。本文基于5分钟高频数据对限制政策实施区间(2015年4月17日至2018年11月30日)和解除限制政策区间(2018年12月3日至2021年4月14日)沪深300、上证50和中证500股指期货的价格发现能力,以及各股指期货与其指数现货市场间波动溢出效应进行对比分析。首先,利用向量误差修正模型对期货和现货市场领先—滞后关系进行分析,发现在限制政策实施期间,除上证50外其余两大股指期货稍快于其指数现货,而“松绑”之后三大股指期货均显著领先其指数现货。其次,通过脉冲响应函数和方差分解发现解除限制政策加快股指期现市场之间的信息传递,也使三大股指期货市场价格发现贡献度提升至95%以上。最后,本文借助BEKK-GARCH模型对两个样本区间股指期现市场波动溢出效应进行测度,结果表明降低保证金比率和平今手续费等措施使得沪深300期现市场间短期波动溢出强度大幅下降,中证500和上证50期现市场间短期波动溢出强度有所上升。三大股指期货市场波动的长期记忆性在解除限制政策之后均有所增强。本文基于实证结果分析提出针对性的政策建议,有助于完善股指期货市场监督管理体系,促进股指期货市场长期健康发展。
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