【摘 要】
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在当下云计算、人工智能的大潮中,创新是永葆企业竞争力,驱动社会经济转型升级的重要动力。随着我国资本市场的蓬勃发展,股权质押数量和规模的增长也极为迅速,而大规模多次数的股权质押也给企业带来了许多风险和问题。由于我国上市公司中存在较多的一股独大状况,能对企业施加控制或重大影响的控股股东往往依靠其控制权地位对企业经营管理产生广泛影响,因此控股股东股权质押行为对创新投入乃至内部治理的影响不容忽视。本文选取
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在当下云计算、人工智能的大潮中,创新是永葆企业竞争力,驱动社会经济转型升级的重要动力。随着我国资本市场的蓬勃发展,股权质押数量和规模的增长也极为迅速,而大规模多次数的股权质押也给企业带来了许多风险和问题。由于我国上市公司中存在较多的一股独大状况,能对企业施加控制或重大影响的控股股东往往依靠其控制权地位对企业经营管理产生广泛影响,因此控股股东股权质押行为对创新投入乃至内部治理的影响不容忽视。本文选取了2011-2020年A股3063家上市公司为研究对象,在相关理论的基础上,实证分析了控股股东股权质押影响企业创新投入的直接和间接路径,包括内部控制在其中发挥部分中介作用和资金投向的调节作用,通过验证,得出以下结论:（1）控股股东的股权质押行为会负向影响上市公司的技术创新投入;（2）内部控制在股权质押和企业创新投入的负向关系之间发挥了部分中介作用;（3）质押资金投向调节了直接效应和内部控制的间接效应。当质押资金用于股东自身或者关联企业、子公司等其他主体时,直接路径和间接路径的负向影响均得到了增强,控股股东股权质押在更大程度上负向作用于企业创新投入;（4）受控股性质差异的影响,对非国有控股企业来说,股权质押约束企业创新投入的负向效应更严重,内部控制的间接影响和资金投向的调节作用也更严重。最后本文通过替换被解释变量、改变模型估计和使用工具变量,证明了本文研究结果可靠稳健。基于上述研究结论,为更好地对控股股东的行为进行约束和规范,促进企业进行创新投入,本文提出了政策建议:（1）完善规范股权质押制度,尤其是加强对股权质押获得的资金投向的监管;（2）加强企业内部治理,健全完善内部控制;（3）加大政策支持力度,多方合力促进企业创新;（4）减小投资者信息鸿沟,理性选择投资对象。
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