应计异象是指买入应计利润占资产总额比例低的投资组合、卖出应计利润占资产总额比例高的投资组合能够在未来获得股票超额收益的现象。国内外已有诸多学者通过构建套利组合的方式对应计异象的存在性作出研究,却少有学者直接探讨应计利润与股票未来超额收益之间的负相关关系,也少有学者在进一步将应计利润分解为可操纵部分与不可操纵部分之后,更加细致地研究二者与股票超额收益之间的关系。因此,本文从这个角度出发展开探讨。本文主要研究了应计利润与未来短期内的股票超额收益之间的关系,并将应计利润进一步细分为可操纵应计与不可操纵应计,研究了二者分别与未来短期内股票超额收益之间的关系。首先,面板回归结果显示,应计利润与未来短期内的股票超额收益显著负相关。第二,再次运用面板回归发现,可操纵应计利润与未来短期内的股票超额收益之间存在显著的负相关关系,而不可操纵应计利润则与未来短期内的股票超额收益不相关。第三,本文借鉴了 Fama-French股票横截面收益模型分别构建了可操纵应计因子与不可操纵应计因子,发现可操纵应计因子对股票超额收益具有较好的解释力,且其解释力在高可操纵应计因子区间更加显著,说明相比压缩当期应计利润以增高未来盈利,做高当期应计利润以吸引投资者注意的公司占大多数;不可操纵应计因子则不能够对股票横截面收益做出较好的解释。第四,经Mishkin理性预期检验后,本文认为可操纵应计利润被市场高估是造成应计异象的主要原因。