货币政策不确定性、融资约束与并购绩效

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当前,随着全球化和局部地区逆全球化的不断加深,我国内外环境的波动性也在不断提高,这导致了货币政策不确定性的形成。企业并购作为资源配置优化的重要机制,必将受到货币政策不确定性的影响。回答货币政策不确定性如何影响企业并购绩效的问题对我国经济转型具有重要参考意义。因此,本文选取2009年到2019年A股市场上发生的重大并购事项作为研究样本,采用Huang and Luk(2020)的货币政策不确定性指数和面板数据构建回归模型,探讨了我国货币政策不确定性在当前环境下对企业并购绩效的影响。采用中介效应模型对货币政策不确定性对企业并购绩效的影响进行了机理分析,并分析了融资约束的中介作用。通过工具变量和遗漏变量检验对回归模型检验了回归结果的稳健性。最后,本文从股权性质和企业规模的角度探究了货币政策不确定性对企业并购绩效影响的差异性。本文的研究结果表明:(1)货币政策不确定性和企业的并购绩效之间存在显著正相关;(2)融资约束作为影响渠道在货币政策不确定性和企业并购绩效之间能够起到促进作用。将融资约束解构为债务融资成本和股权融资成本,进行稳健性检验后,所得结果依旧显著;(3)通过工具变量和遗漏变量检验等方法对主回归进行稳健性检验,结果仍然显著;(4)异质性分析表明,按照企业性质进行分类,无论是国企还是非国企,在短期内货币政策不确定性与并购绩效存在正相关关系,且在非国企中作用更显著。在长期内货币政策不确定性对非国企的并购绩效提升显著,国企中不显著。按照企业规模进行分类,对大规模企业并购绩效提升显著,对小规模企业的并购绩效没有显著影响。最后本文得出结论和提出政策。本文的研究有助于拓展和丰富货币政策不确定性领域的研究成果,为我国在应对国外复杂经济形势的情况下实现国内经济转型和产业升级提供了参考。
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