【摘 要】
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在如今衍生品市场快速发展的过程中,期权定价理论和风险对冲理论做出了不可磨灭的贡献,本文将两种理论相结合,进行了系统性的研究和实证分析。在著名的Black-Scholes期权定价
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在如今衍生品市场快速发展的过程中,期权定价理论和风险对冲理论做出了不可磨灭的贡献,本文将两种理论相结合,进行了系统性的研究和实证分析。在著名的Black-Scholes期权定价模型和随机波动率期权定价模型中,合理的波动率估计对期权价格的计算结果有着至关重要的影响。在本文的实证分析中选取了香港恒生指数2010年以来的市场数据,使用B-S期权定价公式和随机波动率模型,采取隐含波动率、历史波动率、指数加权移动平均波动率、GARCH模型波动率及GARCH-M波动率5种不同的波动率估计方法来计算香港恒生指数期权的价格。对各个波动率估计方法和期权定价模型的表现进行评价时,本文将计算得到的期权价格应用到不同的动态对冲策略(固定时间间隔Delta对冲策略、固定Delta变化区间对冲策略、固定标的资产价格变化范围对冲策略)中,并根据各自对冲的效果对期权定价模型进行评价与分析。实证结果表明,采取了指数加权移动平均波动率的B-S模型对冲效果最好,其次分别是采取历史波动率的B-S模型和采取GARCH模型波动率的随机波动率期权定价模型,而采取隐含波动率的B-S模型和采取GARCH-M模型波动率的随机波动率期权定价模型的对冲效果较弱。
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