股票质押是上市公司经常使用的融资手段,自2018年年初,中国证券市场出现了较大幅度的下跌,使得股票质押业务的风险集中暴露出来,进而出现了大面积的质押违约现象。为化解股票质押业务危局,各地方政府纷纷成立纾困基金,出台各种纾困政策,救援上市公司。为研究纾困基金这一准自然实验的政策效应,本文进行了深入讨论。首先,在梳理相关文献的基础上,解释了纾困基金产生的经济背景、政策背景、运作方式及国内外纾困基金的研究成果,并指出了纾困基金针对上市公司纾困的两种方式,即股权纾困和债权纾困;其次梳理了国内外纾困基金的政策效应,即是否有助于改善企业融资约束,是否有助于稳定上市公司股价,并提出相关研究假设;其二,整理了在2018年四季度获得纾困基金的45家上市公司和未获得纾困基金的85家上市公司作为初始样本,并借鉴相关研究成果选取相关控制变量,采用双重差分模型,对纾困基金的政策效应进行了讨论。纾困基金的政策效应表现在四个方面,一是能否缓解企业的流动性压力,二是能否向市场传递积极的政策扶持信号以稳定上市公司股价,三是能否为企业获得信用背书以改善融资环境,四是在改善企业融资约束上,股权融资的方式是否优于债权融资。本文基于以上四点效用,对纾困基金的政策效应提出了三点研究假设,一是纾困基金能够显著改善企业的融资约束,二是股权纾困对改善企业融资约束的政策效更显著,三是纾困基金能够稳定上市公司股价,缓解股价大幅波动。针对研究假设本文进行了实证分析,并对实验数据的分析结果进行了相关内生性的检验和稳健性的校验,在此基础上得出了研究结论。本文通过不同的模型设计,通过观察双重差分模型交互项系数,综合分析得出:（1）纾困基金能够缓解了上市公司的融资约束;（2）针对不同的纾困方式,股权型纾困政策效应略好于债权型纾困,但结果相差不大;（3）纾困基金在稳定上市公司股价的效应上,作用不显著,未达到预期效果。本文通过对实证数据的定量分析,对纾困基金的政策效应进行了客观评价,也为纾困基金能够更好的发挥政策效应,提出了建议参考。