2005年汇率政策改革后,人民币汇率波动性增加,与国内的股票市场的联系更加紧密。考察人民币汇率变化与股价变化的关系的研究十分迫切和具有实际意义。本文首先用随机波动模型考察人民币对主要货币汇率的波动情况,输出汇率的波动率。在成熟的理论上讨论宏观经济变量如何影响股票市场。详细讨论汇率及其波动率对股票价格整体影响的微观和宏观理论。在前述原理基础上建立多因子模型。然后以汇率水平值、波动率、工业总产值、货币供应量和实际利率五个因子与我国上证指数为研究对象,对其进行平稳性检验,建立VAR模型,定量的分析它们之间的长期协整关系,建立误差修正模型,在其基础上进行Granger检验和VAR平稳性检验。研究结果表明:人民币汇率、汇率波动率和工业总产值、货币供应量、实际利率与大盘股票指数成长期的相关均衡关系,基本符合理论预期。本文进一步讨论了汇率对不同板块的股票指数的不同作用,选择房地产业和银行业深入讨论。用前述宏观经济变量分别和沪深综合房地产、银行业板块股价指数建立VAR模型,分析协整关系。研究结果表明:汇率和汇率波动率与房地产板块股价指数存在长期稳定关系,与银行业板块股价指数不存在长期稳定关系。在金融危机爆发后,人民币汇率与我国股市的关系没有发生根本性的变化。由于资本管制,我国股市仍然处于部分分割状态。资本项目的开放要稳步进行。