房地产作为我国国民经济的重要支柱,一直呈现蓬勃上升的发展态势,自2003年至2019年,房地产价格整体不断上涨,同时产生了大量市场需求带动诸多产业发展,但房地产行业一直以来的杠杆运营模式也为各企业埋下了不少的暗雷,当房地产泡沫膨胀到一定程度,经营问题不断累积,当经济周期下行后,房地产面临政策调控力度加大、人口负增长趋势等不利因素,其行业发展下落点或将出现。当房地产市场出现影响较为恶劣的危机事件后,与其关联密切的产业会受到一定程度的冲击,市场投资主体对房地产市场预期悲观,导致房价下跌,其他关联问题也接踵而至。房地产企业的特点决定了其债务危机的性质以及传染的时间、路径、规模等。房地产企业主要以供应链直接与其他产业产生联结,存在上下游企业众多、企业与企业之间存在复杂交易关系、涉及金额巨大、付款形式较多等特点。一方面,债权人与房地产企业之间存在的信息不对称增大了相关企业风险产生的可能性;另一方面,供应链加强了房地产企业与其他企业之间的关联性,具有很强的传染性。一旦房地产企业产生债务危机,会因密切关联导致其它关联公司也面临违约风险,引发蝴蝶效应。同时房地产企业由于自身特殊性,与外部的其他经济实体有着相似性、债务联结等关系,其债务危机还会进一步传染至同行业、金融机构及地方政府。本文以中国恒大集团债务危机为研究对象,在前人研究的文献基础上,对我国房地产企业债务危机的演进过程进行分析,展现房地产企业经营问题累积、债务危机爆发、传染的动态过程。本文综合运用案例研究、调查研究、定性与定量相结合研究等方法,研究了房地产债务危机与宏观经济实体之间的相关关系。研究内容是分析房地产企业债务危机险的形成与传染过程,包括宏观层面与微观层面的研究。前宏观层面分析了房地产企业债务危机产生的原因并分析了债务危机在上下游企业、同行业、金融机构与地方政府中传染的机制、路径、效应等;微观层面对房地产债务危机的成因及传染效应,以相关数据进行证实。最后,从监管部门良性引导、增加房地产企业信息透明度、强化地方政府债务管理、强化票据风险识别四个层面,提出应对房地产企业债务危机传染效应的对策建议。通过以上研究,本文发现:房地产债务危机会对外部经济实体呈现传染效应,其传染效应在不同经济实体中表现不同,传染范围较广且链条冗长。房地产的繁荣能够带动各宏观经济实体的发展,而一旦房地产企业产生债务危机将会造成社会性的传染效应。政策导向改变、经济环境下行、高杠杆的压力、多元化业务未达预期以及存货、分红等问题是房地产债务危机产生的重要原因。由于多条传染路径的存在,房地产债务危机会传染至上下游企业、同行业、金融机构与地方政府,对各单位造成程度不一的冲击,其中上下游企业与危机房地产企业有着直接的业务关系,所产生的传染效应极为明显,由于商业票据的存在,该风险还会进一步通过或有负债导致背书链条上的企业受到传染效应,使得范围进一步扩大;同行业企业由于市场情绪影响,投资者、消费者对房地产市场不信任,造成股价下跌、资本成本的上升,使得行业融资难度加大;而市场情绪进一步扩散后又会通过抵押品价值、财政收入等方面传染至金融机构与地方政府,对其造成一定冲击。