为了给初创期的科技创新型公司提供新的融资渠道,国家成立科创板并为申报上市的公司提供多套上市标准。生物医药行业作为科创板重点关注领域,其中以第五套上市标准更是开拓了资本市场中尚未盈利的参与实体。鉴于未盈利生物医药公司价值系基于研发管线、技术布局,而传统估值方法难以评估无盈利、无产品的公司价值。对生物医药公司、投资者、大型国际药企来说,如何选择有价值的管线资产、如何评估生物医药技术管线价值,系本文研究的课题。本文以未盈利生物医药公司为研究对象。整体结构分为以下五个部分:第一,对传统估值方法加以分析,研究传统估值体系对此类公司的不适配性,无法完全体现这类公司的管线价值和技术价值。第二,本文从研发投入、商业化风险、医保政策等多角度分析未盈利生物医药公司的特性,再结合药物生命周期管理的方法探究生物医药管线价值。第三,将影响其公司价值的特性纳入模型构建,从患者池、药物渗透率、药品市占率等多个维度对药物的峰值销售进行估计。第四,以医保采购周期对药品销售达峰时间的影响为依据,构建两阶段rNPV模型,并采用生物药临床研究成功率作为风险调整因子,构建对未盈利生物医药公司的估值模型。第五,选取科创板上市公司神州细胞作为模型应用对象,基于峰值销售的估值方法,引入临床管线研发的阶段进行修正。本文希望通过模型构建对未盈利的生物医药公司提供管线估值、公司估值的可行性建议。本文通过在传统模型上进行适配性修正,不仅可用于生物医药公司的整体估值,也可用于单个管线的市场前景、未来销售前景等方面的研究,利于国内生物医药公司参与国际生物药管线的引进、出售以及投资。