人民币汇率对中国企业对外直接投资的影响,一直是国际金融与投资领域研究的热点问题之一,现有研究多使用双边名义汇率和基于传统贸易额的实际有效汇率进行分析。然而,近些年来随着我国企业逐步融入全球市场体系和产业分工体系,我国与其他经济体之间的中间产品贸易比重逐步加大,在这一背景下,双边名义汇率和基于传统贸易额的实际有效汇率无法准确衡量人民币的真实价值,而基于增加值贸易的实际有效汇率能够更准确地衡量中国的对外贸易情况,也可以更准确地衡量人民币的对外竞争力。因此,本文从增加值贸易视角入手,研究人民币增加值实际有效汇率对中国企业对外直接投资的影响。本文的研究不仅有助于丰富国际直接投资理论,还可以为中国制定推进人民币汇率市场化改革和企业“走出去”的政策提供理论依据与决策参考。全文的研究内容与结论如下:第一章为绪论。主要阐述本文的研究背景和研究意义,在梳理与评述实际有效汇率的测度、汇率对对外直接投资的影响以及影响对外直接投资的其他因素的基础上,提出本文的研究内容与方法以及研究的创新与不足。第二章为理论基础与作用机制。首先,梳理和总结本文研究所涉及的相关理论,包括汇率的直接投资效应理论、企业对外直接投资相关理论。其次,分别从直接和间接角度入手,分析人民币增加值实际有效汇率对中国企业OFDI影响的作用机制。机制分析结果表明,人民币增加值实际有效汇率上升能够降低在海外从事生产的相对成本,导致本国企业的财富相较于东道国的财富增值,提高人民币标价商品的出口价格等渠道,促使本国企业对外直接投资。同时还通过改变企业在市场中的经营环境而提高企业全要素生产率,进而促进企业OFDI。第三章为人民币增加值实际有效汇率与中国企业OFDI的变化趋势。首先,在测算人民币增加值实际有效汇率的基础上,计算并分析人民币增加值实际有效汇率的变化趋势。其次,分别从总量层面和企业层面对中国的对外直接投资发展现状进行分析。结果发现:一方面,人民币增加值实际有效汇率与基于传统贸易的人民币实际有效汇率的变化趋势基本一致,均是稳步升值的态势。但相较于增加值实际有效汇率,传统实际有效汇率高估了人民币实际有效汇率的升值幅度,而增加值实际有效汇率调降了人民币的对外竞争力。另一方面,我国开展对外直接投资的境内企业数量、设立的境外企业数量以及投资规模在近些年都有较为明显的提升。第四章为人民币增加值实际有效汇率对企业OFDI影响的实证分析。首先,以前文的理论分析与作用机制为基础,通过构建Heckman两阶段回归模型和中介效应模型,实证研究人民币增加值实际有效汇率对中国企业OFDI的影响。其次,进一步将总体样本进行划分,实证检验人民币增加值实际有效汇率对中国企业OFDI的影响在不同类型企业以及不同投资东道国中的异质性。再次,借鉴中介效应模型的思路,检验人民币增加值实际有效汇率影响企业OFDI的企业全要素生产率渠道。最后,采用更换回归模型、考虑内生性问题等方法对前述结果进行稳健性检验。结果显示:第一,人民币增加值实际有效汇率上升既会提高我国企业开展对外直接投资的概率,又可以增加我国企业的对外直接投资规模。第二,人民币增加值实际有效汇率对企业对外直接投资的影响在不同所有制企业和不同经济发展水平东道国中表现出明显的异质性。从不同所有制企业来看,人民币增加值实际有效汇率上升会显著提高非国有企业进入对外直接投资市场的意愿以及投资规模,而对国有企业对外直接投资规模影响不显著。从不同发展水平东道国来看,人民币增加值实际有效汇率上升对企业向发达经济体开展对外直接投资产生显著促进作用,对向发展中经济体的投资规模影响不显著。第三,企业全要素生产率是人民币增加值实际有效汇率上升促进企业OFDI规模增加的重要渠道,但其只起到了部分中介作用。第五章为研究结论与政策启示。在对全文的研究结论进行总结的基础上,从政府部门着重考虑基于增加值贸易的有效汇率、推动人民币汇率市场化机制改革以及打造并完善国内企业对外投资信息交流平台等方面提出相应的启示。本文的创新点集中体现在三个方面:第一,采用更契合国际分工现实的人民币增加值实际有效汇率作为人民币汇率水平的量化指标,弥补了已有研究多采用传统贸易流量计算实际有效汇率的缺陷。第二,从企业层面视角分析人民币汇率变化对对外直接投资的影响,并充分考虑企业异质性和企业投资东道国差异性,弥补了已有研究多从宏观层面进行分析和较少考虑企业特征差异的缺陷。第三,使用Heckman两阶段回归模型,同时从企业是否进入境外直接投资市场和进入市场后的投资规模两个方面考察人民币实际有效汇率对直接投资的影响,弥补了已有成果大都只从规模视角进行研究的缺陷。