随着新兴行业不断发展、资本市场不断开放,“成长+科技”已经逐渐成为市场主线,企业创新已经成为衡量一个企业价值的重要指标。因此,如何激发企业的创新热情,提高企业的创新能力已经成为上市企业和管理层考虑的重要问题。理论证明企业通过外部融资能够有效缓解企业的融资约束,促进企业进行创新,定向增发作为企业重要的外部融资渠道,能否促进企业创新能力的发展值得研究。同时,越来越多的企业通过定向增发引入战略投资者。战略投资者通常为兼具雄厚的资金实力和先进的技术、人才、公司治理理念的专业机构投资者或企业。根据股东积极主义,战略投资者为了自身的长远利益会监督企业进行创新投入并提升企业的核心竞争力;根据战略管理理论,战略投资者的存在能够帮助上市企业更好的完成战略目标提升企业的创新能力和核心竞争力。本文对定向增发对企业创新的影响进行了研究,并基于定向增发异质性的视角进行了进一步分析。为缓解定向增发与企业创新之间的内生性,本文引入外生冲击变量（政策冲击）——2017年再融资新规,检验了政策冲击对参与定增企业创新能力的影响。本文采用倾向得分匹配法结合双重差分模型（Tobit）对上述研究课题进行了深入分析。研究发现:（1）定向增发与企业创新能力显著正相关,即定向增发能够促进上市企业进行创新。（2）相较于通过定向增发引入一般财务投资者,通过定向增发引入战略投资者能够显著提升企业创新能力。（3）政策冲击会影响实施定向增发上市企业的创新能力,相较于2017年以前,2017年融资新规颁布后降低了参与定向增发企业的创新能力。本文从机构投资者异质性和政策冲击的角度拓展了研究框架,为这方面的研究做出了增量贡献,同时,根据本文的研究结论向上市企业和管理层提出了合理的建议。