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公司进行融资主要是为了满足资金的需求,不沦是对内投资还是对外投资都需要一定资金的支持,公司的不断发展壮大都离不开资金投入,因此资本结构决策对公司至关重要。融资难、融资贵一直是中国金融市场上存在的问题,而导致该现象的原因是多种方面的。国家宏观政策、金融机构等会造成该现象,公司自身因素也会对融资产生重大的影响。本文主要从公司自身特质分析影响资本结构决策的因素。
公司进行融资选择时,是基于怎样的考虑呢?内外部融资的倾向又会受到怎样的影响呢?影响资本结构决策的因素有很多,其中非常重要的一个因素是融资成本。在理想的状态下,内部和外部融资的成本相同,两种融资方式可以相互取代。随后不论是融资优序理论还是权衡理论,其前提是假定所有公司的内源融资成本一致,并且内源融资成本要低于外部融资成本。然而现实生活中因为交易费用、市场风险等各种因素的存在,二者的成本不尽相同。公司进行融资所要实现的最终目标是价值最大化,那么在进行融资选择时,必然会尽可能使用成本较低的融资方式。如果公司能够以更灵活的方式、更低的成本从内部进行融资时,此时基于资源利用最优化的考虑,公司会更加充分利用内部资金。可见公司的资本结构决策在很大程度上会受到内源融资成本的影响,因此本文重点分析公司的内源融资成本与公司资本结构决策的关系,旨在进一步探讨影响资本结构决策的因素,完善相关理论分析。
同时,公司现金流的相关理论众多,其中关于现金流动机的分析也有很多。通过数据分析得知中国公司经营现金流水平较低,由此产生代理问题的可能性相对较低,因此本文主要从预防性动机进行分析,检验公司的经营现金流是否能够用于满足投融资需求,进而影响资本结构决策,以验证现金流的预防性动机理论。
内源融资成本体现了资金的使用质量,经营现金流则体现了公司的资金存量,本文还重点探讨了经营现金流一定时,内源融资成本对资本结构决策的进一步影响以深入探究三者之间的关系。
本文使用2007-2018年中国上市公司的数据进行实证回归分析,得到了公司内源融资成本、经营现金流以及二者交乘项对资本结构决策的影响,其中内源融资成本用现金周期进行衡量,资本结构决策主要通过公司的资本结构来体现。结果表明,内源融资成本越低,公司会更多使用内部资金进行融资,降低从外部筹集资金的比例,公司的杠杆率越低。公司内部的现金流越充足,内部筹集资金的空间就越大,此时有息负债率降低。本文还通过分析得出了当公司的经营现金流一定时,内源融资成本越高,有息负债率越高。现金周期越大,内源融资成本越大,表明公司调整资金的能力减弱,资金的使用效率低并且使用风险提高,灵活性下降,那么这些都会使得公司需要从每单位的经营现金流中拿出更多用于维持公司下一期的运营活动,因此能够用于内部融资的现金流相应减少,对有息负债的替代作用减小,所以有息负债率提高。
此外,还根据公司产权性质、负债分类进行分组,进一步分析对资本结构决策的影响。结果表明,国有企业的内源融资成本和现金流对资本结构的影响程度更大,而二者的交乘项对资本结构没有显著影响,对非国有企业来说,交乘项对资本结构有显著的影响。这是因为非国有企业受到的资金支持较少,经营过程中面临的状况较多,风险较大,发展期间经历的挑战也相对较多。此时,如果内源融资成本较高,公司有限的经营现金流必然会更多地用于维持经营的稳定,那么能够灵活用于融资的数量会大大减少,因此其对有息负债的替代作用会明显下降,有息负债率提高。
本文还分别分析了内源融资成本、现金流及交乘项对短期负债率和长期负债率的影响,发现交乘项对短期负债率的影响程度普遍更大。当公司具备一定的现金流,同时内部筹集资金的成本较低时,会选择更大程度降低短期负债。使用内部资金来满足较短时间内的资金需求,既能够维持与债权人长期举债的合作,又能在保证资金管控能力较强的前提下,以较低成本的内部资金去替代短期负债,能够缓解融资压力,避免突发的偿款事件发生。
公司进行融资选择时,是基于怎样的考虑呢?内外部融资的倾向又会受到怎样的影响呢?影响资本结构决策的因素有很多,其中非常重要的一个因素是融资成本。在理想的状态下,内部和外部融资的成本相同,两种融资方式可以相互取代。随后不论是融资优序理论还是权衡理论,其前提是假定所有公司的内源融资成本一致,并且内源融资成本要低于外部融资成本。然而现实生活中因为交易费用、市场风险等各种因素的存在,二者的成本不尽相同。公司进行融资所要实现的最终目标是价值最大化,那么在进行融资选择时,必然会尽可能使用成本较低的融资方式。如果公司能够以更灵活的方式、更低的成本从内部进行融资时,此时基于资源利用最优化的考虑,公司会更加充分利用内部资金。可见公司的资本结构决策在很大程度上会受到内源融资成本的影响,因此本文重点分析公司的内源融资成本与公司资本结构决策的关系,旨在进一步探讨影响资本结构决策的因素,完善相关理论分析。
同时,公司现金流的相关理论众多,其中关于现金流动机的分析也有很多。通过数据分析得知中国公司经营现金流水平较低,由此产生代理问题的可能性相对较低,因此本文主要从预防性动机进行分析,检验公司的经营现金流是否能够用于满足投融资需求,进而影响资本结构决策,以验证现金流的预防性动机理论。
内源融资成本体现了资金的使用质量,经营现金流则体现了公司的资金存量,本文还重点探讨了经营现金流一定时,内源融资成本对资本结构决策的进一步影响以深入探究三者之间的关系。
本文使用2007-2018年中国上市公司的数据进行实证回归分析,得到了公司内源融资成本、经营现金流以及二者交乘项对资本结构决策的影响,其中内源融资成本用现金周期进行衡量,资本结构决策主要通过公司的资本结构来体现。结果表明,内源融资成本越低,公司会更多使用内部资金进行融资,降低从外部筹集资金的比例,公司的杠杆率越低。公司内部的现金流越充足,内部筹集资金的空间就越大,此时有息负债率降低。本文还通过分析得出了当公司的经营现金流一定时,内源融资成本越高,有息负债率越高。现金周期越大,内源融资成本越大,表明公司调整资金的能力减弱,资金的使用效率低并且使用风险提高,灵活性下降,那么这些都会使得公司需要从每单位的经营现金流中拿出更多用于维持公司下一期的运营活动,因此能够用于内部融资的现金流相应减少,对有息负债的替代作用减小,所以有息负债率提高。
此外,还根据公司产权性质、负债分类进行分组,进一步分析对资本结构决策的影响。结果表明,国有企业的内源融资成本和现金流对资本结构的影响程度更大,而二者的交乘项对资本结构没有显著影响,对非国有企业来说,交乘项对资本结构有显著的影响。这是因为非国有企业受到的资金支持较少,经营过程中面临的状况较多,风险较大,发展期间经历的挑战也相对较多。此时,如果内源融资成本较高,公司有限的经营现金流必然会更多地用于维持经营的稳定,那么能够灵活用于融资的数量会大大减少,因此其对有息负债的替代作用会明显下降,有息负债率提高。
本文还分别分析了内源融资成本、现金流及交乘项对短期负债率和长期负债率的影响,发现交乘项对短期负债率的影响程度普遍更大。当公司具备一定的现金流,同时内部筹集资金的成本较低时,会选择更大程度降低短期负债。使用内部资金来满足较短时间内的资金需求,既能够维持与债权人长期举债的合作,又能在保证资金管控能力较强的前提下,以较低成本的内部资金去替代短期负债,能够缓解融资压力,避免突发的偿款事件发生。