人口老龄化的持续加重,给我国养老保险基金造成了沉重压力。作为我国养老金体系重要支柱之一的全国社会保障基金（下文简称“社保基金”）,必然需要肩负相对以往更加艰巨的社会保障基金资产保值增值任务。不同于美国联邦社保基金的管理模式,我国社保基金可通过参与股票市场投资实现基金资产的保值增值,且该方式已成为我国社保基金收益的重要来源之一。然而,当前我国股票市场的风险和波动较大,这与社保基金对资产保值增值的安全性和稳定性要求是难以匹配的。尤其是近年来,我国经济“脱实向虚”问题逐渐凸显,实体企业争前恐后地将资金投入到金融行业与房地产行业之中,股票市场的波动与起伏态势加剧,系统性金融风险不断聚集。企业资产配置金融化虽然能增加企业的流动性储备,强化企业应对不确定性的能力,但它同时会威胁宏观市场的稳定性,“挤出”企业的实体投资,影响企业长期的持续经营能力。如何科学并有效地规范企业资产配置的金融化行为,逐渐成为政府和社会关注的热点问题。作为具备政府背景的机构投资者,社保基金有较强的动机和足够的专业能力去积极引导其持股企业的资产配置金融化行为,以实现其使命和任务。一方面,社保基金是“国家队”的重要组成部分,它在一定程度上承担着防范系统性金融风险与稳定资本市场的使命和任务;另一方面,作为国家用于弥补人口老龄化的社会保障需要而设立的战略储备,社保基金担负着实现长期、平稳、安全资产增值的重要使命,奉行长期投资和价值投资理念,偏好于持有具备持续经营能力、盈利稳定性较好的优质上市公司股份以获取稳定的资产增值收益。那么,社保基金持股与企业资产配置金融化之间是否存在内在逻辑关系呢?这种关系可能会受到哪些异质性条件的影响呢?社保基金持股可能通过什么样的中介机制影响企业资产配置金融化呢?社保基金持股对企业资产配置金融化产生的影响会导致什么样的经济后果呢?这些问题值得关注。本文利用中国A股上市公司2009-2019年的数据,在已有研究的基础上,通过理论分析与实证检验,试图探讨上述问题。实证结果显示,社保基金持股与企业资产配置金融化之间呈现显著负相关关系,即社保基金持股比例越高,企业资产配置金融化水平越低。在进行了固定效应模型和随机效应模型检验、工具变量-广义矩估计方法、倾向得分匹配样本回归、更换研究样本、更换被解释变量的代理变量、更换解释变量的代理变量、采用滞后一期的解释变量和Tobit模型检验等多项稳健性检验后,上述结果仍然成立。同时,稳健性检验缓解了潜在的内生性问题,证实了社保基金持股在降低企业资产配置金融化方面的重要作用。进一步研究发现,在异质性因素的调节效应方面,社保基金持股对企业资产配置金融化的抑制作用在国有企业、市场化水平较高的地区、经营收益率较低的企业以及现金持有量较低的企业中更为明显;在作用机制方面,社保基金持股可通过提高企业实体资产投资水平或增加分析师对被持股企业的跟踪与关注降低企业资产配置金融化水平;在经济后果方面,社保基金持股可通过降低企业资产配置金融化水平,提高企业未来主业业绩或降低企业经营风险,提升企业的长期经营能力与经营稳定性。本文研究将有助于深入理解社保基金持股对于上市公司的监督与治理作用,深化对于企业资产配置金融化的认识。值得指出的是,本文研究在已有文献的基础上进一步揭示了社保基金区别于其他机构投资者对持股公司企业资产配置金融化的影响作用,将有助于增进对社保基金区别于其他机构投资者的异质性特征的认识。本文研究所得的相关结论可为政府完善对实体企业资产配置金融化行为的监管政策,优化社保基金投资运营管理制度提供一定的证据支持。