进入新常态以来,我国经济由高速增长转向高质量发展阶段,转变经济发展方式和优化产业结构是促进我国经济提质增效,行稳致远的重要保证。而“调结构”作为振兴发展的重中之重,难免会受到各种因素的影响,其中就有城市房价与企业债务的作用。当前,我国房价居高不下,并有继续上涨的态势,房地产业作为国民经济的支柱产业,其价格变化对微观企业个体,对宏观产业结构的传导效应越来越引发人们的关注。同时,距2015年12月中央经济工作会议首次提出“去杠杆”这一经济任务已经历时三年有余,虽然社会总体债务水平调控成效初现,但是分部门来看,企业债务远超国际平均水平,仍是结构性去杠杆的重点。基于现实问题,现有文献认为房价升高,能够显著促进企业投资,促使产业价值链攀升,进而助推产业结构升级过程,但也有学者认为房价上涨会抑制企业创新,阻碍产业结构升级。同时,企业作为产业组成的微观主体,其债务水平将如何影响产业结构则讨论的相对较少,可以说存在一定的研究空白。因此,本文借鉴付凌晖衡量产业结构变迁时所使用的产业高级化指数,通过对城市地租理论、企业投资理论和产业结构理论等基础理论回顾,利用281个地级市AB股上市企业2003-2017年面板数据进行实证研究,将可能影响产业结构的房价与企业债务相结合,以探究高房价和高杠杆背景下的产业结构升级过程。研究结论如下:首先,本文研究发现城市房价对企业债务存在正“U”型影响关系,基于房地产资产抵押效应,房价上涨能够显著改善企业生产经营过程中所面临的融资约束,有助于企业的减杠杆行为。其次,房价对产业结构升级并非呈阻碍作用,相反,房价会积极作用于“由二进三”的产业调整过程。具体而言,一方面房价上涨会增强企业资金借贷能力,从微观上增加企业投资,进而促进企业个体的经营转型;另一方面,房价上涨所引发的土地增值,会通过城市地租、人口筛选等途径挤压低端产业的生存空间,从而促进产业结构升级。当然,这一过程也存在房价倒“U”型影响,当房价上涨突破倒“U”顶点,就会与企业债务共同抑制产业结构升级过程。最后,本文还研究了房价影响产业结构升级过程中企业债务的“中介作用”与“调节作用”,结果显示企业债务确实起到了“部分中介”及“调节”作用,即房价波动会传导至企业资产负债情况,进而改变其生产决策,并传导至整个产业结构。因此,在高房价与高杠杆背景下,政府应将城市房价调控置于产业结构管理的系统之内,防范房价剧烈波动是保持经济稳定增长和有效应对企业债务危机的必要条件,同时也是促使产业结构成功转型升级的重要保证。