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沪深300指数期货作为我国首个金融期货品种,它的推出不仅为广大投资者提供了一种新的投资和管理风险的工具,更为我国期货市场的腾飞发展注入了新的力量,它的诞生注定要在我国资本市场留下不可磨灭的印记。在沪深300指数期货运行近一年之际,股指期货市场的运行效率特别是价格发现功能的发挥情况已成为市场关注的焦点及学者研究的重点。 本文在回顾总结国内外相关研究的基础之上,首先从期货市场价格发现功能的理论界定出发,探讨了我国股指期货市场价格发现功能的形成机理,对股指期货价格发现的形成过程及特点进行了详细阐述,同时对价格发现功能的影响因素进行了详尽的分析,并从市场效率的角度讨论了价格发现与市场效率之间的关系。 其次,作为本文研究的主体,股指期货价格发现功能的实证研究围绕了三个方面展开:①采用单位根检验、协整检验、Granger因果关系检验和误差修正模型等计量方法对期货价格与现货价格之间的动态关系进行了深入研究。研究发现股指期货市场与现货市场之间高度相关,且两个市场之间存在长期稳定的均衡关系;而针对市场间出现的非均衡状态,期货市场比现货市场反应更灵敏,调整速度更快;在短期关系上,两个市场之间存在双向的引导关系,但从幅度上来看,期货领先现货15分钟,现货仅领先期货5分钟。②利用信息份额模型对两个市场的价格发现贡献率进行了实证分析。实证结果表明现货市场承担了价格发现的主导作用,对价格发现的贡献度高达55.26%,而期货市场为44.74%。③借助EGARCH(1,1)模型对两个市场间的波动关系及波动溢出效应进行了实证检验。检验结果显示,股指期货市场和现货市场的波动均具有集聚性和时变性;波动溢出仅存在于期货市场向现货市场溢出,而现货市场向期货市场的溢出效应并不明显;就短期而言,市场信息是由期货市场向现货市场传导,且利好消息和利空消息对市场的波动性有着不同的影响,而市场对利空消息反应更强烈。 最后,根据实证结果得出了全文的结论,并就本文的结论与国内外已有相关文献研究结果进行了比较,以体现本文与已有研究的异同。之后分析了股指期货市场价格发现功能发挥不足的原因。然后针对实证结论与分析得出了一些关于股指期货市场发展的政策启示,并提出了一些关于股指期货的投资建议。文章的结尾给出了本研究的不足之处和对后续研究的展望。