2010年3月,6家首批试点证券公司被批准开展融资融券业务,融资融券交易正式开始进入市场操作阶段,我国也从过去的“单边市”时代跨向“双边市”时代。相较之试点当日,2019年年末两市的融资融券分别扩大近15万倍,我国融资融券业务规模扩张迅速,融资融券在我国资本市场得到了更加广泛的应用。融券卖空制度作为一种市场外部治理机制有望通过缓解公司管理层代理问题的影响进而提升并购绩效。当公司管理层做出不利并购行为时,获取到信息的卖空投资者将通过卖空交易行为向市场其他投资者传递风险信息,公司将面临大量的卖空交易,进而使得公司股票价格存在大幅下跌风险,迫使管理层放弃不利并购行为,做出更加利于公司发展的并购决策以获得更加良好的并购绩效。高管权益薪酬设置能够有效地约束管理层的代理问题。当管理层意图通过不利并购行为谋取私利时,融券卖空机制下投资者将可以通过大量卖空公司股票造成股票价格下跌,进而造成管理层自身应得财富价值的下降。进而大幅约束管理层的自利行为。相较之国有企业,非国有企业具有更高的市场化程度,管理层对并购行为决策的权力更为充足,管理层的自利动机更加显著,发生不利并购行为的可能性更高,融券卖空机制对公司并购绩效改善更为显著。相较之处于竞争劣势地位的公司,处于竞争优势地位的公司将面临更多来自市场的外部监督,不利并购行为产生的风险信息有更强的暴露风险,获取到风险信息的投资者通过卖空交易引发公司股票下跌,进而有效地抑制管理层利用信息优势所带来的自利行为。基于以上论述,本文主要通过双重差分模型研究了在融券卖空机制下,卖空管制的放松对我国上市公司短期和长期并购绩效的影响。并将高管权益薪酬作为作用渠道,检验了高管权益薪酬对融券卖空机制对改善公司短期和长期绩效的影响。最后对样本在企业产权性质以及行业竞争地位这两类公司特征因素下进行区分,考察这两类公司特征因素中某一因素存在差异时,不同样本对融券卖空机制改善上市公司并购绩效反应的程度差异。本文研究得到了如下主要研究结论:第一,相较于未被列入试点名单不可被融券卖空的上市公司,融券卖空机制下卖空管制得到放松的上市公司并购绩效显著改善;第二,相较于高管权益薪酬占总薪酬比例较低的上市公司,权益薪酬占比越高的上市公司卖空管制得到放松对并购绩效改善的效果越明显;第三,相较于国有上市公司,非国有上市公司卖空管制得到放松对并购绩效改善的效果越明显;第四,相较于行业竞争地位较低的上市公司,竞争地位越高的上市公司卖空管制得到放松对其并购绩效改善的效果越明显。